IGBT10月价格跟踪：价格保持高位，交付周期仍在延长

事件：近日日本经济产业省发布日本2018年10月份《经济产业省生产动能统计月报》，其中显示9-10月份日本IGBT单价有所波动但仍在高位。

核心观点

2018年9月份以来日本IGBT产品单价有所波动，但保持在较高水平。近期日本经济产业省发布2018年10月份《经济产业省生产动能统计月报》，根据METI统计，2018年9月及10月份日本市场IGBT单价分别为770.6及679.3日元，环比分别提升9.96%及下滑11.84%，价格出现较大幅度波动；但是同比分别下滑2.14%及3.87%，因此我们可以看到虽然9月份以来IGBT产品单价有所波动，但整体价格仍然保持在较高水平。2018年1-10月IGBT平均价格为739.4日元，相比2017年1-10月价格水平要高8%左右，按照我们在前序报告中的推算，如果IGBT价格上涨10%的情况下，假设IGBT采购金额占国内自动化企业总成本10%-30%，并按照2017年收入及毛利率水平为基础，则行业平均毛利率水平将下降0.5%-1.6%。由此可见，除汇川技术由于与英飞凌签订战略合作协议保证IGBT采购价格稳定性外，IGBT涨价对国内其他工控企业的盈利空间将造成一定影响。

预计短期IGBT价格保持稳定，中长期至少到2020年仍存上升空间。短期来看，根据METI统计，虽然价格出现一定程度的波动，但1-10月IGBT价格仍保持较高水平，预计短期IGBT价格出现快速下跌的可能性较小。从长期来看，硅片大尺寸趋势、晶圆设备短缺、芯片价格涨幅有限及扩产周期长等问题仍将是制约8英寸晶圆供给的关键因素。而需求侧伴随新能源汽车、工业自动化等领域需求的快速增长，预计2018-2020年功率器件的需求规模增速仍将高于供给增速，因此至少2020年以前IGBT涨价趋势不会扭转。

IGBT交付周期不断延长，对企业订单交付能力持续造成影响。根据富昌电子四季度对市场行情的统计，IGBT交货周期仍保持延长趋势。四季度IGBT主要供应商平均交货周期达到36-44周，相比二季度的20-26周延长16周以上。IGBT交付周期的不断延长将对国内使用外资IGBT最为集中的工业自动化及新能源汽车行业相关企业的订单交付能力造成持续影响，预计上述行业的市场集中度将得到进一步提高。

投资建议与投资标的

在IGBT持续涨价并存在缺货可能背景下，我们建议关注工业自动化及新能源汽车电机电控领域龙头企业汇川技术(300124，买入)。汇川于2018年6月27日与英飞凌签订战略合作协议，将与英飞凌在新应用研发方面开展早期合作，有望提升公司技术实力和客户响应速度，有助于公司业绩持续增长。

风险提示

IGBT涨价幅度及缺货现象超出预期，对公司盈利能力及交付能力造成影响。
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