一直想做一个基金评测为专题的文章系列，奈何个人能力有限，对基金的理解尚无法和股票相比。今天斗胆和大家粗浅聊一聊如何筛选基金。先声明，我对基金的理解也仅仅达到个人投资刚刚够用的水平。
参照物选取
先来看下某圈儿的基金评价指标。
个人有幸在工作中和某圈儿的数据供应商有一定接触，对五个维度的评级方法略有了解。以下的解释仅从个人角度提供一种思路，不保证准确。
进攻，即一只基金获取收益的能力，一般看1,3,5年收益率；
防御，一般看最大回撤；
夏普率，即夏普比率（夏普比率 = 超额收益/标准差(风险)）；
经理，通常看基金经理从业经历，管理规模，同时在管基金数量；
公司，一般看在职经理的平均年限，管理规模等等。
这5个维度在我看来，有些值得商榷，有些作为个人投资者难以获得，所以我在此基础上重新做了一套自己的量化评价方法，再和上述标准做相互印证和参照。
指标优化
进攻，这个最值得商榷，我留到最后说。
防御
最大回撤控制得好，可能确实是（基金）防御能力强，也可能是其他原因，比如仓位一直比较低，投资品种比较保守等等。而我们投资最终目的还是想获取绝对收益，所以我更愿意将这个指标换成卡玛比率（卡玛比率 = 超额收益/最大回撤(风险)）。
夏普比率
有些地方把这个指标叫做性价比，找不到更好的指标了，保留。
经理
从业经历还是需要的，至少要有5年以上公开业绩可查，管理经验太短的需要打个折扣。
管理规模，我更愿意看具体基金的规模，一般高于2,300亿就要当心了。
同时在管基金数量，这个值得商榷，有些基金经理虽然管理很多只基金，但持仓大多数是复制粘贴，非常一致，所以管理数量多≠牵扯精力多。
总结起来，除了5年以上公开业绩可查，剩余两项我更愿意作为参考指标而非核心指标。
公司
这个对个人投资者评价起来就更难了。在职经理的平均年限，管理规模这些指标和管理业绩并没有直接关系，而基金公司实际的经营和管理水平，企业文化普通投资者无法得知，所以这个维度直接放弃了。
进攻
最后来说说进攻。先说结论，相对于净值，收益率等指标，我更看重一只基金实际为基民创造的利润规模。
以下文章摘自知乎某位大神，内容有点长，但我还是强烈建议各位耐着性子看完，相信会对各位未来选择基金有比较大的帮助。
文章出处：https://zhuanlan.zhihu.com/p/21979256
“在全世界所有的有公开交易记录的基金经理中，比尔米勒的业绩是最好的之一。比尔米勒管理的美盛价值信托基金（Legg Mason Value Trust）曾经在1991年到2005年连续14年战胜标准普尔500指数，创造了一个“投资神话”。在目前的中国，我还没有找到一个有公开交易记录的基金经理，能够连续14年战胜其市场基准（比如上证综指）。因此从这个意义上来说，比尔米勒要比绝大部分的中国基金经理更强。（注：当然我在做研究时也有可能疏忽，遗漏了国内业绩好的基金经理。如果广大投资者朋友可以找到国内有经得起检验的公开交易记录的更厉害的基金经理，请随时告知，谢谢！）
但就是这样一位“现象级“的基金经理，也有不得不向市场低头的时候。根据2016年8月华尔街日报的报道，比尔米勒将和他曾经工作了30多年的美盛集团（Legg Mason）分道扬镳。比尔米勒会继续管理他之前还在管理的两个基金：Legg Mason Opportunity Trust和Miller Income Opportunity Trust。但是这两只基金管理的资金规模已经大不如从前，而且从此以后美盛集团将和这两个基金没有任何关系。对于很多投资者来说，要想象一个没有比尔米勒的美盛集团，就像没有梅西的阿根廷队，确实让人感觉唏嘘。
我之前写过一篇文章，叫做《夕阳西下：主动型基金经理的窘境》（http://zhuanlan.zhihu.com/p/21974663)。在文中我列举了很多证据，和大家分享了主动型投资越来越不受投资者欢迎的趋势以及原因。华尔街”股神“比尔米勒的坠落恰好是那篇文章最好的注脚。
