匿名人员
2019-2-23 23:40
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三大因素综合作用，推动天然气消费量稳步增长： 根据国家发改委数据，2018 年 9 月，我国天然气表观消费量为 224.2 亿方，同比增长 17.7%；1-9 月天然气累计表观消费量为 2017 亿方，同比增长 18.2%。消费量稳步增长的主要原因在于煤改气稳步推进，宏观经济回暖及替代燃料价格保持高位。
天然气产量占全国消费量的比重接近 60%： 根据发改委公布数据，2018 年 9 月，天然气产量为 121.8 亿立方米，同比增长 8.5%； 1-9 月天然气累计产量为 1161.7 亿立方米，同比增长 6.2%。 2018 年上半年天然气产量占全国表观消费量的 57.6%。
上游持续限气，推动国内 LNG 价格淡季不淡： 以卓创资讯标杆价为基准进行分析，我国国内 LNG 价格自四月底开始上涨，到五月中旬达到高位， 5 月 15 日标杆价为 4718 元/吨，同比上月涨幅达 28.1%。后高位回落， 6 月份维持在 4200 元/吨左右的水平。七月初开始，随着上游气源持续限气， LNG 市场供应有所下滑，加之国际 LNG 价格维持高位，推动国内 LNG 价格又一轮上涨。截至 8 月底， LNG 价格指数均值为 1133.69，环比上月略有上浮。 LNG 市场价格平稳。 9 月价格走势与 8 月相似但整体走势下滑。 10 月份，国内 LNG 市场价格整体持稳，小幅上涨。 LNG 市场均价为 4558.26 元/吨，涨幅 4.64%。月内北方部分地区进入供暖期， LNG 需求旺季临近，市场对价格预期保持乐观态度，预计全面进入供暖期后， LNG 价格将迎来一轮上涨的态势。
国际天然气价格总体稳定，美国气价优势凸显： 截至 2018 年 10 月 31日，纽约天然气现货价格为 2.77 美元/MMBtu，同比增长 14.0%，环比上涨 15.9%； 亨利港天然气现货价格为 3.30 美元/MMBtu，同比增长20.9%，环比上涨 9.6%。伦敦天然气期货价格为 8.29 美元/MMBtu，同比增长 23.9%，环比回落 15.1%； 亨利港天然气期货价格为 3.26 美元/MMBtu，同比增长 12.4%，环比上涨 8.3%。 10 月伦敦天然气期货均价比亨利港高出 5.98 美元/MMBtu。
投资建议： 继续看好天然气产业链标的。 国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，《意见》指出，当前我国天然气产供储销体系还不完备，未来要加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展。目前国产气增速远低于天然气消费增速，进口 LNG 将成为重要的保供来源。深圳燃气作为立足深圳布局全国的 A 股燃气龙头，公司发行可转债投建的 LNG 接收站施工进度已达 99%，有望在年底投产。依托 LNG 接收站进口海外低价气源，有望在项目投产后为公司贡献可观利润。煤层气补贴退坡疑虑消除，看好拥有优质煤层气资源的标的。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。目前煤层气开采享受国家财政补贴和地方开采补贴以及增值税退税等一系列优惠政策。未来随着煤层气开发规模化的实现，开采成本有望进一步下降。同时，国内正在推进居民门站价并轨，受天然气门站价和终端价格上调的影响，煤层气企业也存在提价可能。在加强天然气输配环节价格监管并逐步降低过高的省级区域内输配价格的背景下，煤层气企业有望迎来量价齐升的有利形势。建议重点关注拥有 LNG 进口优势的城燃龙头【深圳燃气】和具有煤层气优质资源的标的【新天然气】。
风险提示：用气量增长不及预期，煤改气推进不及预期。
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