燃气板块三季报总结：营收稳步增长，盈利略有下降

得益于供给侧改革和宏观经济回暖，燃气板块营业收入明显增加，但板块的盈利较去年同期略有下降：受益于北方地区大气污染防治和煤改气，加之宏观经济稳中向好，终端气价下调刺激天然气消费，工业和居民部门天然气消费量提升。根据WIND数据，2018年前三季度燃气板块营业收入为572.8亿元，同比增长13.7%。在扣非归母净利润方面，2018年前三季度燃气板块总计为33.1亿元，同比下降1%。净利润的下降，主要原因在于上游天然气采购价的提升。业绩增速分布方面，18家燃气企业中，正、负增长企业基本各占一半，正向增长的企业共有10家，有1家增速超100%（大通燃气），有1家增速在50%-100%（百川能源），有8家增速在0~50%。个股方面，2018年前三季度营业收入排名前三的企业分别是深圳燃气、国新能源、陕天然气，营业收入分别为94.1亿元、70.1亿元和58.0亿元，分别同比增长21.2%、2.8%和7.6%。扣非归母净利润排名前三的企业分别是深圳燃气、百川能源和陕天然气，扣非归母净利润分别是8.2亿元、6.7亿元和3.4亿元，分别同比增长5.4%、78.9%和31.2%。

投资建议：继续看好天然气产业链标的。国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，《意见》指出，当前我国天然气产供储销体系还不完备，未来要加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展。目前国产气增速远低于天然气消费增速，进口LNG将成为重要的保供来源。深圳燃气作为立足深圳布局全国的A股燃气龙头，公司发行可转债投建的LNG接收站施工进度已达99%，有望在年底投产。依托LNG接收站进口海外低价气源，有望在项目投产后为公司贡献可观利润。煤层气补贴退坡疑虑消除，看好拥有优质煤层气资源的标的。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。目前煤层气开采享受国家财政补贴、地方开采补贴以及增值税退税等一系列优惠政策。未来随着煤层气开发规模化的实现，开采成本有望进一步下降。同时，国内正在推进居民门站价并轨，受天然气门站价和终端价格上调的影响，煤层气企业也存在提价可能。在加强天然气输配环节价格监管并逐步降低过高的省级区域内输配价格的背景下，煤层气企业有望迎来量价齐升的有利形势。建议重点关注拥有煤层气优质资源标的的新天然气。

风险提示：天然气消费量增速大幅下降，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。
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