2018年电影国庆档复盘：受单影片影响下滑，整体依然景气

无需担忧 2018 年国庆档票房下滑，电影市场依然处于景气周期

我们认为 2018 年国庆档电影票房同比下滑主要受主力电影口碑不利、上映数量不及去年的影响，内容的项目制风险给市场带来了一定的扰动，但整体上我国电影市场依然处于景气周期。同时，观众对口碑的反应愈发快速，同时由于替代性娱乐形式的丰富，以及票补的逐渐取消，未来内容质量将成为票房潜力的唯一关键要素。我们依然坚定看好国产电影内容龙头，关注光线传媒等；以及现金流较为丰富，全产业链发展的行业龙头，关注中国电影等。

国庆档票房同比下降约 20%；平均票价同比增长约 4.1%

本年国庆档电影市场表现总体不及去年，在具体指标方面：票房约 21.7 亿元，同比下滑约 20%；观影人次约 0.62 亿人次，同比下降约 23%；平均票价 35.25 元，同比增长约 4.1%。

受《李茶的姑妈》影响，整体口碑有所下滑，但仍高于 2016 年

从猫眼和豆瓣平台上看，本年国庆档电影的整体口碑较 2017 年国庆档有所下滑：猫眼平均评分约为 8.52 分， 2017 年约为 8.9 分；豆瓣平均评分约为 6.02 分， 2017 年约为 6.56 分。上映的重量级电影《李茶的姑妈》口碑不佳，直接带动了整体口碑的下滑。作为开心麻花的第四部作品，《李茶的姑妈》的豆瓣及猫眼评分均显著低于《夏洛特烦恼》和《羞羞的铁拳》。但总体上本年国庆档电影的口碑依然要高于 2016 年。

票房下滑原因：主力电影口碑不利、上映数量不及去年

我们认为国庆档票房下滑的原因主要为： 1、主力电影口碑不利，票补方面并不是影响本次国庆档票房下滑的主要因素，最重要的原因在于支柱型电影《李茶的姑妈》口碑不利； 2、本年国庆档上映电影数量不及去年，市场需求未被充分填充。相对 2017 年来说，本年国庆档电影上映密度较为宽松，主力电影仅有 4 部（ 2017 年国庆档有 5 部），尤其在银幕又增加约 1万张的情况下，市场需求未得到充分的填充。

票房向三四线城市下沉停滞，显示三四线城市银幕已经一定程度进入饱和

根据猫眼的统计， 2018 年暑期档票房向三四线城市的下沉停滞， 2018 年暑期档三四线城市票房占比为 38.3%，与 2017 年持平。而 2017 年之前均呈现出持续上升的态势。 2018 年国庆档三四线城市票房占比合计约39.7%，较 2017 年有所下滑，显示出票房向三四线下沉的停滞在持续。我们认为这在一定程度上显示出经过近年的高速扩张，银幕在三四线城市的覆盖已经处于相对饱和的阶段，新增银幕在三四线城市所带来的新增观影人次有限。

风险提示：政策监管风险、电影作品存在效果不达预期的可能。
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