【生猪期货专题-08.30】政策放储再临，7月行情再现？

作者 | 魏鑫中信建投期货研究发展部农产品组
本报告完成时间 | 2022年8月29日
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随着近日生猪价格连续快速上涨，直逼7月初前高，发改委今早发布公告：为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。 建议养殖（场）户合理安排生产经营，保持正常出栏节奏；相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应。
随着抛储消息释放，今日期货市场开盘后受到明显压制，在周末强势暴涨的背景下，主力01合约一度下破23000元/吨，近月09合约即将进入交割月，但相对于基准地的贴水接近1000元/吨。
首先，我们仍需要看到现货市场依旧强势的供给端，尤其是我们长期强调的三个因素支撑了供给端的议价能力：偏紧的供给本身（价格水平本身会高）、标肥价差有利于压栏（挺价扛价有条件）以及较好的市场预期（挺价扛价有信心）。
在这三者共同作用的背景下，很难通过市场本身的调节来压制价格，而一旦市场因为短期需求改善而产生情绪激化，压栏二育对供给的分流进一步增加，将导致原本就已经偏紧的供给侧自我强化，引发现货价格的猛涨。而发改委的适时出手主要就是为了引导市场预期，以应对这一状况。
相比7月初，本轮的涨价起点较高，在7月冲高回落并有持续支撑的经验形成之后，在上文三个主要因素没有改变的情况下，本轮涨价很大程度上抬升的价格波动的重心。而相比7月初的政策窗口指导，本轮抛储更多回归政府利用市场机制调节供需的方向，虽然消息释放领先市场预期，但某种程度上来说更加温和。
不过供给侧本身的压栏惯性会导致年末供给的提升，而供给的最终提升和需求提升幅度以及节奏的不同有望导致未来价格趋势的改变。
一段时间以来，生鲜品期现价格全面同步，价差驱动的远月价格上行强势。生鲜品的不可储存性实际导致了期现月间价差无风险套利的逻辑在大多数情况下是不成立的，月间套利本质上仍是单边组合。价差修复和生鲜品实际价格“跷跷板”的状态其实是相悖的。
近端来说，在一定量的供给下，供给延后提升当前价格，必然导致后市价格回落空间更大；远端来说，利润驱动下，产能回升必然导致最终利润下滑，只不过市场有条件在交易一致性预期的时间窗口全面发力，也给未来创造了行情空间。
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来源：cfc农产研究
研究员：魏鑫
期货投资咨询从业证书号：Z0014814
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