复杂的期权：两个价值、四个方向

上期我们了解了期权的特点，本文我们将以案例的形式，从更为专业的视角来解读期权的复杂性。

先来看个例子：玉米贸易现货收购价是2500元/吨，神秘大佬咸小鱼觉得玉米后市看涨，于是便和玉米村村民签定了一份10月份玉米的收购协议。协议约定，咸小鱼在10月玉米上市后，以2500元/吨的价格收购村民10万吨玉米，咸小鱼向农民支付1000元/吨的定金。10月10日，玉米价格涨至3000元/吨，10月20日玉米价格跌至2000元/吨。
此例翻译一下就是，咸小鱼作为期权买方，买入了一份10月玉米看涨期权，执行价格2500元/吨，期权费是1万元/吨。标的物价格在10月10日和10月20日分别是3000元/吨和2000元/吨。

期权的两个价值

期权有两个价值，一个是内涵价值，一个是时间价值。
期权的内涵价值指的是不考虑交易费用和期权费的情况下，期权买方立即行权可获得的收益。
通过案例来解释就是，咸小鱼这份看涨期权，在10月10日行权，内涵价值=3000-2500=500；在10月20日行权，内涵价值=2000-2500=-500，由于行权是亏损的，所以大家肯定都会放弃行权不买了，所以此时的内涵价值=0。
说完了内涵价值，再来看一下时间价值。期权的时间价值又叫外涵价值，是指期权权利金超出内涵价值的部分，它是期权在有效期内标的资产价格波动为持有者带来可能性收益所隐含的价值。
通过案例来解释就是，咸小鱼这份看涨期权，10月10日时间价值=期权费-内涵价值=1000-500=500。10月20日时间价值=1000-0=1000。
期权的内涵价值反应的是执行价格与标的价格的距离，执行价格与标的价格越近，盈利的可能性越大，期权费也会越贵；执行价格与标的价格越远，盈利的可能性越小，期权费也会越便宜。
期权的时间价值反应的是买方愿意为可能性的收益所支付的费用。期权的内涵价值越小，大家就越愿意花钱去博可能的收益。

期权的四个方向

前文我们说到，期权的损益状态是非线性的，期权买方可以看涨也可以看跌，期权卖方可以看涨也可以看跌，四者的损益状态都是不一样的，期货交易有涨和跌两个方向的线性损益，而期权有四个方向的非线性损益，这么比起来，是不是很复杂呢，哈哈。下图就是期权的损益状态图：

先来看一下买入看涨期权：
当买方处于亏损状态时，不管标的价格如何变动，买方的损失都只是期权费，此时的损益状态是一条直线。此时买方的策略可以是卖出对冲平仓或者持有至到期期权归零。通过案来例解释就是，如果10月玉米价格跌至1500元/吨以下，那么咸小鱼会放弃收购，损失掉1000元/吨的期权费。
当买方处于亏损状态，买方损失随标的价格上涨而减少，但损失仍低于期权费，此时期权的买方处于盈亏平衡点以下，会损失掉部分期权费。此时的策略可以选择卖出对冲平仓或者持有至到期行权。通过案来例解释就是，如果10月玉米价格在1500-2500元/吨之间，比如说是2100元/吨，那么咸小鱼可以选择把这份收购权以400元/吨的价格卖给其他贸易商，咸小鱼收回400元/吨，亏损600元/吨。
当买方处于盈利状态，买方的收益会随着标的价格的上涨而增加，且理论上收益可以无限大。此时的策略可以选择行权，或者持有至到期收获期权费（因为期权费也会随着标的资产价格的上涨而增加）。通过案来例解释就是，如果10月玉米价格涨至2500以上，比如3000元/吨，此时的收购权涨至1500元/吨，那么咸小鱼可以选择把收购权卖给其他贸易商，收益500元/吨；也可以行使收购权，收益也是500元/吨。
卖出看涨期权是买入看涨期权的对手方，也就是案例中的玉米村村民，下文我们再来看一下卖出看涨期权：
当卖方处于盈利状态时，不管标的资产如何变动，卖方的收益都只是期权费，此时的损益状态是一条直线。此时卖方的策略可以是买入对冲平仓或者持有至到期收获买方期权费。通过案来例解释就是，如果10月玉米价格跌至1500元/吨以下，那么咸小鱼会放弃收购，村民获得1000元/吨的期权费。
当卖方处于盈利状态，卖方收益随标的价格上涨而减少，但收益仍低于期权费，此时期权的卖方处于盈亏平衡点以上，会损失掉部分期权费。此时的策略可以选择买入对冲平仓。通过案来例解释就是，如果10月玉米价格在1500-2500元/吨之间，比如说是2100元/吨，那么玉米村民可以选择把这份交货义务以400元/吨的价格卖给其他村民，玉米村村民收益也就从1000元/吨变为400元/吨（相当于损失600元/吨）。
当卖方处于亏损状态，卖方的亏损会随着标的价格的上涨而增加，且理论上亏损可以无限大。此时的策略可以选择履约，或者将履约义务转移给其他村民（当然，得给别人一点补偿别人才会同意）。通过案例来解释就是，如果10月玉米价格涨至2500以上，比如3000元/吨，那么玉米村村民可以选择把交货义务卖给其他村民，给予其他村民500元/吨的补贴，玉米村村民亏损500元/吨；也可以履行交货义务，亏损也是500元/吨。
买入看跌期权和卖出看跌期权，他们的损益状态与买入看涨期权和卖出看涨期权正好是相反的，在这里咸小鱼就不详细解读了。你们看懂了吗？任何疑问欢迎留言。

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