匿名人员
2019-2-23 23:42
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9 月份煤炭产量： 产量释放整体平稳， 日均产量环比上升 63 万吨/天。 根据国家统计局公布， 9 月份全国原煤产量 3.06 亿吨，同比增加 5.2%， 环比上升 941 万吨； 1-9 月份累计产量 25.95 亿吨，同比增长 5.1%。 从日均原煤产量来看， 7、 8、 9 分别为 908、 957、 1020 万吨/天， 9 月份较 8 月份环比上升约 63 万吨/天。 对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，1-8 月累计同比小幅下滑 0.4%， 行业新建产能增速预计仍然较慢。
9 月份煤炭进口量 2513.7 万吨，环比下降 354.3 万吨， 4 季度存在进口煤限制预期。据海关总署公布，9月进口煤及褐煤 2513.7万吨，环比下降 354.3万吨，同比下降 7.18%，1-9 月份累计进口 2.29 亿吨，同比大幅增加 11.8%。国家发改委在近日召开的进口煤会议上表示年底进口煤要平控（控制全年总量不超过上年度），这意味着四季度月均进口额度仅剩约 1400 万吨，这或将造成动力煤供需偏紧， 具体执行情况有待观察。 9 月份出口量创年内新低， 该月出口煤及褐煤 17.7 万吨， 同比下滑 74.3%， 1-9 月份累计出口345.2 万吨，同比大幅下降 47.0%。
9 月份火电产量同比增长 3.7%， 水电产量同比增长 4.1%。 9 月份， 全社会发电量较前期增速有所下滑，增速较上月下降 2.7 个 pct 至 4.6%。 1-9月累计同比增速 7.4%，较 1-8 月回落 0.3 个 pct。 从主要结构来看， 9 月水电产量大幅增速回落， 同比增长 4.1%，较上月下降 7.4pct， 1-9 月累计同比增速 4.4%， 较 1-8 月下降 0.3pct。 9 月份火电产量同比增加 3.7%，增速较上月下降 2.3 个 pct， 1-9 月累计同比增速 6.9%，较 1-8 月回落 0.3个 pct。
9 月份焦炭产量同比继续下滑， 供需格局持续向好； 9 月份水泥产量维持高位增长， 预计对煤炭的需求起到一定拉动作用。 9 月份， 焦炭产量同比下降 0.1%，生铁产量同比增加 4.4%， 粗钢产量同比增加 7.5%； 1-9 月焦炭累计产量 3.23 亿吨， 同比下降 2.3%， 生铁累计产量 5.79 亿吨， 同比增加 1.2%，而粗钢累计产量 6.99 亿吨，同比增加 6.1%。前 9 个月焦炭供给端收缩而需求端增加，供需格局继续向好，考虑秋冬季焦炭行业环保限产在空间上力度加强，焦炭价格有望保持较为强势的水平。 水泥 9 月份产量约 2.08 亿吨，同比增长 5%， 增速创 2 年内新高， 1-9 月份累计产量 15.8亿吨，累计同比上升 1.0%。
9 月份煤炭库存持续高位， 动力煤价整体窄幅波动上行。 9 月份港口及电厂库存仍处高位， 9 月份 6 大沿海电厂日均耗煤 63.1 万吨，环比下降 13.2万吨/天，平均煤炭库存可用天数 23.95 天，环比上升 4.2 天， 截至 9 月底，6 大电厂库存为 1471 万吨， 月环比下降 49 万吨，秦皇岛港煤炭库存 633万吨， 环比上升 8 万吨。 在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下， 9 月份动力煤价整体窄幅震荡上行， 秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价月均 628.3 元/吨，月环比上涨 15 元/吨。
基建投资继续走弱， 制造业投资增速小幅回升，地产持续高位偏稳。 1-9月份全社会固定资产投资累计增速 5.4%，较 1-8 月上升 0.1 个 pct。其中，受政府财政支出收紧影响，基建投资继续下滑， 1-9 月基础设施投资（不含电力）累计增加 3.3%，较 1-8 月下降 0.9 个 pct。 工业企业盈利较好，制造业投资增速继续回升， 1-9 月份制造业投资累计同比增加 8.7%，较 1-8月加快 1.2 个 pct。 1-9 月房地产开发投资累计同比增长 9.9%，较 1-8 月下降 0.2 个 pct， 房地产投资增速继续高位偏稳。 1-9 月份， 商品房销售面积累计同比增加 2.9%，增速较 1-8 月下降 1.1 个 pct。 销售端有所下滑，但地产企业的土地购置、新开工等继续回升， 1-9 月份房地产企业土地购置面积累计同比增长 15.7%， 较 1-8 月份上升 0.1 个 pct，房屋新开工面积累计同比增加 16.4%， 较 1-8 月上升 0.5 个 pct， 土地购置面积以及新开工面积增速加快， 有利于地产投资维持在一定较高水平。
投资策略： 9 月原煤产量仍在合理区间内， 需求增速有所回落但不至于失速，煤价整体淡季不淡。 供给方面， 9 月份原煤产量 3.06 亿吨，同比增长5.2%，日均 1020 万吨， 环比上升约 63 万吨。 前 9 月累计 25.95 亿吨，同比增长 5.1%。 9 月进口煤 2513.7 万吨，环比下降 354.3 万吨。 需求方面，制造业投资增速继续小幅回升，地产投资继续维持 10%左右增速，整体经济有回落压力但仍不至于失速。9 月总发电量增速 4.6%，而 8 月份为 7.3%，其中火电发电量增速 3.7%，较 8 月 6.0%有所下滑；焦煤下游中，焦炭、生铁、粗钢前 9 月累计增速为-2.3%、 1.2%、 6.1%，增速较前 8 个月有所回升；水泥产量增速前 9 月为 1.0%，前 8 月为 0.5%。 整体而言， 9 月煤炭下游电力增速有所放缓，但水泥、焦炭增速继续有所好转， 虽然原煤产量也有所回升，但仍旧处于合理区间，供给端释放平稳，整体煤炭需求显示较强的韧性。进口煤 9 月环比有所下滑，后续需要持续关注限制政策执行情况。 动力煤在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下，价格将呈现淡季不淡、中高位波动态势。焦煤价格虽受环保限产影响，但供给端也韧性十足，整体价格后续看平。在经济尚有下行压力下，股票估值整体仍处于低位， 4 月以来政策持续微调，政策稳定基建，经济缓慢磨底中，对于低估值及长期盈利稳健的龙头公司将率先企稳，我们重点推荐煤炭板块龙头陕西煤业、中国神华等，当前具备穿越周期的投资价值。同时，焦化股推荐： 开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐： 淮北矿业、潞安环能等。
风险提示： 流动性偏紧；政策调控力度过大； 经济增速不及预期。
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