匿名人员
2019-2-23 23:44
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投资要点：
铝土矿：进口矿流入难解国内矿紧张，铝土矿价格高位持稳。国内方面，环保整改步入实质性阶段。山西地区受“汾渭平原”环保检查影响，国产矿供应持续减少；河南三门峡、洛阳等地矿山普遍停产，多数企业主流矿石采购品味已降至 4.0 甚至 3.8 以下，弹性生产企业通过购买进口矿陆续复产；贵州地区部分自采矿矿山因环保而关闭；广西地区铝土矿市场继续维稳。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量 58%-60%、铝硅比 4.0-5.0 的铝土矿主流价格保持370-490 元/吨裸价到厂，仅个别企业升至 500-510 元/吨；河南地区该品味铝土矿主流价格上涨至 350-510 元/吨裸价到厂；贵州地区部分企业奖励小幅提升，但铝含量 60%、 铝硅比 5.5-6.0 的铝土矿主流价格保持 235-275 元/吨裸价到厂不变。因国产矿供应持续紧张，山西河南等地区的氧化铝厂已部分改用进口矿，主要涉及国电投和锦江，采购基本使用长单，价格和供应保持稳定。国际方面，马来西亚彭亨州政府正在审核一套减轻铝土矿开采中环境问题的标准操作程序（SOP），此程序有望结束彭亨州长达三年之久的铝土矿禁采令。我们认为，目前国产矿供应短缺持续加大，进口矿流入影响有限，在氧化铝价格高涨的刺激下，国产矿价格有望高位维稳或小幅上涨。
氧化铝：矿石成本显著上涨，供应缺口持续扩大。国内方面，氧化铝成交量明显下降，现货价格保持稳定。本周成交集中于晋豫地区，现货成交价格保持在 3350 元 / 吨；南方地区价格保持稳定，现货成交价格约 3200 元 / 吨，南北价差约 150 元/ 吨。成本方面，Aladding数据，随着矿价上涨，8 月氧化铝全行业加权完全成本 2653 元，环比上涨 57 元，仅以晋豫两地来看，成本上移 95 元。据我们团队调研，山西氧化铝完全成本均突破 3000 元/ 吨。因铝土矿供应紧张，多数氧化铝企业原材料库存降至历史低位，生产受到显著影响。据阿拉丁初步测算统计， 8 月国内氧化铝产量 600 万吨，日产量较上月下降 2400 吨。在高利润的刺激下，氧化铝企业纷纷寻求矿石供应增加或稳步替代之法。然而，在矿山整顿和矿石保障不足的客观条件下，供应缺口仍在继续扩大。国际方面， 本周三，海德鲁旗下 Alunorte复产的最大障碍，但具体复产时间未定。本周四，美铝西澳氧化铝厂投票结果显示罢工仍将继续。因目前海外氧化铝供应依旧偏紧，国内外价差较大，我国氧化铝出口量有望持续上升。根据百川资讯统计，我国 8 月签订的氧化铝出口订单为 29.5 万吨，符合市场预期。我们认为，在国内氧化铝供给短缺叠加出口订单持续上升的影响下，氧化铝价格上涨基础未发生变化，突破 3500 元/吨只是时间问题。
预焙阳极：生产成本增加，价格全面上调。国内方面，本周预焙阳极主流成交价普涨。 魏桥 9 月采购价格上调 220 元/吨， Wind 数据显示，华东地区含税市场价上涨 220 元/吨至 3535 元/吨，华中地区含税市场价上涨 320 元/吨至 3520 元/吨；西南和西北地区含税市场价暂无变化。原材料石油焦价格高位调整，其中中石化旗下炼厂石油焦价格普涨 20-50 元/吨不等，地方炼厂焦价零星下跌；煤沥青市场保持坚挺，暂无供应压力。供给方面，因环保检查局势趋严，各生产区域不同程度受压，开工无较大提升，个别企业停产检修、升级改造，产量有所下降。需求方面，因采暖季逼近，下游企业陆续开始提前备货，利好阳极消费。国外方面，自印度公布不再进口碳素级石油焦后，阳极成品现货询单增加，有望刺激出口。我们认为，成本支撑和供需矛盾均有望支撑预焙阳极价格上涨，预计下周阳极价格稳中有涨。
电解铝：贸易战引发避险情绪，铝价承压回落。本周中美 2000 亿美元关税征询意见再度加剧市场避险情绪，铝价承压回落。根据 Wind披露数据，长江有色市场铝锭均价周度下降 180 元/吨至 14600 元/吨，LME 铝现货结算价收于 2030 美元/吨。供给方面，青海铝厂为降低亏损已开始加大检修槽，部分铝厂产出受资金影响的预期较强。需求方面，下游铝棒生产依旧火爆，但广东市场已出现供应过剩局面， 6 月出口订单跌至荣枯线，贸易战影响开始显现。 库存方面， SMM数据显示，本周四铝锭库存为 171.4 万吨，周度下降 3.3 万吨，降幅明显。成本方面，氧化铝价格上涨势不可挡，全行业的加权平均成本接近 15000 元/吨。我们认为，铝价短期内受中美贸易战影响区间震荡，若 9 月份消费旺季被证实，叠加自备电清理政策及采暖季限产等政策的超预期，铝价仍将回归上升通道。
推荐标的：氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头— 索通发展；自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份！
风险提示：政策落地不及预期，宏观经济持续下滑风险
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