匿名人员
2019-2-23 23:44
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汾渭平原环保攻坚启动，焦化产能继续收缩： 汾渭平原提出《汾渭平原 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》（下称《行动方案》）。《行动方案》 中规定关于焦化行业的主要任务有压减焦化产能、焦化行业整合、焦化行业深度治理、错峰生产等，进一步压减焦化产能。 据测算， 目前已经明确的有 664 万吨产能退出，未来山西省逐步淘汰 4.3m 以下，服役十年以上焦炉，预估涉及产能近 9000 万吨，占全国产能的 15.3%。另外， 汾渭平原大部分地区将在 2018 年 9 月底之前制定错峰生产方案，秋冬季焦炭产量存在继续收缩的预期。（详见点评《 汾渭政策出台，焦炭淘汰落后产能落定，行业长期逻辑确立》）。
限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。
焦炭行业有望随着环保提升景气度： 焦炭行业有望随着环保提升景气度：据 Wind 数据，焦炭产量自 2013 年达到峰值 4.8 亿吨后就不断下降， 2017 年焦炭产量只有 4.3 亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的 66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
近期焦炭价格快速上涨，预计未来上市公司盈利提升空间更大：近期焦炭价格上涨迅速，据 Wind 数据，截至 9 月 7 日天津港一级冶金焦报收于 2625 元/吨，环比持平，较 7 月底低点反弹 425 元/吨，涨幅19.32%。产地方面，据 Mysteel， 8 月至今焦炭价格已经上涨 6 轮，累计涨幅 650 元/吨，未来环保政策不断加码，主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升，上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注： 金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。
动力煤价格淡季小幅反弹： 本周动力煤价格出现反弹迹象反弹，据Wind 数据， 截至 9 月 7 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 624 元/吨，周环比上涨 2 元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西长治地区价格上涨 10 元/吨，陕西神木烟末煤本周上涨 10 元/吨。需求端环比微降。据 Wind 数据，本周六大电厂的平均日耗量为 68.51万吨，环比下降 0.14 万吨/天，相较于去年同时期低 1.7 万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据 Wind 数据， 9 月 7 日六大电厂库存 1538.44 万吨，周环比上升 18.57 万吨，库存可用天数为 22.13天，环比增 0.35 天。 秦皇岛港本周库存小幅累积，截至 9 月 7 日港口库存报收于 653 万吨，环比上涨 28 万吨。
动力煤消费已经进入淡季，但价格表现较为坚挺。今年动力煤价格的季节性波动整体较往年提前，今年或迎来淡季不淡的局面。 据海关总暑数据， 7 月进口煤炭 2900.6 万吨，同比增加 49.05%。 进口煤的增加量基本磨平了旺季需求的增加， 导致煤价下行。 我们预计在 6-7 月煤价旺季不旺的情况下， 贸易商仍以去库存为主， 不会增加进口煤订单，即 8-9 月到货订单量将环比减少，进口量有望下降。在产量无明显释放的背景下，动力煤淡季价格或因进口煤的减少获得支撑。
陕煤拟回购股票， 或引发行业估值提升。 2018 年 9 月 6 日，公司发布公告称，拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。拟回购不超过 50 亿元股份，回购价格上限不超过 10 元/股。回购彰显了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，也稳定了投资者预期，增强市场信心，有利于推动公司股票价值的合理回归。 从整个动力煤行业来看， 动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后， 1-7 月实际供给仅增长 0.05%（国家统计局调整了 2017 年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移。动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，陕煤回购股票有望引发行业的估值修复， 看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格继续上涨： 本周炼焦煤价格小幅上涨，据 Wind 数据，本周京唐港主焦煤价格为 1740 元/吨，环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地焦精煤价格本周也在上涨，其中柳林 4 号焦煤本周上涨 10 元/吨，临汾 1/3 焦煤上涨 20 元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于 194 美元/吨，环比持平。下游方面，据 Wind 数据，唐山一级冶金焦价格本周报收于 2625 元/吨，环比持平。焦化企业开工率稳中微降，钢厂焦煤库存可用天数 14天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股， 估值修复可期。
风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。
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