【金融】--各位，别再期望牛市能帮你轻易赚钱了！

高盛称此举为重要里程碑，咱们计划放宽首次公开募股（IPO）的规则，这将允许更多中型企业挖掘国内的投资者，而大型企业则考虑在咱们内地，而非香港上市。咱们ZJ会本周公布的计划，放宽所有交易所的IPO规定，将简化和加快上市过程。监管机构正在就草案征求公众意见，截止日期为2月16日。一旦实施，这些调整将使咱们在岸市场更接近国际惯例，它将吸引那些寻求在A股市场建立敞口，但目前认为距离太遥远、太复杂的国际投资者的进一步兴趣，这是一个非常重要的里程碑。

对于这个事个人主要有以下三点的看法：
D1，其实以注册制作为基础的IPO制度，在中国已经试行了4年，最早是专注科技、科创板市场，开始采用这种注册制来试点，后来推广到创业板和北交所，那么这次会扩大到上海和深圳的主板。所以咱们还是在按计划来逐步来推行这样一种注册制的，但是这个与美国的这种注册制还是有区别，咱们对这样一种上市公司的管理，还是比较谨慎的。根据这个征求意见稿，新上市的新股，前5个交易日不受涨跌限制，但是过了5个交易日之后，它就有涨幅和跌幅的限制，按目前的涨跌幅度标准，新股的涨幅仍然保持在10%。
实际上，在试点、过渡期间，很多变化已经发生。比如2022年A股市场首日破发比例是28.8%，而2021年仅为4%。2022年A股退市家数再创新纪录达到46家，2020年为16家，2021年为23家，再往前追溯的话，平均每年不到3家，这是一个非常大的趋势变化。
相比美股6%的退市率，A股2022年退市率不足1%，尽管由于地方政府出于发展经济天然的“保壳”冲动，退市率短期大概率不会出现美国趋势，退市的选择权其实是回归了市场。壳资源不再是香饽饽，“买壳”的冲动也将面临降温。港股市场是A股的镜子，因为内地公司比重足够大，2022年港股IPO破发率是59%，有 47家(主板37家)上市公司被港交所以上市规则除牌，17家(主板15家)私有化及自愿撤回而退市。

D2，咱们的这个股票发行制度，是从「审批制」开始，那么后来发展到现在主流的「核准制」，进而发展到「注册制」，预计6月份以后可能就会全面推行注册制。注册制的本质，还是让资本市场的投资者来决定哪一个公司好，哪一个公司不好。因为之前咱们搞的这种审批制，或者叫核准制，实际上是业主代包，我帮你们来把个关，我来帮你挑选哪些是好企业，哪些是不好的企业。这个实际上是违背了市场规律，因为资本市场一定要市场化，你要尊重投资者的选择，他赚钱赔钱都是应该的，而不是GOV来选择。所以这种IPO注册制，是在正本清源，回归市场本质、顺应规律。当然我们每个阶段都有一定的特殊历史背景，我们其实建国目前只有70多年，很多二级股票市场投资者还不能被认为是合格投资者，大多数投资者普遍受教育程度比发达经济体略微低一点，特别是合格投资者教育。但与此同时，我们又希望大家都来投资，所以这就很矛盾。一方面是需要让资金流动，形成有效的资本市场，另一方面又怕大家吃亏，所以才把责任都揽过去。其实这个决定很艰难，因为管好了没人说你好，但有一点瑕疵大家都要喷，实际上大家可以想象一下，虽然过去有些单位存在种种问题，但对于绝大多数人来说，如果一上来就实现「纯市场化」，那「不合格投资者」的情况恐怕会更糟糕。

D3，作为普通投资者，有投资经验的人一定知道，不是“上市公司越多，你的投资机会越好”，恰恰相反，这种良莠不齐、情况不明的公司上市以后，上面把选择权、挑选权完全放给市场、放给投资者，实际上是增加了投资者的风险。因为“让投资者选择的余地越大，风险就越高”，当然，机会也越多。以前统一把关、统一控制的时候，一是上市公司总量少，二是上市资源稀缺，只要通过审核的企业，你打新有时候还打不上，现在注册制，上市企业不再是稀缺资源。
对于准备持有一年到二年以上时间的股票投资人，选取高声誉券商承销的股票投资收益相对较高。承销商声誉与企业IPO后的长期收益率之间存在显著的正相关关系，即高声誉券商承销的股票在一年到二年以上的时间投资收益高于低声誉券商承销的股票。这主要是因为两方面原因。1)承销商声誉机制兼顾了激励与惩罚，声誉优良的承销商会更积极维护自身声誉，发挥自身优势在承揽业务阶段对发行企业进行甄别筛选，承接高质量、低风险公司的IPO业务，此类公司在 IPO后一般有更好的市场表现。2)鉴于高声誉承销商更容易获得较高的发行价，优质公司IPO时也会倾向于选择高声誉券商。

所以宏观经济上来看，这是一件好事，对于企业来说也是好事，按照「能上能下」的原则；但对个人投资者而言，博弈会更激烈，对金融市场的了解度、价值理解的成熟度和投资水平的高低，会进一步拉大不同水平或等级的股票投资者之间的财富差距。尤其是对于资本来说，虽然前段时间一直比较火的SPAC模式将不复存在，但或许资本手中的镰刀收割将升级为电锯惊魂。
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