食品饮料周报：业绩为重，恪守价值

9月24日-9月28日，食品饮料指数涨幅3.0%，跑赢沪深300约2.2pct，申万行业排名第一，子行业中食品综合（4.1%）、调味发酵品（3.4%）、白酒（3.4%）涨幅居前。节前最后一周A股纳入富时指数，推动大盘走高，食品饮料依旧领跑市场。国庆节日期间港股连续下跌，可能与美元指数走强、美国国债收益率新高推动资金回流等因素相关。国庆节后将进入三季度披露期，在经济波动环境下，市场择股仍以业绩为重。前期市场悲观预期浓厚，食品饮料股价大幅回落，多数公司已具备投资价值。市场情绪起伏带来股价短期波动，长期看守住基本面优质个股，大概率获得稳定收益。往四季度展望，我们选取交易策略两条主线：一是10月份将进入三报密集披露期，公司业绩可能成为市场关注焦点，优选业绩稳定的细分子行业龙头；二是年底开始估值切换行情，建议关注估值合理、成长性佳的企业。建议关注：白酒中茅台、洋河；大众品中炬高新、伊利、海天、双汇、绝味食品等。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。（1）贵州茅台：节日茅台量价齐升，需求强劲，供不应求，动销无忧。在去年高基数基础上，预计三季度实际销量大概率持平。（2）中炬高新：中公司先有修改章程，解除管理层更换的制度约束；后有宝能内部持股调整，大股东成为非险资，可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位，市场业务自上而下改善。建议眼光放远，布局要长。（3）绝味食品：中央工厂+加盟模式利于市场扩张，2Q18全国门店数量按节奏推进，单店收入稳定增长，短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性；长期看公司平台具备资源整合能力，业绩再上台阶可期。（4）桃李面包：新品推广+市场拓展推动营收持续增长，西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长，利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局，仍在跑马圈地不断强化优势，具备持续成长性。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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