上图显示的是比尔米勒管理的两个基金：美盛价值信托（上图左侧绿色线）和美盛机会信托（上图左侧黄色线）的历史业绩，以及他们和其基准标准普尔500指数（上图左侧灰色线）的对比情况。就像我上面所说的那样，比尔米勒在1990-2005连续14年战胜市场（标准普尔500），但是该基金在2005年之后的业绩差强人意。由于业绩不佳，比尔米勒在2012年从该基金辞职，开始专心管理另外一只基金美盛机会信托基金（Legg Mason Opportunity Trust）。
关于比尔米勒管理的第一个基金，美盛价值信托，值得我们稍微花点时间仔细的分析一下。
Source: WSJ,Woodsford
这张图专门显示了美盛信托价值基金相对于标准普尔500指数的超额回报。在图中蓝色柱子如果在横轴上面，就表明该基金的超额回报为正（战胜市场）。如果蓝色柱子在横轴下面，就表明该基金的超额回报为负（无法战胜市场）。我们可以看到，从2006年开始，该信托价值基金连续输过标准普尔500指数，在2008年遭到重创。2008年受金融危机影响，标准普尔指数下跌了37%，而比尔米勒的信托价值基金下跌了55%。也就是说光那一年，他的投资者们就损失了超过一半的投资。
投资者们最受打击的问题在于，当他们对比尔米勒最信任的时候，恰恰遇到了他管理的基金业绩最差的时候。
从上图可知，美盛信托基金的资产在2006/07年左右达到巅峰值200亿美元（上图红线），而该基金在2006年以后的业绩则差强人意。比如该基金在2006到2011年的平均超额收益和基准标准普尔500指数相较，大约为每年负7.1%，信息比率IR为负数。这也是为什么比尔米勒不得不在2012年离开基金的原因。
纵观美盛信托基金的历史业绩和管理的资金规模，我们不难发现：在该基金业绩最好的时候（1991-1999年），广大投资者并没有得到什么好处。因为那时候比尔米勒的名气还不够响亮，因此把钱交给他管理的投资者不多。从上图的红线我们可以看到，在1999年之前，美盛信托基金管理的资金规模在五亿美元之下。
后来比尔·米勒先生声名鹊起，到了2006年管理的资金规模上升到200亿美元。但是对于那些绝大部分在2003/04年之后购入该基金的投资者来说，他们买到的是一支非常平庸的基金。也就是说美盛信托基金中的绝大部分投资者，他们得到的是一笔非常糟糕的交易。
这可能就是很多投资者没有意识到的一个大问题：即使这个世界上有非常出色的主动型基金经理，也不代表投资者们可以轻而易举的从他们身上赚钱。如果想要从出色的基金经理身上赚钱，投资者需要首先从千千万万个经理中挑选出货真价实的有水平的经理，其次投资者需要在对的时间把钱交给那位基金经理。因为就如上面的例子所示，即使是像比尔米勒那样的明星基金经理，如果投资者不幸在”错误“的时间去找他投资，那么到最后投资结果也是非常可悲的。”
省流：一只基金净值很高，有可能是在规模比较小的时候做的比较好，而随着投资者蜂拥而入，基金规模扩大，造成基金经理操作难度加大。最后极有可能高位买入的投资者纷纷亏损。但因为基金之前净值做的很高，基金经理和基金仍然可能享受明星的待遇。
美国的案例太远，我们再来看一个身边的案例。某医疗健康基金，截至2022/8/31中报，管理规模高达700多亿，净值2.4312，数字看起来挺不错。但大家仔细看下表，2018年至2022/8/31，随着管理规模的不断扩大，这只基金不仅把之前赚的钱吐了回去，还倒亏60多亿。
再看一下基金规模的变化，2021年相比2020年急剧扩大了500多亿，而恰恰是这一年，医药生物指数见到了重要高点，然后就没有然后了。。。
除了利润规模，我再加一个个人偏好的指标，ROA总资产收益率，反映的是基金的赚钱效率。因为利润规模高也有可能是规模扩大了。
总结一下，优化后我使用的几个指标：基金利润总额，ROA，夏普比率，卡玛比率。
基金分类
基金分类我做的比较粗糙，大家参考一下即可，主要分4类。
1.指数和指数增强基金
2.股票基金——过去3年股票仓位>70%；
3.混合基金——过去3年股票仓位介于30%~70%；
4.债券基金——过去3年股票仓位<30%。
最终排名
基金得分=5年利润总额排名*权重1+5年ROA加权*权重2+夏普比率排名*权重3+卡玛比率*权重4
截至2022年中报股票基金排名
终于把鸽了很久的基金评测系列第一篇写完了，希望对大家有所启发，谢谢。 |
|
转播
