食品饮料行业周报：年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑

上周食品饮料板块下跌 4.69%，跑输沪深 300，其中肉制品（+3.5%）涨幅最大，食品综合（-7.3%）跌幅最大。年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。关注 19 年有机会超预期的品种。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

中银观点

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌 4.7%，跑输沪深300，其中肉制品（ +3.5%）涨幅最大，食品综合（ -7.3%）跌幅最大。

年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。近期各家酒企的经销商大会，年度营销工作会议陆续召开，我们也集中走访了多家酒企。总体来看，各家酒企对 19 年行业走势谨慎但不悲观。根据微酒新闻，（ 1）茅台董事长在 12 月 21 日举办的酱香酒联谊会上强调：“行稳才能致远，2019 年酒企实现 10%-20%的业绩增长都非常难得，也可能是未来的新常态”。本周茅台将召开年度经销商大会，预计将发布 19 年规划，结合前期公司提出的“能快则快、不留余地、不留退路”的原则，我们判断 19年目标不会低于市场预期。（ 2）五粮液公司在 1218 经销商会提出， 19年股份公司收入计划突破 500 亿，五粮液投放量 2.3 万吨，据此推算， 19年收入目标可实现双位数增长。（ 3）泸州老窖在 12 月 19 日的投资者交流会上表达了对相对谨慎的态度，不过从交流内容来判断，公司 19 年销售目标可实现正增长。（ 4）山西汾酒 12 月 13 号推出了股票激励方案，根据考核目标推算， 2019-2021 年收入复合增速 18%以上，其中 2019 年收入需增 25%以上，显示汾酒团队对未来发展充满信心。

关注 19 年有机会超预期的品种。虽然当前的白酒行业仍处于调整期，但本轮白酒调整与 09-14 年的白酒周期明显不同，预计 19-20 年行业仍可实现增长。近期各个公司将召开年度大会，并宣布年度规划，预计整体可实现双位数的增长。 19 年 1 月份销售数据将于 2 月份明朗，上述数据可陆续打消投资者的担忧。关注 19 年有机会超预期的品种，包括贵州茅台、山西汾酒等，茅台来自于内部整治推动渠道利润回流，汾酒来自于华润进入完善治理结构。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化

11 月国际原奶价格同比 -10.6%，国际饲料价格同比 +6.5%； 12 月生鲜乳价格同比 +1.8%； 12 月生猪价格同比 -10.6%，仔猪价格同比 -25.9%； 12月猪粮比同比 -1.79； 12 月 GDT 全脂奶粉折合价格同比+2.1%，脱脂奶粉折合价格同比 +22.9%。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
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