行业核心观点：
由于大宗商品进入下行通道、油价大幅下降加之我国宏观经济增速放缓导致市场对需求端悲观预期，我们预计19年化工行业整体景气度会下行，在此过程中，挑选那些有明确支撑点的且受周期下行扰动较少的子版块显得尤为重要，据此，我们推荐四条逻辑主线：1、有刚性需求、政策支撑以及价格处于相对低位的农化板块;2、下游需求刚性的大炼化“PX-PTA”产业链的化纤板块；3、具有高度市场占有率、高进入壁垒以及高度一体化产业链的超一线龙头；4、具有高成长、受惠于政府政策支持的化工新材料板块龙头。
投资要点：
农化板块：需求不断回暖，板块景气程度有望持续。全球农产品自2013年持续五年低迷，价格处于历史低位，自18年中旬库存开始下降，有所回暖，需求端的回暖会拉动农药价格的相应提升。此外，国内高压环保态势虽然自18年第四季度有边际弱化的迹象，但我们认为弱化只是短暂放松，长期来看，环保政策一直是我国政府坚持贯彻实施的基本政策，环保力度即使会有下降，下降程度也会有限，这也保障了业内龙头的高议价优势，建议关注磷肥行业以及农药行业。
化纤板块：民营大炼化项目投产在即，改善PX-PTA产业链供需。民营炼化项目建设预计将于18年底至19年初陆续投产，这部分项目具有配套设施齐全，成本低廉的特点，综合竞争力较强，建成投产以后或将具有较好的盈利能力，这将会改善化纤产业链供需格局。此外，化纤板块中PX进口依赖度较高，而原油于18年三季度以后开始暴跌，后逐步回稳，原油价格的大幅下滑导致乙烯、PX价格的下滑，因此，上游拥有较强自供给能力的企业以及下游具有定价权的企业将会明显受益。
新材料板块：需求快速增长，发展潜力巨大。首先，从估值上来看，大部分新材料板块标的估值已经回调到相对低位的区间，具有配置的价值；其次，化工行业的产能扩张期一般为3年，而大概在1-1.5年企业利润达到周期高点，随后利润下行，这轮周期历史高点位于2018H1,因而周期下行过程中，上游产能不断扩张，导致利润逐步往下游传递，新材料板块大多数标都是下游龙头企业。
风险提示：原油价格继续大幅下行，政策力度大幅下降，民营大炼化投产不达预期、中美贸易战加剧。
查看PDF原文 |
|
转播
