匿名人员
2019-2-23 23:33
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政策引导下信托规模持续萎缩，负债端和资产端结构均调整
截至 2018 年 3 季度末，信托行业管理资产余额为 23.14 万亿元，较 2 季度末下降 1.13 万亿元，较 2017 年底的高点下降 3.11 万亿元。从信托资产规模的季度增速变化来看， 3 季度同比增速为-5.19%，自 2010 年季度统计数据以来首次跌入负值区间。资管新规细则及过渡期规则对行业规模影响显现。
负债端情况： 1）从资金来源看，集合资金信托的占比持续提升至 39.93%，单一资金信托规模持续萎缩至 44.32%； 2）信托资产按功能分类的角度看，事务管理类业务延续下滑态势，季末规模为 13.61 万亿元，占比 58.82%。
资产端情况：新增信托主要投向工商企业和房地产，占比分别为 40%和25.6%，是增长的主要方向。 2018 年受政策调控、信用违约风险上升的影响，信托行业风险暴露略有提升， 3 季度末信托行业风险项目个数为 832 个，规模为 2159.73 亿元，项目个数和规模分别较上季度增加 59 个、 246.70 亿元，自 2017 年 4 季度以来持续增长。
18 年 3 季度业绩下滑，主要是投资收益的影响
截至 2018 年 3 季度末，信托行业实现营业收入 747.66 亿元，同比下降 1.15%，年内首次出现同比下滑。行业实现净利润为 494.43 亿元，同比下降 10.72%，降幅较 2018 年上半年有所扩大。从单季度数据来看， 3 季度的营业收入为234.33 亿元，环比减少 16%，同比减少 9.35%； 3 季度单季的净利润为 134.38亿元，环比减少 30.15%，同比减少 28.88%。 3 季度固有业务收入受资本市场波动影响，尤其是投资收益单季仅为 46.15 亿元，同比下降 28.8%，环比下降 28%，回调较为明显。
固有资产增速放缓，关注风险减值准备对整体利润表现的影响
截至 2018 年 3 季度末，信托行业固有资产规模达到 6903.63 亿元，比上季度环比微增 10.35 亿元；季度同比增速 8.80%，增速明显放缓。固有资产配置方面，投资占比继续保持主导地位， 2018 年资本市场波动较大，信托公司或因计提风险减值准备拖累整体利润表现。
关注监管压力边际有所放松，推荐中航资本
央行行长易纲日前表示，影子银行是金融市场的必要补充，只要依法合规经营，便能成为金融市场的有效部分，再次提及影子银行的功能性， 预计信托
行业的监管压力边际有所放松； 资管新规及其相关的实施细则陆续落地，预期缓和信托行业负债端压力。资产端：信托行业风险暴露略有提升， 3 季度末行业的信托资产风险率为 0.93%。但 10 月后监管持续发力信用环境疏导，预计后续资产端质量有望逐步改善。 推荐资产端优势明显，资金端得到补充的中航资本：拟引入战略投资者，增资扩股规模 100 亿元，有望大幅提升公司资金端的优势；与央企军工集团发起设立军民融合基金，资产端优势预期将进一步凸显。
风险提示： 宏观经济下行风险，监管政策超预期严格，市场波动造成业绩不及预期
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