供需压力仍存橡胶仍可逢高抛空

6月20日以来，沪胶期货主力1809合约持续横盘震荡，不过，昨日迎来小幅破位下行，最低至10110元/吨。分析人士表示，国内显性库存继续回升，显示当前天胶供需基本面依然较弱。此外，1809合约临近交割，在巨量仓单库存的情况下，交割压力需要释放，因此，短期沪胶空头格局难改。
　　
基本面弱势依旧
　　
周一，沪胶期货震荡走低，主力1809合约最低至10110元/吨，创下近一个月低点，盘终收报10160元/吨，跌140元或1.36%。
　　
国贸期货分析师叶海文表示，目前市场暂时处于真空状态，基本面弱势依旧，令沪胶期价缺乏大幅反弹的支撑。
　　
现货方面，上周天然橡胶价格依旧以弱势震荡为主，周内基本面表现依旧偏弱，泰国减少种植消息传出及合成橡胶大幅升水天胶，均对市场刺激有限。上周期现价差继续小幅变动方面，泰三烟片2115元/吨；海南全乳-285元/吨；越南3L胶90元/吨；混合胶-10元/吨。
　　
从价差方面来看，叶海文表示：“随着交割月的临近，沪胶期货1809合约终将回归交割属性，后期价差有望延续深度贴水行情，同时远月升水空间缩小至1700元/吨上下，对套利盘并无大的吸引力。”
　　
华泰期货研究员陈莉也表示：“国内显性库存继续回升，显示当前天胶供需基本面依然无改观。”
　　
数据显示，截至7月20日，国内交易所总库存为525039吨（+5107），期货仓单量为481010吨（+6000），期货升水依然吸引套保盘进入，上周总库存继续增加，仓单也继续保持增加势头，目前处于开割季节，新胶上市持续增加，只要期货价格继续升水，仓单将维持流入状。
　　
仍可逢高抛空
　　
从产业链情况来看，叶海文介绍，原材料方面，目前海南产区整体新胶释放量有限，听闻由于价格行情持续低迷，导致生产利润稀薄，产区加工厂整体开工积极性欠佳，胶农割胶情绪受阻，胶水收购价格继续维持在10.8元/公斤。泰国目前原料供应有限，仍受到雨水偏多影响，原料供应受限，从而使得价格小幅上涨。
　　
下游需求方面，前期高开工给企业带来了库存方面压力，轮胎厂开始降低开工以此缓解库存压力。同时，由于终端市场销售量的不佳，也给企业造成了一定影响。截至7月20日，山东地区轮胎企业全钢胎开工率78.88%，环比微降0.1个百分点，同比上涨15.46个百分点；半钢胎开工率为71.81%，环比下降0.31个百分点，同比上涨6.61个百分点。
　　
“综合来看，目前沪胶基本面弱势未改，高供给、高库存和弱需求格局在短期内难以扭转。此外，随着1809合约交割的临近，沪胶终将回归交割属性，然而1-9价差无法有效拉大，1809合约终要向现货市场贴近，沪胶工业品属性增强，在巨量仓单库存的情况下，交割压力需要释放，因此空头格局未改，逢高抛空仍是主要操作思路。”叶海文说。
　　
陈莉也认为，外部扰动因素仍存，而库存反映出来的供需基本面无改观，沪胶价格依然弱势。下方支撑主要关注泰国原料价格到达弃割警戒线，以及上游加工厂利润压缩到零之后对于短期产量释放的影响，目前还没到临界值。预计在没有新因素出现之前，价格将维持弱势。

橡胶尚难摆脱低迷态势
尽管近期国内合成胶价格大幅回升，但对于沪胶期价的提振作用并未体现。虽说上周传出泰国政府计划削减天胶种植面积的消息，但市场对此反应疲弱。由于现阶段产胶国正处于产胶旺季，供应压力有增无减，而国内轮胎行业需求处于淡季，采购力量偏弱，供需矛盾趋于扩大抑制胶价反弹空间。可以看到，7月以来，沪胶1809合约延续低位盘整走势，期价维持在10200—10500元/吨的区间内窄幅整理，尚难摆脱弱势格局。

合成胶高升水已成常态

自去年以来，国内合成胶与天胶价差结构发生逆转，由贴水模式转为升水状态，今年7月以来，这种升水结构继续扩大。可以看到，近一个月以来，丁苯橡胶市场价格上涨约500元/吨，涨幅约4%；顺丁橡胶上涨幅度更大，累计上涨有1000元/吨，涨幅高达8%。虽然二者涨幅稍有差异，但推动二者价格同步走强的原因主要有两个：其一是国际原油价格上涨致使丁二烯成本上升，直接传导到合成胶成本；其二是国内多个合成胶企业生产装置停车检修较多，整体厂商出货量减少。前者因素引发成本端抬升，后者因素则导致供应端趋紧。

替代效应无法集中体现

虽说合成胶与天胶在下游轮胎企业的生产配方上存在原料替代效应，但其替代比例较为有限。以轮胎配方为例，合成胶与天胶互为替代的空间仅为5%。即使这5%完全更改，但如果企业调整配方以后，利润率仍未获得改善的话，那也难以激发对天胶的采购热情。目前轮胎行业正处于销售淡季，加之中美贸易争端不断，轮胎出口阻扰重重，轮胎售价多有下调迹象。轮胎企业对于眼下低迷的天胶价格仍有进一步看空情绪，维持随用随买的节奏居多。因此，天胶替代合成胶的效应无法集中体现，对胶价的利多提振不强。

泰国削减面积力度不强

为了提振天胶价格，1—3月泰国、印尼和马来西亚曾联合出台限制出口措施。虽在政策执行期对胶价存在些许利多支撑，但政策期一过天胶又重回弱势。由此来看，限制出口只能对胶价起到治标的效果，却难以有治本之效，只有从源头削减种植面积才能改变胶市供应过剩的局面。

近期泰国政府宣布，计划在未来5年内每年减少橡胶种植面积20万莱，以此提振胶价，同时许诺对于响应政策的胶农给予补贴，每莱补贴1.6万泰铢，每户胶农最多给予10莱的补贴金。虽说此次泰国计划削减植胶面积算得上治本之策，但政策力度不强，5年合计削减仅有100万莱，对比目前泰国植胶面积总数2000万莱，削减幅度只有5%左右。

就算削减植胶面积能起到利多作用，那也要5年以后才能发挥效果。就短期而言，在季节性产胶旺季的背景下，长期利多政策无法抵御短期供应压力偏大的负面影响。据天胶生产国协会统计，1—5月产胶成员国天胶产量合计达460.48万吨，较去年同期增长6.6%，其中泰国、印尼产量同比增长15%，越南产量增长43%，中国产量增长22%。不难看出，未处在割胶旺季背景下，产胶国已然是产量保持大幅增长之态，目前正适宜割胶，如果不发生洪水等自然灾害的话，产胶量同比增速仍将保持较高水平。

综合来看，合成胶高升水天胶虽有促使轮胎企业更改配方的基础，但终端需求不佳，轮胎售价调降令企业对于天胶原料的采购积极性不高，替代效应难以发挥作用。同时，泰国削减植胶面积，虽功在当代利在千秋，但削减程度不够，难以抵挡眼下旺季的供应压力。因此，利多量变仍需积蓄，胶价摆脱低迷迎来腾飞的质变尚未到来。（宝城期货陈栋/作者期货日报/来源）

供需压力仍存 橡胶仍可逢高抛空

供需压力仍存橡胶仍可逢高抛空