金融模型总结（微观金融）01 MM理论

一、背景：建立在早期资本结构理论的基础之上
【威廉斯1938年提出净收入理论】
主要观点是：债越多越安全，100%负债时，资本结构最佳
【多德和格雷汉姆1940年提出营业收入理论】
主要观点：资本成本不受财务杠杆、资本结构的影响，企业不存在最优资本结构
【杜兰特1952年提出传统理论】
主要观点：企业增加负债，尽管会导致权益成本的上升，但只要公司在稳健的负债水平内，就不会完全抵消债务成本低带来的好处，因此会导致综合资本成本下降，企业价值上升。但一旦超出稳健水平后，公司会逐渐失去负债带来的资本成本的好处，权益成本的上升就不再为债务成本的下降所抵消，综合资成本会上升。由下降转为上升的转折点(稳健负债水平)，便是综合资本本的最低点，此时，资本结构达到最优。
二、模型假设

所有实物资产归公司所有；
资本市场无摩擦：无税、无交易成本、无破产成本、无代理成本
公司只能发行有风险的股票和无风险的债券
公司和个人只能按照无风险利率进行借贷
投资者对未来现金流的预期都是相同的
现金流恒定且永续（指EBIT）
公司融资决策不改变其投资所产生的现金流
所有公司都可以按照等级进行分类，相同风险等级的公司拥有相同的期望收益率和收益分配律，股票间可以完全代替。

注：金融专硕考研三大分离定理：费雪分离定理、投资组合分离定理、融资决策和投资决策分开【投资决策中不考虑融资决策的利息支出，但资本预算中不能分开】
三、内容
命题一：任何公司的市场价值和公司资本结构无关

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命题一证明：
【该证明方法来自朱叶老师的《公司金融》】假如有一家杠杠公司，其负债和股东权益合计的市场价值大于另一家无负债但风险等级相同的公司的市场价值，那么就存在无风险套利的可能性。持有杠杠公司股票的投资者会抛售所持的股票，转而购买无杠杆公司的股票来实现套利。最终，杠杠公司的股票价格下降，无杠杆公司的股票价值上升，直到两家公司的价值相同。
命题二：其实是命题一的推论——公司的加权平均资本成本和公司的资本结构无关

S：stock 股票；B：bond 债券/债务；Rs表示权益资本成本；Rf指无风险利率

命题二证明：

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四、评价
未考虑税收、未考虑破产成本的代理成本