匿名人员
2019-2-23 23:41
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环保问题突出，汽油机国六提前实施
治理大气污染是推动汽油发动机排放升级的核心原因。 国六 a 相比国五， CO排放量需要下降 30%， 新增了 PN 和 N2O 两大指标。 国六 b 相比国六 a， CO下降 29%， THC 下降 50%， NMHC 下降 49%， NOX 下降 42%， PM 下降33%， PN 和 N2O 不变。国六 b 和国六 a 相隔只有 3 年，排放限值已经全面靠齐国际标准， 将成为史上最严格的标准。国务院于 2018 年 6 月 27 日发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出 2019 年 7 月 1 日起， 重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准（原定于 2020 年 7 月 1 日），深圳/广州/海南出台政策将提前至 2019 年 1 月 1 日。
机内与机外技术相结合方可满足国六标准
汽油发动机国五升级国六的技术方案： 1）机内净化技术。 主要通过缸内直喷技术，涡轮增压技术，废气再循环技术，可变气门正时技术等多种技术综合利用，提高发动机内部燃烧效率， 降低 CO， HC 及 NOX 。 2）机外净化技术。主要借助三元催化转化器 TWC 和汽油机颗粒捕集器 GPF。其中 TWC 安装在排气管上，通过催化剂反应，进一步将 HC 氧化成 H2O、 CO2，且有效促使NOX 和 CO 发生反应转变为 CO2 和 N2。 GPF 作用是微粒物吸附在过滤器管壁上， 降低颗粒物 PM 和 PN。
产业准备程度存在分化，部分零部件企业受益
汽油机国五升级国六对产业链影响： 1）带来单车成本上升（国六 b 标准需约3000 元）。 2）国六提前实施或带来产业链准备不足，尤其是三四线自主品牌。截止目前 313 批新车公告统计看，自主品牌国六车型目录数量明显低于合资品牌，部分三四线自主品牌无一款车型。 合资中，日系好于德系好于美系。自主中，长安/上汽/吉利相对较好，部分三四线自主品牌目前还没上一款国六目录3） 产业链中上游因外资企业凭借技术和客户优势占有较高的市场份额， 国内自主企业能够享受行业红利途径有 4 种：第一，尾气排放检测。因供给有限且均为国内企业为主， 受益中国汽研。 第二，获取部分自主品牌的配套。例如：威孚高科的 TWC， 银轮股份/隆盛科技的 EGR， 贵研铂业（有色）的贵金属催化剂。 第三，通过收购外资企业。 例如： 国瓷材料（化工） 收购日本王子陶瓷（其主要为威孚高科配套）。 第四，技术壁垒较低的封装环节，赚取加工费。
投资建议： 重点关注准备较为充分的企业
汽油发动机的国五升级国六是未来三年汽车行业的核心变量之一。目前汽车板块整体估值已经处于历史较低位置，未来随着行业景气度见底企稳，加上国六实施的临近， 产业链上准备较为充分企业将受益： 1）整车层面重点关注—上汽集团+广汽集团。 2）零部件层面重点关注—中国汽研+威孚高科+银轮股份+隆盛科技+国瓷材料（化工） +贵研铂业（有色）。
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