严监管持续！私募备案雪球结构期权投资收紧

21世纪经济报道庞华玮报道

近日，据媒体报道称，部分头部私募在新产品备案时，监管层要求，私募产品如果投资雪球结构期权，投资比例不得超过25％。

对此，有私募人士向21世纪经济报道记者表示，中基协确实关注询问了部分投资雪球结构期权的私募，但并没有公布相关比例。此外，有场外投资的产品在备案时，也被要求进一步说明情况。

严监管持续

“部分投资雪球结构期权的私募在备案的时候确实有被中基协询问，但不是大部分私募都被问到，并且具体比例没有公布。”一位深圳私募公司高层表示。

“监管可能担心会有相关的风险，所以不希望私募产品投资雪球结构期权比例过高。”上述深圳私募公司高层表示。

另一家广州私募公司的负责人也向记者表示，“关于比例目前没有听说，但有些备案产品投资范围选了‘场外’的，协会会提出疑问。”

近期该公司备案产品就接到了中基协提出的要求：“请管理人详细说明本基金具体投资何种场外衍生品？对手方信息，并说明后续募集计划。”

这一要求源于6月2日中基协发布的《关于私募基金管理人登记备案工作相关事宜的通知》。通知要求私募管理人针对单一标的，以及收益互换、场外期权等场外衍生品标的，要进行详细、明确、充分披露。

上述广州私募公司的负责人解释，现在私募备案场外衍生品的准入材料确实更严格了。而之前监管不严格，很多走通道业务，风控措施不到位，导致敞口很难覆盖。

事实上，监管层对雪球结构期权的监管此前已在收紧。

公开资料显示，在私募之前，券商资管、基金子公司和信托公司都曾接到针对投资雪球结构期权的类似窗口指导。

比如，2021年9月，部分券商资管和基金子公司就曾收到窗口指导，要求单只产品投资雪球结构期权的比例不超过25%。2022年1月，部分涉及衍生品业务的信托公司收到监管窗口指导，要求暂停涉及雪球类券商收益凭证产品的发行。

对此，有业内人士指出，去年以来雪球结构产品就受到监管的重点关注，此次再传出中基协在私募备案产品时，要求投资雪球结构期权不得超过25％的上限，说明对雪球结构期权的严监管仍在持续。

雪球效应

据上述广州私募公司负责人介绍，实际上私募投资纯雪球产品比较少，更多的还是产品设计中配置一定比例的雪球结构期权，占比不高。

“雪球结构期权吸引机构原因，除了券商因为佣金原因力推之外，就是在市场下行时，可以做对冲，相当于买个保险。”上述广州私募公司负责人指出。

上述深圳私募公司高层表示，有些不符合在券商名下做期权最低要求的私募，雪球结构期权也可以让其有一个相关投资途径。

不过，雪球对市场的扰动，使得监管层对其态度逐渐谨慎。

“雪球产品往往是跟中证500指数相挂钩的，部分雪球产品有一定的杠杆，当雪球在集中敲入的时候，可能会对大盘的流动性产生一定的冲击，有可能会影响大盘的价格，形成一定的抛压，所以在流动性稀缺的时候，可能会对市场造成比较大的冲击。”排排网旗下融智投资基金经理胡泊表示。

“因此雪球结构期权是目前监管严格控制的产品，整个监管的态度对雪球结构期权产品逐步收紧。监管限制雪球结构期权产品的投资比例只是贯彻落实监管思路的一种体现。”胡泊表示。

胡泊表示：“如果雪球的发行较为均匀，我们觉得对整个市场的影响并不大。但相对来说，投资者往往受情绪的影响，导致雪球往往在某些价格上集中发行，这就会导致敲入的时候价格比较集中，然后短期的抛盘也会比较集中，就会对市场产生一定的冲击。”

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