匿名人员
2019-2-23 23:42
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行情回顾：
上周（10月8日-10月12日）沪深300指数下降7.80%，Wind航空航天与国防指数下跌10.81%，落后沪深300指数3.01个百分点。
本周要闻：
第四届军民融合发展高技术装备成果展览在京举行
第四届军民融合发展高技术装备成果展览自10月8日起在中国人民革命军事博物馆举办，来自302家单位的1349项展品集中参展。参展单位中民营企业占比达60％，首次参展的约占60％，约90％的参展技术产品核心技术具有自主知识产权。首次参展的高性能陶瓷纤维、粉床电子束3D打印设备、超级电容器及储能系统、系列化氢空燃料电池等创新产品和技术展现了我国在基础性领域近年来取得的突破进展。期间，总计176家单位集中签约了154个项目。其中各军兵种和武警部队所属单位17家、共54项，各军工集团所属单位47家、共79项，3个汽车集团单位5家、共15项，其他国企、民企单位6家，共6项，总金额超过20亿元人民币。
我们认为，本次军民融合展出的突出成果，显示了国家倡导的军民融合理念对军品与民参军企业的双重利好。民参军企业可协同推进战略基础性领域的军民融合创新发展，军品企业则应加快构建一体化国家战略体系和能力，聚合军地优势资源，面向备战打仗装备需求，突出自主发展安全可控，全面展示高新技术产品，推进合作共享共赢。我们建议应重点关注在先进材料、先进制造、新能源和自主可控等领域的民参军企业，拥有高技术壁垒的“国家品牌”民参军有望引领推动战略基础性领域自主可控建设和军民融合创新发展。
央媒官方披露新型战略轰炸机代号，轰20研发取得重大进展
近日，在央视播出的《永远的军魂》纪录片第三集中提到，新型远程战略轰炸机轰-20研发取得重大进展。纪录片指出，经过近30年的追赶，我国航空工业取得了巨大的进步，航空新装备层出不穷，大型运输机运-20和四代重型隐身战机歼-20正式列装，新型远程战略轰炸机轰-20研发取得重大进展，中国空军正式开启“20时代”。这是中国官方媒体第一次公开提及中国的新型远程战略轰炸机的代号。
我们相信，轰20远程战略轰炸机作为空军战略转型的重要装备，将极大提高空军的战略打击与威慑能力。我国空军现役主力轰炸机为轰6K，其航程、载弹量等作战性能较美俄的B-2，图-160等远为落后，且不具备隐身作战能力。轰20的研制，填补了空军隐身性、大作战半径的战略轰炸机的空白，未来必将作为我国空中战略打击力量的核心角色。从长期来看，具备大型轰炸机研发经验的航空工业西飞等国内相关航空主机厂必将在轰20的进一步研制与生产中受益。
中航科工全资收购中航直升机，实现直升机资产注入
中航科工于10月12日发布公告，宣布将收购中航直升机100%股权。中航直升机公司为航空工业集团下属子公司，主要从事直升机及其他航空器、航空零部件的研发、生产、销售和维修服务，主要附属公司包括哈尔滨飞机工业集团和昌河飞机工业集团等。此次资产重组使直升机业务成为第一个完整进入中航科工的航空主业。估计新注入的资产将包括近几年国家在直升机型号方面新的投资。中航直升机旗下拥有哈飞和昌飞等航空工业集团内核心资产，且作为集团内直升机板块唯一上市平台中直股份的第二大股东，在军民用直升机领域积累深厚。
我们预计，此次收购将进一步深化中航科工在航空产业链中的技术与行业优势。此次收购的中航直升机旗下拥有哈飞和昌飞等航空工业集团内核心资产，且作为集团内直升机板块唯一上市平台中直股份的第二大股东，在军民用直升机领域积累深厚。目前我国军用与民用直升机数量与性能较美国存在巨大差距，亟需重型直升机、高速直升机列装。哈飞与昌飞是集团内直升机主机厂，未来必将受益于直升机新型号的研制生产，预计直升机项目将极大带动中航科工整体收入的增长。
全军工程采购改革全面启动
为确保军队工程采购质量，规范采购秩序，近日，《军队工程采购施工招标文件示范文本》在全军统一试行。军委后勤保障部采购管理局负责人介绍，此举对于扎实推进工程采购规范化管理，有效提高标准化程度，高效规范采购活动将起到积极的促进作用，标志着全军工程采购改革全面启动。去年以来，全军采购管理部门紧紧围绕服务部队，提高质量效率，突出练兵备战这个重点，坚持依法有据、规范高效、安全保密，广泛吸纳军地有益经验，并率先在北京地区驻军开展工程采购试点，在试点成果的基础上，又针对全军工程建设项目情况组织修订，并广泛征求各大单位军事设施建设部门、采购管理部门，以及部分建设单位和有关专家意见，形成示范文本。
我们认为，全军工程采购改革对于扎实推进工程采购规范化管理，有效提高标准化程度，高效规范采购活动将起到积极的促进作用，此外，军队工程采购机制的改革经验也将为可能进行的军品定价机制改革提供参考经验。
策略观点：
一方面，从今年开始军工行业受军改影响减小，订单逐步恢复，体现在上市公司的业绩出现拐点，半年报数据验证了军工板块整体业绩的恢复趋势，全年业绩估计将进一步提升；另一方面，随着改革推进，科研院所改制、军品定价体制改革等改革推进速度有望加快，对军工上市公司优质资产注入，以及打开利润率限制和企业活力预期也不断加强；加之，军工行业受贸易战影响相对较小，在中美贸易战的背景下有一定的避险作用。
根据我们的统计，上半年航空板块（扣除沈飞影响）营收同比增长34.30%，归母净利润增长24.14%；电子信息板块营收同比增长31.69%，归母净利润同比增长38.22%；军工材料板块营收同比增长19.56%，归母净利润同比增长24.36%。航空、国防信息化、军工材料板块业绩复苏增长趋势明显。军工行业的特点是交付确认收入一般密集在下半年，尤其是四季度，我们估计随着今年恢复的订单下半年完成交付，三季度、四季度业绩会一步步加强市场对军工板块业绩复苏的认知。
估值方面，我们精选军工龙头个股形成的“军工关键股指数”。目前市盈率(TTM)54倍，远低于2010年以来均值84倍，以及五年均值170倍；SW国防军工指数市盈率(TTM)73倍，远低于2010年以来均值130倍，以及五年均值223倍。个股估值方面，对应2018年业绩市盈率分别为：主机厂中直股份（41倍）、中航飞机（72倍）、中航沈飞（60倍）、内蒙一机（34倍）；配套企业中航光电（33倍）、中航机电（30倍）、中航电子（37倍）；国防信息化海格通信（35倍）。核心公司估值具吸引力，军工板块处于极佳配置时期。投资策略：我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股，关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、航发动力（600893）、内蒙一机（600967）、中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航电子（600372）；军品订单复苏，产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益，关注个股：菲利华（300395）、海格通信（002465）、合众思壮（002383）、航锦科技（000818）、泰豪科技（600590）、光威复材（300699）。
风险提示：
军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。
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