基金入门技术必学-估值

估值，是一门艺术，而不是一门科学
为什么要学会研究估值？
股票本质上是一个有价凭证，这个凭证是可以交易的。有了交易就有了商品的属性：商品的价格围绕价值上下波动，供求关系是影响波动关键。
股票有了价格和交易，必然会产生波动，这个波动有正向的，也有负向的。股票的价格波动是由人推动的，而波动本身又会反过来影响人。因此，投资者如何在这个波动中，减少情绪的影响，从而找到一个相对客观的衡量价值的【秤】，就是我们研究估值的作用。
常见的三种估值方式-市盈率，市净率和股息率
市盈率=每股市价/每股盈利
这个指标可以理解为股价是盈利的多少倍；也可以理解为在当前的不变利润水平下，多少年能把买股票的钱赚回来。
指标用法：一般公司而言，一般市盈率20-30是正常的。同时，市盈率要用于同个行业比较会更具备实用性。
指标分类：静态市盈率和滚动市盈率，中位数市盈率
静态市盈率=当前市价/上一年年末净利率；滚动市盈率=当前市价/最近四个季度财报净利润。从计算公式可以看出，滚动市盈率比静态市盈率更加具备时效性。
中位数市盈率，这是在对某个指数/基金中的成分股做分析时才用得上的概念。
中位数：按从小到大的顺序将一组数排序后，取中间的数。以此类推，就是将某个指数中的成分股的市盈率从小到大排序，然后取排在中间的。
中位数市盈率的作用主要是为了避免指数中权重股对估值形成干扰。例如，权重股没有涨，但是其它股票大涨，指数看起来没涨，但实际上估值已经不便宜。这时候，用一个估值中位数出来，就能穿透性看出整体的估值水平如何。
市盈率使用范围：对于周期性的股票/基金，成长期的公司/行业基金，这些都不适合用市盈率公式。
市净率=每股市价/每股净资产
这个指标可以理解为每一股净资产背后支撑多少股价；这个指标可用于业绩波动比较大的周期性行业。周期性行业，净资产不会有太大的波动，与股价形成的比例具备实战的参考意义。
还有一种情况，就是当经济出大的危机，需求全面下滑的时候，公司盈利会短暂进入负数阶段，这时候估值可以借助市净率来做一个比较。当然，使用这个的指标的重点是公司没有资不抵债，同时我们还需要关注现金流。
对于周期性公司而言，在行业收缩的时候，做好现金流管理让企业能够在【寒冬】存下来，一旦到了春季就会开始生龙活虎了。
以紫金矿业2013年10月份-2014年07月份市盈率与股价的背离为例

对比同期的盈利可以看到从13年的一季度到14年的一季度这里边的净利润同比都是快速走低的。10月份的滚动市盈率用的是12年最后一季度和13年123季度的数据。在股价整体不变的情况下，分子端的利润走低，会导致市盈率的被动走高。这时候市盈率就会失效了。

于此同时，我们用同时间段【市净率】来做一个比较。我们看到市净率处于一个稳定运行区间。这也就是为什么业绩波动比较大的品种的周期股更适合用市净率来作为估值观察了。

股息率=每股分红/每股股价
股息分红：就是企业每年从经营利润中拿出一部分钱分给股东，这是股东享受股票收益最原始和直接的方式。
股息率可以类比成你去银行存个定期，银行会按照一定的利率给你利息。这里则是上市公司会给你分红，但股息率不是固定的。
如果想纯靠股息率拿点分红钱，进而取得比银行同期利息要高，就需要找到一个股价稳定的且经常性分红的成熟公司。比如，我国的四大银行。

这里做个以煤炭行业为例做个PB估值案例分析
我们先看一张以煤炭指数的PB估值及百分位图

图中蓝色的图代表收盘价格和估值，其它颜色代表百分位线。所谓百分位线，就是取估值的最大值和最小值作为一个区间，然后把这区间划分一百个等分。其中，25%线就是占比25%估值所在的位置线。
以上方图为例，PB最大值是2.48，最小值是0.86，那么区间范围就是【2.48-0.86=1.62】。那么把1.62分成一百个等分，每个1%就是0.0162。
25%的取值=250.0162+0.86=1.265 也就是1.26；50%的取=50*0.0162=0.81，0.81+0.86=1.67。其它以此类推。
从上图中可以看到，25%以下区间是以PB为数据的低估分为段。从14年以来一共有4个时间段处于这个区间【14.07.04-15.06.12】；【16.02.05-17.09.15】；【19.01.04-19.04.19】；【20.04.24-21.09.18】；【21.11.12-至今（08.24）】。
对应看相对应的板块涨幅来学习【估值】的推动力

从这四波不难看出，大幅跑赢大盘的只20-21以及21-当下的这个时间段。这是因为这两年每天企业的利润达到了超高速的增长，而且是煤炭价格也是历史级别的高位。尤其是在21年末-22年4月那段大跌期间，煤炭板块继续逆势上涨，全依赖于超高的业绩增速。
14-15年煤炭企业的业绩是差的，同比多数是负增长，但是股价依旧是飞天（没有强势跑赢大盘），这是由于超额流动性带来的溢价。
从这两个极端的例子来看，股价的价值回归主要有两个部分组成【业绩增速】和【流动性】两个基础动力驱动。如果流动性和业绩增速都处于良好区间，更可能走出更大的行情。
基于上诉的估值回升规律，这是定投的核心思想。我们从人的角度来讨论下，各路资金背后是都是人。我们把投资者分为【价值派择时派技术派】，对应【长线中线短线】。
价值派奉行的是【别人恐惧我贪婪】的理念，逆势而上，到了便宜区间，大胆进场。这个时候，由于强烈的亏钱效应，整个市场的流动性是很差的，这就导致了很多个股的恐慌性下跌，从而跌出价值，跌出安全边际。
当市场恐慌过后，会进入长期的横盘阶段，这主要是价值派进场的极端。价值派在市场上是极少数人，他们并不能掀起市场的大波动。
择时派，更多研究产业基本面，周期拐点的。这种大型机构，一般会有建仓和拉升过程。这时候有业绩驱动的估值回升。建仓的目的就是为了出货。因此，这类择时派成为股价上涨的主要推手。
技术派，博取短线收益，推动股票在短期内的波动幅度。其实，从单个股票的角度来说，择时派和技术派主要给股票注入流动性，推动股价上涨。
还有一种就是15年那类超额流动性溢价，在大牛市中，市场情绪亢奋，赚钱效应强烈。只要稍微点火低位板块，就会有大批资金涌进来。这时候的资金有很大的意愿去建仓拉升，而技术派的完全被火热赚钱效应点燃，冲锋之下，没有业绩一样涨。