纺织服装行业周报：个税改革有望提振消费意愿，9月社零增速环比提升

行业观点。个税改革下有望提振消费意愿。 10 月 20 日，财政部和国税局联合发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，未来专项附加扣除的施行将切实减轻居民税收负担，增加可支配收入进而有望提升居民消费意愿。根据国家统计局披露数据， 9 月社零总额同增 9.2%，环比增加0.2PCT。 9 月服装零售增速在中秋节假期消费的带动下实现环比提升 2PCTs到 9%。我们判断 Q4 运动鞋服景气度有望延续，以安踏为代表的优质体育龙头能够获取良好的经营表现。品牌服饰 Q3 销售情况基本延续 Q2 表现，增速趋缓。品牌服饰中以比音勒芬/歌力思为代表的优质高端品牌终端销售维持稳定增长，有望在同店增长带动下实现超越整体市场的增速水平。

最新跟踪。歌力思：公司主品牌 7、 8 月份同店高单位数， EdHardy 双位数增速。十一期间主品牌直营增长 10%+。预计三季报收入/净利同增 25%～30%。比音勒芬：我们认为公司高增长的持续性与空间性兼具，公司业绩增速行业领先(Q1 收入 30%，净利 42%； Q2 收入 45%，净利 56%)。根据我们预测， Q3 有望延续高增速，预计三季报收入同增 35%～40%，净利同增40%～50%。

时尚前沿。 1） 2018Q3 Skechers 的销售额达到 11.76 亿美元，同比增长7.5%，以不变汇率计算增长 8.5%。 2） Uniqlo 母公司讯销集团公布 2018财年销售额同增 14.4%至 2.13 万亿日元，净利润同增 29.8%至 1548 亿日元。 3） 2018 年 10 月 18 日，华仁药业发布公告，确认重大资产重组计划的收购标的为国内知名化妆品企业“韩后” 。

投资建议。我们认为优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。虽然社会零售数据显示各细分品类增速放缓加剧市场对消费行情的担忧但根据我们终端跟踪发现， Q3 优质高端品牌公司同店表现优于行业平均水平。从估值水平上看，品牌服饰板块估值水平已由 Q1 末的 24倍调整至当前 15 倍，我们认为当前估值吸引力较此前有所增加，维持推荐歌力思、比音勒芬，长期看好海澜之家、上海家化。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷风险；棉价异动致风险。
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