26年无败绩的期权交易员

AlSherbin是芝加哥投资学院的一名实力派王牌讲师，他每一次都清楚、真诚地向学员们介绍多年潜心研究的成果并分享其交易智慧，每次都遭到学员们的热烈好评。
大师总是低调的，但是我们确实好奇他如何保持传说中26年交易不败纪录。

所有传奇的人物传记都有一个戏剧性的开始，AlSherbin先生也不例外。Al先生长达26年交易生涯的第一天是1987年10月19日——“黑色星期一”，华尔街历史上最惨烈的一天。在这一天内，道琼斯指数下降508.32点（约20%），是当时几乎所有华尔街股票交易员的噩梦。然而这天，是31岁的Al在芝加哥期权交易所（CBOE）大厅实习的第一天，“我一走进大厅，就看到一些人坐在交易池的台阶上大哭，我就在哭声中完成了我人生中的第一笔期权交易。”

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Al实习的公司是一家中等规模的交易公司，名叫TradeLink。虽然规模不及华尔街的巨头，但TradeLink是当时CBOE大厅里唯一两家使用数理模型交易期权的公司之一，而另外一家正是芝加哥衍生品交易史上的传奇公司——ChicagoResearchandTrading（CRT）。Al的第一笔交易是在CBOES&P100（OEX）交易池中进行的，这是当时世界上最大的交易池（据Al说也是当天哭声最响的交易池），Al的主要工作是为交易员提供期权定价的数理模型。经过两个月的实习期，Al终于在1987年12月的一天获得了交易胸牌，成为了一名正式的期权交易员。
“成为全职交易员的那天，我的第一个正式的工作任务是‘打架’！”
“打架？”我实在想不出眼前这位睿智又和善的长者和打架有什么关系。

“对！当时交易池很挤，OEX的池子里大概有450个人，在大厅里喊价交易位置至关重要，离大的经纪商越近，就越容易拿到好的订单。前一天晚上我的女上司告诉我，明天早上你3点30分就来大厅门口排队，对的你没听错，早上3点30分。
“女上司说，大厅6点钟开门，你就径直跑到前面那个位置，站在那里一天一动也不要动。我当时问她，‘如果我想上厕所怎么办？’，她耸耸肩说‘Toobad!’（那很抱歉）。

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“但这还只是故事的开始，她接着说道，‘8点钟快开盘的时候，会过来一个人名叫CharlieObermyer。他会告诉你离开这个位置，你要告诉他这个位置是先到先得的。如果他打你，你就打回去，打架会有500美金的罚款，但这个你不用担心由我来付。’她最后还说，要么打，要么回家（fightorfired）。”
“后来你就真打了？”
“对，后来的剧情果然和她描述的一模一样。8点多钟Charlie来了，我按照她教我的台词，告诉Charlie这个位置是先到先得的，我3点多就来排队了，结果挨了他一拳。我也随后打了回去，我觉得很过意不去，当时我31岁，Charlie已经50多岁了。我成功地保卫了这个位置，而且后来还和Charlie成了很好的朋友。”
“怎么还能成为朋友？”
“我看到Charlie被我打败之后找不到位置到处张望，我喊他回来说，‘Charlie，我觉得这个位置可以站两个人！’”
自1987年至1998年的12年间，Al主要在CBOE和CME大厅交易股票和指数期货及期权，交易风格一直是以“做空期权”为主，采用的主要交易思路是根据期权回报的概率分析。

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“我与其他交易员不同的是，当我看到期权，我眼前浮现的是这个期权的概率分布曲线，我总是用分析概率和几个标准差变动的方式来考虑期权。”据统计，在期权交易市场上，空头期权有80%的胜率，而多头仅占20%，“我认识的大厅交易员中，10年后仍在大厅里面交易的几乎都是做空头的，30个存活下来的交易员里面可能只有一个是做多头的。”
这与期权交易初学者的直觉有所不同，一般初学者会认为，空头期权收益有限，并具有无限风险，多头期权从“投资回报率”的角度来看更有优势。然而大多数专业交易员会告诉你，做空期权可以收获更多的溢价，并在更大的概率上获利。

从1998年至2010年，Al从大厅交易转向了电子盘，开始在计算机上做“风险套利”的交易，从各种具有风险特征的证券（优先股、可转债、公司并购等）中根据相关性寻找套利机会。在2010年之后，Al退出了交易团队成为一名个人交易者和期权交易教练。作为个人交易员，他也同样用概率等数理模型分析期权波动率，主要策略是“波动率套利”，并以“做空期权”作为主要的交易方式。
“您现在的个人收益率如何？”
“这个很难说，因为受到市场波动率水平的影响，收益率的浮动范围很大。一般月收益率可以达到2%~5%，意味着年收益率大概24%~60%。我知道这是个很大的区间，但是市场很难预料。”

“您的学生们表现怎么样呢？”
“我觉得很不错！我一对一辅导的18个学生中，只有一个起步比较慢还在学习，其他17个人现在每个月都在赚钱。其中有一个非常聪明的中国女孩，之前从来没做过交易，只有第一个月损失了一点点，之后的5个月平均每个月收益率都在4%左右。还有一个学员，是一位外科医生，从2006年到去年8月一直在做交易，但从来没有赚到钱，我从去年9月开始指导她，到现在每个月都有盈利了。”
“听说您26年交易从无亏损年？怎么做到的？”
“其实我从未有过连续两个月的业绩加起来是亏损的时候！做到这一点并不难，最重要的就是我了解每一笔交易盈利和亏损的概率，并根据这个概率设置合适的盈利目标和止损点，而且严格执行。有一位交易前辈曾说过一句最朴实的话：‘盈利总会来的，而长久赚钱的关键是止损。’其实就是这么简单。”

Al的第一部期权交易著作“Howtopriceandtradeoption”（“如何定价及交易期权”）已于2015年3月由Bloomberg出版，该书详细介绍了Al在期权交易生涯中所使用的概率分析方法和波动率套利策略，“这是一本对新兴期权市场的交易者来说很实用的书。”