匿名人员
2019-2-23 23:38
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本期投资提示：
事件：上市险企披露 2018 年 10 月保费月报，10 月单月中国平安、 中国太保、 中国人寿、新华保险累计实现原保费同比增速分别为 19.4%、 15.6%、 19.8%、 13.7%，1-10 月累计增速分别为 19.1%、 14.5%、 4.8%、 11.5%。
四季度低基数下险企全力推进年度目标，保障布局贯穿始终，产品组合推荐满足客户不同需求。 1-10 月平安寿累计原保费同比增速达 20.9%，10 月单月原保费同比增速为 17.6%；其中个人业务新单 1-10 月累计保费达 1318.3 亿元，同比增速进一步收窄至-1.8%（对比9 月为-2.8%），10 月单月新单保费为 93.0 亿元，同比增长 14.4%，在去年同期低基数情况下预期四季度各家险企新单将保持较高增速，推动整体负债端全年目标达成。 4Q18保障类新产品布局进一步加速：1）平安聚焦业务价值较高的长期保障型产品，重点推动平安福、爱满分、福满分等主力险种销售；鑫类产品月均活动率达 36%，对新人活动和留存发挥重要作用；重疾种类升级至 80 种，提升产品竞争力，升级后费率略微提升，产品升级后 Margin 基本维持。 2）新华持续推行“健康险进万家”活动，推出多倍保障重大疾病保险+附加投保人豁免保费A款定期寿险+康健华贵B款医疗保险+附加住院无忧医疗保险的“ 1+3”等产品组合，打造风险管理师的代理人团队；3）太保于 9 月上线传统型终身寿险产品长相伴 A，保障期内有效保险金额年增长率达 3%，新产品推广加速。
开门红布局逐步开启，关注全年稳步增长节奏，弱化时点数据。 目前各家均已进行开门红布局，平安适度弱化短缴高现金价值的产品冲量，丰富各类产品布局与平衡季度间销售；国寿注重流动性吸引力，推出具有较高收益率吸引力的万能险账户；太平推出 1+1 双年金高现价、高流动性产品；新华个险渠道开卖 4.025 产品，原有开门红产品预计更新升级。展望 2019 年开门红及全年，公司将进一步弱化时点数据、推行全年平稳节奏进行，在以保障型产品销售为主旋律基础上，同时考虑客户不同方面需求，未来推动储蓄型与保障型产品进一步均衡发展。
投资建议：关注板块四季度较为确定的估值切换机会，展望明年全年保费可保持平稳增长。2018 年上市险企主推保障型保险产品，经历一季度低点后新单保费改善趋势确立，价值增速优于新单增速；同时展望后续资管新规下竞争类产品银行理财、结构性存款、货币型基金进入量价下行通道，有利于理财型保单销售；预期 2019 年保费与价值平稳增长，四季度可关注板块较为确定的估值切换机会。 资产端目前长端利率企稳，有利于保险长期资金配置，短期受资本市场波动负面影响导致投资收益与资产减值损失一定程度承压；展望后市，预期准备金可持续释放提振利润表现，预期全年业绩表现可持续。 当前估值对应 18年 PEV 为 0.8-1.2 倍，处于历史中低位，推荐标的：中国平安、 新华保险、 中国太保。
风险提示：长端利率快速下行，资本市场波动拖累投资收益，保障类产品销售不及预期。
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