非银金融行业动态：A股MSCI纳入比例翻倍，积极把握中报非银版块中报行情

本周保险板块跑输沪深 300，跑输非银板块。本周保险中报将陆续开始披露。利润方面，由于 750 天移动平均收益率曲线的上行，会带来利润的大幅释放，预计上市险企实现净利润同比增长10%-80%。 2018 年上半年受股市下行风险影响，权益资产占比更低的纯寿险险企将更为占优。新业务价值方面， 2018 上半年受 134号文的影响，新单保费同比下滑严重，但未参与价格战的上市险企新业务价值率随着保障型产品占比的提升而抬升，实现新业务价值增速好于新单保费增速的业绩情况。我们预计上市险企将实现新业务价值同比-30%-5%增长。同时， 7 月个险新单方面，预计部分上市险企实现两位数的新单保费同比增速，且期交保费增速高于个险新单增速，保费结构改善如期推进。财险版块， 57 号文将对目前财险市场激烈的价格战得到部分缓解，根据我们草根调研的情况，中国财险和平安产险的手续费率维持在 17%左右，低于 57 号文的约定手续费率上限，大型险企相对突出的定价能力和部分费用的规模效应摊薄将有助于市场份额进一步抬升。虽然 2018 上半年部分地区经历了冻灾，暴雪等自然灾害，但我们认为中国财险和平安产险的综合成本率将保持在 97%左右，实现承保盈利。目前保险板块估值仅为 0.75-1.05 倍 P/EV，新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012 年的最低估值，保险个股估值低于 1 倍 P/EV 的具有绝对配置价值，高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。

本周券商板块跑输沪深 300 和非银板块，估值（ 1.2 倍 PB （ LF））仍处于历史底部。本周 MSCI 如期宣布将中国 A 股的纳入因子从2.5%提升至 5%，提升后占明晟新兴市场指数的权重为 0.75%， 8月 31 日收盘时生效，预计全年由 A 股入摩带来的增量入市资金将达到 1000 亿元人民币，多家纳入 MSCI 指数的大中型券商将直接受益，未来需进一步关注 A 股 MSCI 纳入因子的提升，以及 A 股纳入富时罗素指数的进程。同时，本周证监会进一步放开符合规定的外国人开立 A 股证券账户的权限，预计短期内新入场外国个人投资者数量较少，对股票市场资金面影响有限；但在防范外汇储备外流的大背景下，我国资本项目对外开放进程或加快，未来或有进一步放开外国投资者投资范围的政策出台。我们认为，资本市场自上而下改革带来的政策红利有望在长期逐步释放，风控完善、实力雄厚的龙头券商将优先收益，但中美贸易战及信用紧缩对高 Beta 券商板块的冲击仍需提防。建议投资者关注商业模式清晰的龙头券商，重点关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进），左侧逢低布局。
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