食品饮料行业啤酒行业深度报告：啤酒行业格局改善，对利润诉求提升

收购与新设建厂导致行业产能过剩，追求市场份额导致利润率走低

1990年以后，中国这个高速增长的新兴啤酒市场受到国际啤酒巨头的关注，国外啤酒企业纷纷进驻中国市场，与此同时，品牌林立的中国啤酒市场也面临着行业的整合和扩张，市场集中度逐步提高，在这一阶段，行业巨头为了抢夺市场份额以低价与区域品牌竞争，不仅中小企业举步维艰，行业巨头的吨酒利润也非常之低。

啤酒产量下滑趋势放缓，供需平衡点显现

啤酒产量在经历了3年的产量下滑之后，目前下滑趋势逐渐放缓并维稳。产量的下滑源于三个方面：一是中国啤酒的人均消费量已达到成熟，未来难有较高的增长。其二是原先的啤酒主力消费年龄范围人群基数较大且年龄上移，导致当下啤酒主力消费人口占比下降。其三是新兴主力啤酒消费人群对于产品品质有了更高的要求。目前啤酒产量的维稳微降体现了目前人均消费量已经处于成熟阶段，供需基本保持平衡态势。

中小企业承压较大退出，原材料上涨导致行业提价节奏开启

自2014年起，啤酒行业的产能过剩与低价竞争导致整个行业的利润率极低，亏损面扩大，2013年规模以上的啤酒企业共506家，其中亏损企业为143家，占比28.30%，而2015年规模以上啤酒企业减少为470家，其中亏损企业为139家，亏损面达到29.57%。2016年初至今，我国上游原材料如玻璃、纸箱、易拉罐等包材价格出现大幅上涨，包材和运费的上涨驱动行业开启提价节奏，燕京啤酒、青岛啤酒和华润雪花相继发布提价公告。

啤酒厂商从抢份额向求利润转变，开发中高端产品提升产品结构

行业内产能利用率的不断走低和利润端的下滑让主要啤酒厂商对于利润的追求较为迫切。虽然目前行业内仍然存在集中度的进一步提升空间，但是低价的无序竞争已经无法从中获利，主要啤酒厂商纷纷通过关闭小产能亏损企业来提高效能，同时开发中高端产品来迎合消费的需求，同时有利于利润率的提升。目前中国的啤酒产品结构还是低端产品占据75%以上的销量，但是高端产品和中高端产品销量发展迅速，中高端啤酒销量的快速增长反应了国内消费水平的提升以及居民对于高端啤酒的需求提升。

投资建议：推荐华润啤酒和重庆啤酒，关注青岛啤酒。

行业供需平衡态势显现，厂商积极进行结构调整，产品结构的升级可以推动行业市场规模的个位数增长，未来行业将处于竞合状态，龙头依旧寻找市占率提升的可能性。推荐销售渠道优秀，牵手喜力推进中高端的华润啤酒；改革提效走在行业前列，嘉士伯资产注入预期的重庆啤酒。

风险提示

行业竞争加剧、进口啤酒冲击国内中高端啤酒产品线、食品安全问题、天气及体育赛事影响
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