食品饮料四季度投资策略：稳中有“调”有“酒”，成长看植物蛋白饮料

三季度估值下调幅度较大，基本面有底不需悲观。三季度板块估值下调的主要原因一方面在于市场整体回调，情绪面较为低迷，另一方面则在于投资者对于下半年消费需求疲软的担忧。今年以来，社会消费品零售总额同比较去年有所下降，引起市场对于高端和大众消费品需求的担忧。

白酒：建议关注中低预期的次高端龙头。四季度我们建议重点关注白酒板块里面中低预期的高端及次高端龙头，主要逻辑有：（1）估值层面来看，白酒估值处于阶段性低点。（2）动销情况良好。中秋国庆双节期间，一二线白酒整体需求强劲，给之前市场的悲观预期打了一针强心剂。（3）资金层面来看，食品饮料行业中白酒龙头更受北上资金青睐。

调味品：押注黄金赛道下的优质选手。调味品行业品牌溢价高，竞争格局较好。龙头提价是行业盈利回暖的主要拉动力，酱油行业在2017 年初提价后，按照两年左右的提价节奏，2019 年有望继续提价以拉升企业毛利率。而酱油类高端品类替代传统生抽也将带来产品结构的优化。建议关注具有较强定价权的行业龙头海天味业。

软饮料：行业空间广阔，关注植物蛋白饮料成长性。今年以来软饮料增速相对 2016 年继续回暖，上半年累计增速达到 8.3%。上半年软饮料产销率达到 100.6%，行业库存水平进一步下降。上半年软饮料行业上市公司盈利均呈现不同程度的提升，行业整体景气度呈现回暖迹象。

风险提示：食品安全风险；政策性风险；成本波动风险；产品推广不达预期。
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