基金防坑指南：是谁在挂羊头卖狗肉？

故事开始

“选择基金是一个省时省力的投资方法，但是面对市场上这么多的基金，我们应该如何选？”，阿晓问。
“你有特别看好的行业或者产业吗？”
阿晓眉头微微锁紧，若有所思道：“最近人工智能都特别火，我本来想买一些人工智能相关的股票，但是研究股票还是太难了，我想要是有专业的投资经理能做这件事就好了。”
阿晓继续说到：“但是你也知道，有一年我买了个基金，说好是只关注科技的基金，买了半年后，发现某天投资经理偷偷在里面加入了茅台！茅台怎么能算科技股呢 ”，阿晓的眼角慢慢溢出一丝委屈。

“这的确令人哭笑不得。从资产配置的角度看，我们买不同行业基金一方面希望挣得相应收益，另一方面也是希望规避资产集中的系统性风险。基于这个目的，我更推荐跟踪指数的被动型基金进行购买。”
“你说的跟踪指数的被动型基金是什么呀？”，阿晓睁大了眼睛，眼睛里反射着办公室白织灯的光芒，纯净又炙烈。

“简单来说，指数是指在市场上，有机构选取了不同行业的不同股票，基于一定权重加权后得到的股票池及计算得到的一个指标。跟踪指数的基金，就是指基于某个指数进行仓位配置的基金。被动型则是说明基金的仓位配比并不由基金经理根据自我意愿主动操作，而是根据指数进行变化，从而保证跟踪目的的纯粹性和资产配置的有效性，避免了你之前遇到的问题。”

“原来是这样！那我现在就去买！”，阿晓立刻打开了手机，浏览了一会后又眉头紧锁的跑过来，找到傅寒说：“我刚在手机上搜科技被动型基金，也有很多种，我应该如何选择呢？”
“通常情况下，跟踪同一指数的被动型基金，其净值波动应该相差无几。你只需要根据基金交易管理费率等判断一下，选择一个购买即可。当然，也不排除存在一些与指数存在较大误差的基金，我们一起看一看吧。”
动手验证

研究方法

理论上，跟踪同一指数的被动型基金其净值变化应该一致。数学上说，即两个基金的净值变化相关性为 1 。
考虑到基金规模和操作逻辑等其他客观因素的存在，允许 5% 的误差，即允许其相关性落在 0.95 - 1 的区间中。

♂ 数据准备

我们查阅了大家通常会接触到的 ETF 基金，总共有 701 支。共包含了中证500指数、沪深300指数、香港恒生指数、中证环保产业指数、以及创业板指数等 180 多个跟踪标的。其中，既包含了按照市值划分的指数，也包含了按照产业或者赛道划分的指数。
整体数据如下：

基金代码	基金名称	份额（亿）	跟踪指数标的
000008	嘉实中证 500 ETF联接A	2.9	中证500指数
000051	华夏沪深 300 ETF联接A	247.7	沪深300指数
000071	华夏恒生ETF联接A	8.5	香港恒生指数
.......
560860	万家中证工业有色金属主题ETF	-	中证工业有色金属主题指数

接下来，我们按照不同跟踪指数标的，进行分组，计算同一跟踪指数下不同基金的相关性是否满足我们的假设。正常情况下，同一跟踪指数下的基金的相关性应该在 0.95 - 1 的区间内。
以上证50指数为例，在我们选择的 701 只基金中，有 11 只基金以它为跟踪标的。通过计算其相关性，得到下面这一个相关性图。我们可以看到，基本上各个基金之间的相关性都在 0.98 - 1 之间，符合我们的假设。
同时也充分说明，这 11 只基金都在严格跟踪上证50指数，如果我们想要以上证50指数为购买目标，这 11 只基金在费率一致的情况下，闭眼买就行。

那么，有没有一些不符合我们假设的基金呢？
的确有的，。
让我们来看看前段时间热门的光伏行业，其中的中国光伏产业指数。在我们的 701 只基金中，有 10 只基金跟踪了该指数。这 10 只基金的相关性如下。

可以看到，除了 017117 和 017116 之外，剩余的 8 只基金的相关性都为 1。那么，为什么 017117 和 017116 这两只基金与其他基金的相关性远低于 0.95 呢？这里由于篇幅的原因，后续我们再展开讨论。

不过这里我们可以得到一个购买建议，如果你关注光伏行业，在选择相关基金时，需要花点心思关心一下这个不一致性，规避潜在风险。
一个结果

通过分析 180+ 跟踪标的，以及 701 只被动型基金的相关性，大多数被动型基金都符合我们的相关性假设。
不符合相关性假设的指数有：

跟踪指数标的	基金数	相关性最小值
MSCI中国A股国际指数	3	0.91
上证综合指数	3	0.86
中证800指数	4	0.94
中国光伏产业指数	10	0.60
中国全指房地产指数	5	0.73
中国全指电力公用事业指数	4	0
中证红利指数	5	0.84
标准普尔500指数	4	0.89
沪深300指数	25	0.68

关于这些不符合相关性假设的被动型基金，后面我们再展开聊聊。不过值得一提的是，不符合相关性假设并不直接代表这个基金有问题，只是需要我们更深入分析一下其底层资产，毕竟投资就是买资产嘛。

以上内容仅为个人观点，不构成任何投资建议。有任何意见建议，或想探讨投资的同学，可通过公众号《傅寒投资笔记》直接联系我。