快递行业11月数据点评：通达系表现整体显著优于行业，单票收入环比明显提升，同比降幅收窄

快递行业公布 11 月数据

业务量： 11 月业务量 58.6 亿件，增速 24.4%，累计增速 26.3%；收入： 11 月收入 648 亿元，增速 14.6%，累计增速 22.3%；

单票收入： 11 月单票收入 11.06 元，同比下降 7.76%，环比下降 2.89%。 1-11月均价 11.99 元，同比下降 3.15%。

行业集中度： CR8 指数本月为 81.3，环比持平，同比提升了 2.6pct。分区域看：异地件业务量增速 26%，收入增长 18.8%，同城件业务量增速 20.2%，收入增速 12.4%。

双 11业务量增速：双 11当天全国主要电商企业全天共产生快递物流订单 13.52亿件，同比增长 25.12%（2017 年为 8.5 亿件，同比增长 29.4%）。

上市公司公布 11 月数据：通达系表现整体显著优于行业

1）业务量增速超越行业，韵达增速重回首位。 11 月韵达完成业务量 8 亿件，增速 44.8%，超越行业达 20.4 个百分点，在 10 月微幅落后于申通后重回首位，申通及圆通分别以 31.76%（6.2 亿件）及 30.5%（8.2 亿元）分列二三，均好于行业。因双 11 所在的 11 月为电商快递的旺季，并非顺丰主战场，同时或受商务件影响，整体业务量增速放缓至 14%。

2）单票收入环比显著提升，同比明显跌幅收窄。韵达单票收入跌幅收窄，跌幅从 10 月 9.5%收窄至 2.61%，环比价格则大幅提升 14.8%。圆通则从 10 月的下降 9.9%收窄至下降 7%，环比提升 3%。申通因口径变化单票收入同环比均增长 1.5%。顺丰 11 月单票价格同样提升 4%。

上市公司近月来首次在单票收入端与行业现象产生明显背离。 11 月行业单票收入同比跌幅扩大，而通达系跌幅收窄，行业环比下跌而通达系环比明显提升，我们认为或因行业轻量化在 11 月较为明显所导致，系因拼多多产生的包裹量在双 11 期间增速明显超过阿里系等电商平台，而拼多多包裹以日用品为主，相对较轻，因此体现在终端价格的下降，而上市公司总部在旺季没有动力做价格竞争策略。

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系整体而言，电商快递的新进入者威胁已经大幅降低，通达系本身构筑了一定程度的成本优势护城河，此后的竞争一方面来自于区域性价格策略，另一方面在于成本品质的平衡与分层，看好 A 股中当前成本品质领先，业务量增速超越行业的韵达股份，以及估值具备吸引力的申通快递。此外，推荐发展路径清晰，具备护城河要素顺丰控股的长期配置价值。

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