银行周度数据跟踪：银行：11月按揭贷款利率有所下降，北上资金净流入，板块估值仅0.81x

投资要点

11 月全国按揭利率整体有所下降。根据融 360 最新按揭利率， 11 月首套房贷款平均利率为 5.71%，环比 10 月持平。二套房贷款利率为 6.06%，环比 10 月下降 1bp（自 17 年 4 月以来首次下降）。分城市类别来看，一线城市整体利率有所下降，其中广州、深圳首套房利率分别下降 10bps、1bp，广州二套房利率下降 8bps，北京、上海基本持平。二线城市利率涨跌不一（其中苏州、厦门首套房分别上升 2bps、 3bps，南京、杭州首套房分别下降 2bps、 1bp，杭州二套房利率下降 2bps）。

一般而言，实体信贷利率略滞后于房贷利率。在 11 月房贷利率整体开始下降的背后，或已经反映资金利率下行正逐步传导向信贷市场。此外，考虑当前实体经济有效信贷需求仍较弱，未来信贷整体利率上升空间有限。

北上、南下资金均呈净流入态势。

上周 A 股银行板块的北上资金呈净流入态势，按均价测算共计净流入 4.09亿元。其中增持前三大的分别是杭州银行、常熟银行、招商银行，增持比例分别为 0.16%、 0.12%、 0.10%，减持前三的分别是成都银行、贵阳银行、建设银行，减持比例分别为 0.21%、 0.17%、 0.10%。

H 股银行板块的南下资金呈净流入态势，按均价测算共计净流入 5.93 亿港元。其中增持前三的分别是民生银行、工商银行、重庆农商行，增持比例分别为 0.10%、 0.09%、 0.05%，减持前三的分别为光大银行、交通银行、建设银行，减持比例分别为 0.04%、 0.01%、 0.00%（持股变动比例测算的分母为流通股数量）。

估值处于历史底部区间，大行股息率较 10 年期国债收益率高出 1pc。

板块估值对应 18 年 PB 仅 0.81 倍（剔除次新股），处于历史底部区间，市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率（近 12 月）为 3.88%，其中五大行股息率均在 4.4%以上，远高于 10 年期国债收益率 3.35%，配置价值凸显。个股来看： 1）农行、中国、中信银行等 18PB 创历史新低； 2）工行、交行、平安、光大、兴业银行等估值较 7 月末有所提升，但仍处于历史底部区间； 3）宁波、建行、招行估值相对较高，但均低于近三年均值。

投资建议：银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高，当前市场对未来经济的预期较为悲观，贸易战的影响进一步增强了市场预期的不确定性。但我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期，板块静态估值仅0.81x，工行、农行的 2019PB 水平仅为 0.77x、 0.65x。从配置角度来看，稳定的 ROE，处于历史底部区间的估值、及远高于 10 年期国债收益率的股息率，都使得银行板块的配置价值更为凸显。

重点关注：低估值+高股息率+业绩改善的交通银行，以及高成长高收益，业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招行、宁波，经营稳健且股息率较高的四大行。

风险提示：宏观经济恶化；贸易战对出口影响扩大；金融监管超预期。
查看PDF原文