匿名人员
2019-2-23 23:41
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本周行业观点
鸡苗价格创新高， 景气缺口超预期
禽养殖： 鸡苗价格创新高，供需缺口或超预期。本周山东烟台毛鸡收购价为 4.33 元/斤， 环比下跌 1.14%，鸡苗出厂价格为 5.50 元/羽， 环比上涨 14.58%。 根据历史经验来看，每年一、三季度是年内鸡肉消费旺季，一季度受春节消费提振的影响，三季度受中秋国庆节日以及天气转冷需求阶段性提升的影响，因此禽价高点一般出现在每年的 2 月份和 9 月份。目前来看， 由于过了三季度的传统鸡肉消费旺季， 需求进入阶段性下行通道，本期鸡苗价格创年内新高，表现出淡季不淡的行情，充分说明供需缺口仍未填满，我们认为本轮由低引种和低换羽引起的供给缺口已经超出了市场预期，随着禽链价格保持景气，短期内板块估值有望向上修复。中长期来看， 低引种、低换羽叠加生猪养殖业疫情出清带来的替代效应，禽链景气反转的逻辑没有发生变化，我们预计本轮景气周期有望持续至 2019 年。 复盘禽价走势， 2016 年前三季度禽价高景气，受景气延续预期影响， 行业大规模强制换羽影响产能扩张加快，叠加 2017 年一季度爆发“ H7N9”禽流感， 供需急转过剩，影响 2017 年禽价走势低迷，经过近一年时间的低迷期， 行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除，2017 年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道，行业供需情况不断改善，景气度开始提升，目前仍处于大周期上升通道，但由于阶段需求走低禽价短期内有所承压。 具体数据来看， 祖代鸡引种和存栏方面， 2015年以来受禽流感影响全球主要引种国家实行封关，导致近几年来我国祖代鸡引种量维持低位，目前美英法等主要引种国家仍处于封关中，短期复关无望，目前引种国仅剩新西兰， 我们预计 2018 年我国祖代鸡引种和更新量将不足 70 万套。 父母代鸡存栏方面， 据中国畜牧业协会数据， 2017 年 10 月开始国内父母代种鸡存栏量进入下滑通道， 目前仍维持低位， 均低于 16 年和 17 年同期水平。 大周期来看， 我们认为白羽肉鸡行业供需格局已经得到明显改善， 禽链周期跨度拉大、景气反转已经开启，推荐禽养殖板块整体性机会。
生猪养殖： 非洲猪瘟疫情继续扩散，保持密切关注。 本周全国瘦肉型肉猪平均价格为 14.00 元/公斤， 环比下降 0.07%，本周猪粮比价为 7.29， 环比下降 0.08。 8 月 3 日，农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应，这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。 首次疫情发生至今过去仅一月有余，但已发生十几起疫情， 从发生地点来看疫情由东北到中部再到东南， 有向全国范围蔓延的趋势。 从全球范围看，今年非洲猪瘟在多个国家暴发流行，且有愈演愈烈之势。截至 8 月 28 日，除中国外还有 11 个国家报告发生 3235 起疫情。加之该病在我周边国家已呈现大规模流行态势，疫情再次从境外传入的风险不可低估，后续疫情形势发展存在许多不确定性。 国内疫情突发之后国内各媒体包括人民网第一时间报道，普及疫情知识、表明于人无害，因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否， 对需求端基本没有影响，主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高，危害巨大，在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况，疫情已经得到有效控制，疫情影响可以忽略不计，目前发生疫情的都是小规模养殖户，扑杀数量占比不大； 另一种情况，疫情向全国扩散，由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似，因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视，如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情，于企业而言存在两种可能影响，其一，企业自身猪场未能幸免疫情波及， 一旦发现病猪或连带划入扑杀区，企业将遭受较大打击；其二，企业自身猪场不受疫情影响，但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多，短期来说各地调运难度增加，可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离，中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行，利好免疫企业。以上每种情况均存在发生的可能性，仍需密切关注疫情进展情况，此外，我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素，建议投资者加以重视。 不考虑疫情持续影响的情况下， 受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响，生猪养殖业有效供给正在逐步回升，目前仍处于猪周期下行阶段。 据农业部 400 个监测县生猪存栏数据显示，2018 年 7 月份生猪存栏环比下降 0.8%，同比下降 2.0%，能繁母猪存栏环比下降 1.9%，同比下降 4.0%。
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