东吴医药行业周观点：基金超配压力明显缓解，医药政策进入观望期，重点推荐医药消费类公司

【周投资观点】

本周生物医药指数上涨0.28%，板块表现差于沪深300的1.23%的涨幅。截至本周，医药指数2018年至今表现差于沪深300的21.27%的跌幅，累计跌幅为24.52%。截止10月28日，医药指数市盈率为24.81X，环比上周下跌0.32个单位，低于历史均值17.21个单位。

医药上市公司三季报业绩增速中位数主要集中在10%-50%，共有84家企业，占比业绩预告公司的74%；其中10%-30%增长的公司为52家，占比46%； 30%-50%的企业为32家，占比28%；另外中位数中负增长的企业仍有43家，占预告公司的38%。

根据我们测算， 2018Q3全基金医药持仓比例为12.33%，较2018Q2基金持仓比例降低1.60%。

本周观点：结合估值、业绩增长和持仓水平，我们认为医药行业进入到估值和业绩增速匹配的水平，前期基金超配的压力明显缓解。目前医药行业平均估值24.81X，而三季报业绩增速中位数集中在10%-30%，考虑到目前处在带量采购、药品降价的政策观望期，我们三季报期间重点推荐业绩确定性高的具备消费升级属性的我武生物、长春高新、片仔癀和OTC行业。

近日受带量采购、肿瘤药谈判降价等因素影响，医药上市公司迎来剧烈调整。我们认为，目前医药政策明确以医保为抓手，行业处在“去芜存菁”的过程当中，药品的量价博弈未来可能更加激烈。

一方面，国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保，倒逼国内企业加快创新步伐。此次国家医保谈判受益者主要为外资品种，外资提前降价抢占医保将对国内创新药产生一定的价格压制，未来国内创新药在价格和审批进度上的竞争都会更加激烈。

另一方面，通过带量采购和一致性评价淘汰仿制药的过剩厂家和过剩产能，压缩仿制药价格和利润率，腾挪医保空间为创新药的使用做好准备。

在药品的政策观望期中，我们认为非药类公司受政策影响较小，业绩确定性高，估值可能上移。因此重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物。关注血制品板块、器械/检测板块和OTC板块的投资机会。

风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。
查看PDF原文