匿名人员
2019-2-23 23:42
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新能源汽车： 电动车业绩分化，优选龙头
9 月新能源汽车销量环比增长 19.8%， Q4 望延续抢装 。 据中汽协， 9 月新能源汽车销量 12.1 万辆，环比+19.8%。销量结构上：乘用车销量 10.7 万辆，环比+18.5%； 商用车 1.5 万辆，环比+29.9%，商用车销量提速，并有望在 Q4 持续抢装放量； 1-9 月新能源汽车累计销量达 72.1 万辆，我们判断，在面临 2019 年补贴将再退坡情况下， 2018Q4 将持续抢装，销量将由升级后的车型以及商用车拉动， 18 年全年销量有望超 110 万辆。
9 月动力电池装机 5.72Gwh，动力锂电龙头强者恒强。据电池中国网， 2018.9国内动力电池装机为 5.72Gwh(三元电池装机量为 3.26Gwh)，环比+36.94%。1-9 月累计装机约 28.7Gwh，同比增长 94.57％。 其中 CATL 和比亚迪装机分别达 2.45\1.59，占比 42.79%\27.76%， CR2 占比 70.5%。锂电龙头效应持续， 我们预计 Q4 动力电池新增装机将主要由商用车拉动。
业绩分化，龙头业绩有望逐季改善。 从三季报业绩预告披露看，考虑到补贴下降导致的产品价格下降压力，锂电中游环节业绩分化， 盈利向锂电池龙头集中，材料环节业绩分化。 1）锂电池龙头宁德时代业绩超预期（Q3业绩超预期，实现单季扣非归母净利润 12.57-13.35 亿元），份额提升，材料成本下降，费用管控较好，盈利超预期增长，我们判断其全年装机量超 20Gwh。 2）上游钴锂资源价格下降，目前从供需面看，价格仍有一定下降压力； 3） 电解液价格趋稳，盈利触底回升改善； 总体看， 随着四季度抢装，龙头公司业绩基本面有望逐季改善。
全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力，将受益于全球新能源汽车市场。
估值消化至低位， 龙头公司基本面逐季改善，短期迎来配置机会。 政策层面，市场担忧的补贴退坡 30%已有预期，这将对板块形成一定压制。原则上，新能源汽车补贴的总额， 原则上市考虑 2019 年新能源汽车销量增长情况下，补贴总额平稳增长， 因此单车补贴将面临退坡。 从短期来看，板块估值已经消化到低位， 整体估值 24 倍。 随着 Q4 景气度逐月回暖， 考虑长期成长空间广阔，短期建议配置业绩有支撑的龙头个股。
投资建议： 建议从竞争格局，盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。 短期重点关注优质龙头个股： 新宙邦、 宁德时代（业绩超预期）、 当升科技、 璞泰来； 长期重点看好：宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份。
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