期权策略20220927

上周市场全线下跌，呈现系统性回落。数据方面，美联储宣布加息 75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到 3.00%至 3.25%之间，这是美联储今年以来的第5次加息，也是美联储连续第3次加息75个基点，并创下自1981年以来最高加息密集度纪录，美元指数一骑绝尘并突破113，同时也创下近20年以来的新高，权益市场承压，其中道琼斯工业指数、德国DAX指数、上证50指数先后创年内新低。此外，市场预期美联储本次加息的终点或在5%，美国十年期国债收益率达到了3.69%的高位，利空以国债收益率定价的科技板块。资金方面，北上资金9月净流出；融资盘则连续5周净卖出，外资与杠杆资金小周期共振持续加强，对市场负面影响未改。估值方面，目前上证50指数PE为9.44，沪深300指数PE为11.33，中证500指数PE为21.01，中证1000指数PE为28.25，创业板指数PE为43.54，分别处于历史32.62分位水平、历史27.93分位水平、历史13.87分位水平、历史9.09分位水平以及25.78分位水平。各指数估值均延续回落，当前中证500指数、中证1000指数继续保持较高的相对估值优势，上证50指数、沪深300指数绝对估值相比中证500指数、中证1000指数较低，但相对估值不如中证500指数、中证1000指数，随着市场悲观情绪持续，各指数估值修复进程被延迟，然而上证50指数、沪深300指数估值趋近于价值吸引区间，待市场情绪恢复后，估值修复亦或强烈。整体上看，市场在国庆长假前交投清淡，热点持续性不强，短期有加速寻底的迹象，当前上证50指数已经跌破年内低位，中证500指数下方依然存在空间，跨品种套利或是较好的选择。
期权市场成交方面，9月19日新上市一周的500ETF期权（沪）、500ETF期权（深）和创业板ETF期权目前运行较为平稳，成交量与持仓量稳步提升，新上市的ETF期权处于持仓积累阶段，上市一周后500ETF期权（沪）、500ETF期权（深），创业板ETF期权持仓量分别到达了25.7万张、25.0万张与9.0万张，而500ETF期权（沪）与创业板ETF期权日成交量均超过50万张。
持仓PCR方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、沪深300ETF期权（沪）、沪深300ETF期权（深）以及沪深300股指期权的持仓PCR与新上市的500ETF期权（沪）、500ETF期权（深）、创业板ETF期权持仓PCR显著背离。其中50ETF期权、沪深300ETF期权（沪）、沪深300ETF期权（深）以及沪深300股指期权的持仓PCR分别为58.72、74.01、71.41与74.05，均处于阶段性低位；而新上市的500ETF期权（沪）、500ETF期权（深）、创业板ETF期权持仓PCR分别为101.92、138.47、107.43则均高于100，处于相对高位，表明市场在持续下跌后，以上证50指数与沪深300指数为代表的大盘蓝筹或率先企稳，而中证500指数与创业板指数离企稳尚需时日。
波动率方面，9月股票期权隐含波动率以震荡回升为主，当前50ETF、300ETF近月合约隐含波动率均在历史50分位水平之上，而新上市ETF期权的隐含波动率绝对值较高，相比而言，在隐含波动率的维度创业板ETF期权>中证1000股指期权>深中证500ETF期权 >沪中证500ETF期权 >沪深300股指期权> 深300ETF期权>沪300ETF期权>上证50ETF期权，基本符合预期。
策略方面，鉴于市场的内部强弱转换以及国庆长假因素，在方向性策略主要以合成期权做多上证50ETF做空中证500ETF的跨品种套利为主；波动率策略则在国庆长假前买入10月合约平值跨式或宽跨式组合，品种以创业板ETF期权为主。此外，谨慎的投资者在节前可以观望为主。另外，本周三9月合约到期，重点关注9月平值期权末日轮机会。观点供参考。