今年9月2日，沪深交易所中证500ETF期权正式获批！距离上一次新增ETF期权品种，已经过去了将近3年。这次获批是中证500生态圈的一次重要升级，今天我们一起来了解一下ETF期权背后的一些重要概念。
期权，一种未来买卖的合约
期权是一种权利，是投资者之间约定在未来以特定价格买入或者卖出某项资产的权利。
从期权的概念中我们可以看到，期权不仅可以约定购买价格，也可以约定卖出价格。
先举个约定购买价格
即“认购期权”的例子
故事的名字叫做《刘先生买房记》，时间来到上世纪的香港，香港市民刘先生的儿子明年准备娶媳妇，他打算给儿子买套房子，但是有不少顾虑：
?现在买房，担心明年房价下跌，现在买贵了
?明年再买，担心房价蹭蹭上涨，到时候买不起
这时候，一家房地产商给出了如下解决方案：
“刘先生支付10万元购买一个‘楼花’，这个‘楼花’赋予刘先生在明年以300万的价格购买房屋的权利。”
那么，明年可能出现两种情况：
?明年，如果房屋市价达到400万，刘先生依然有权以300万的约定价格购入房产；
?明年，如果房价为200万，刘先生可以选择放弃权利，但10万不予退还。
在这个例子里，“楼花”就是期权，购买“楼花”的10万元就相当于权利金，明年300万的购房价格就是行权价。详情可见下图：?
再举一个约定卖出价格
类似“认沽期权”的例子
为了保障农民的权益，对于许多农产品，政府都制定了目标价格，拿棉花举例，政府对棉花制定了目标价格政策（18600元/吨），当市场价格下跌过多时，政府通过补贴保障农民基本收益，稳定试点地区棉花生产。目标价格补贴与市场价格挂钩，只有当市场价格低于目标价格时才发补贴：低的越多，补贴越多。而这个以目标价格（以政府补贴达到目标价格的形式实现）卖出棉花的权利，就相当于政府免费赠送的认沽期权。
在市场上的期权交易中，有买入开仓和卖出开仓两种开仓方式，每种开仓方式下，均有认购期权和认沽期权，因此期权的交易方式形成了一个四象限的矩阵：?
投资者可以根据对趋势的判断，进行相应的开仓操作。市场上也流传着一个交易口诀：看大涨买认购，看大跌买认沽，看不涨卖认购，看不跌卖认沽。
ETF期权，进一步满足中证500对冲需求
ETF(Exchange Traded Fund)全称交易型开放式指数证券投资基金，这种基金吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；同时，ETF也具备开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以像买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。
ETF期权是期权的一个品类，是投资者之间约定在未来以特定价格买入或者卖出ETF的权利，可以起到对冲投资风险的作用。对于买方来说，损失有限，收益无限，既可以保值避险、又能保留获利机会。
目前中盘股已经存在的对冲工具有中证500股指期货、ETF融券、成分股转融通等。其中中证500股指期货承接了大量的对冲需求；近两年随着融券及转融通业务的发展，500ETF融券余额及转融通出借规模也得到了提升，反映了市场对中盘股巨大的对冲需求。
中证500ETF期权上市之后，投资者又增加了一风险对冲工具。相比于其他风险对冲工具，中证500ETF期权的推出具有许多好处，容我一一道来：
? 资金占用低、无保证金追加。ETF期权相对股指期货、股指期权等门槛较低，是散户低门槛参与衍生品交易的工具。
? 可以实现多种策略，立体化作战增厚收益降低风险。在利用期权保值时，可以进行更多的策略选择，正如前文交易口诀所述，买入看涨期权或卖出看跌期权可以规避价格上涨的风险，买入看跌期权或卖出看涨期权可以规避价格下跌的风险。
? 对于中小盘股票，可以利用中证500ETF期权对其进行风险对冲，在丰富了多样化风险管理手段的同时，还有利于进一步激发中证500的潜力。期权的推出给中小盘股进一步吸引机构资金的机会，利于价值发现，长期走势向好。
中证500生态圈再升级
中证500ETF期权作为中证500生态圈的一份子，价格走势势必与中证500指数密切相关，因此我们就不得不去了解一下中证500指数的风格和特点。
中证500指数于2007年1月15日由中证指数公司发布，综合反映了中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
如果我们了解了中证500指数选样的底层逻辑，便能够领会中证500指数所代表的公司特点：?
中证500指数全称为中证小盘500指数，根据中证指数有限公司，该指数的选样方法如下：首先在样本空间中剔除沪深300指数样本及过去一年日均总市值排名前300的证券；其次对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；最后将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。
经过15年的发展，中证500指数现已成为代表A股市场中盘市值风格的核心宽基指数，特色鲜明，覆盖A股市值59%-73%之间的股票。
数据来源：Wind资讯，截至2022年6月22日
但是中证500指数近年被低估，因此此时配置性价比高。自2007年指数发布以来，中证500指数的平均市盈率值为37.9，市净率为2.8。当前市盈率仅为21.8，处于历史分位P12；市净率为1.7，处于历史分位P4，并一度刷新历史估值新低。
▼中证500指数PE、PB▼
数据来源：Wind，统计区间为中证500指数发布日2007年1月15日至2022年8月31日。
在此和大家引入一个概念，股债利差，计算公式为：股债利差=FED溢价率=1/市盈率-国债收益率，股债利差的数值高低反映了市场收益率高于无风险利率的部分。一般来说，股债利差越大，权益类投资收益偏高，股市比债市更具有投资价值，此时可以考虑配置一些风险资产，反之亦然。
可以看到，目前中证500风险溢价正处于区间分位最高10%，处于参考买区。
8年金牛，中证500ETF指选南方
南方中证500ETF是国内首只跟踪中证500指数的ETF，成立于2013年2月，经过9年多的深耕细作，目前已在规模、流动性、跟踪精度和融券属性等多方面显著占优。
截至2022年中期报告，南方中证500ETF规模达424亿元，已发展成为最为投资者熟悉的A股中盘指数投资工具之一，获得超160万投资者的选择及认可（截至2022年中期报告，含ETF及联接基金）。
南方中证500ETF也是业内唯一一只连续8年荣获金牛奖并且自上市以来每年都荣获金牛奖的产品。
南方基金在中证500这条赛道的布局相当早，经过10多年的发展，为生态圈构筑了一定的“护城河”。2007年中证指数公司发布中证500指数。两年后，南方发行了中证500指数基金（LOF）；2013年，又发行了全市场首只中证500ETF，也是市场上规模最大的中证500ETF，规模曾一度突破500亿。2015年，中金所推出中证500股指期货。南方中证500ETF从2019年开始，可以参与转融通证券出借。
奖项来源：金牛奖全称中国基金业金牛奖，每年由中国证券报主办评选。南方中证500ETF于2015.04、2016.03、2017.04、2018.03、2019.04、2020.03、2021.09、2022.08获奖
相信随着ETF期权推出，南方基金在中证500生态圈布局的广度和深度将更上层楼。
机会总是留给有准备的投资者，提前了解ETF期权，熟练运用各种金融衍生品工具，把握市场机会。
（投资有风险，入市需谨慎） | 
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