垂直期权组合策略的概念和应用

垂直差价期权策略，是在买入之后，在同样到期时间内，再卖出另外一张看涨或者看跌期权，从而构成垂直差价（spread）。先来说说我们为什么要做成这样的垂直差价期权组合。打个比方，你想从A站坐地铁到D站，而地铁从起始站A站做到终点站Z站需要花费10美金，而你只想从A到D，是不是只需要买A到D站的地铁票就好了，那么A到D站的地铁票只需要2美金。
这就好比，你看涨一只股票，买了一手看涨期权，但是股票不可能涨的无止境，或许在这段时间就只能涨10美金。如果你只是简简单单买一手看涨期权，就好比你买了一张从起始站做到终点站的地铁票，虽然都能把你送到目的地。但是真正意义上，这个股票可能只能涨10美金，你不需要花那么多钱去买一张全程的票，而是可以用一部分钱去买一张你从A到D站的票就好了，就好比期权里面的垂直差价spread。你可以看涨这个股票，但是却只用一小部分钱去实现你的目标，何乐而不为呢？
好了，通过上面的例子，大家应该能很形象的了解了垂直差价策略，接下来我想分成2种情况说明一下垂直差价期权。第一种情况是你买入的期权价格比卖出的期权价格要贵，这样我们最终还是付出一定的金额去买入这个组合，通常这种情况我们叫做debit spread。第二种情况是你买入的期权价格比卖出的期权价格要便宜，这样我们买入这个组合的时候是得到一部分金额的，通常这种情况我们叫做credit spread。这两种类型的spread都可以应用于看涨期权（call）和看跌期权（put）里面。这里我通过一个表格展现出这4种期权的策略。

这个表格清楚的展现了垂直差价期权应用在不同的策略和方向中，下面我会通过例子详细的介绍一下。
1.牛市看涨价差期权
比如ABC这个股票现在100美金，这个时候你买入30天到期的105美金的看涨期权，花费200美金，同时又卖出30天到期的110美金的看涨期权，获得50美金，这样你的牛市看涨差价期权组合就算建立完毕了。最终你只花了200-50=150美金买入了这个组合，所以你的最大风险就是这150美金，而最大利润是当股票涨到110美金了，由于你卖出了110美金看涨期权，所以之后利润就锁住在了110到105之间，也就是500美金。我们的平衡点在105+1.5=106.5这个位置，如果到期的时候股价没有超过106.5，我们是无法盈利的，因为当初我们花费了150美金的成本买入这个组合。
2.熊市看涨价差期权
比如ABC这个股票现在100美金，这个时候你卖出30天到期的105美金的看涨期权，获得200美金，同时又买入30天到期的110美金的看涨期权，付出50美金，这样你的熊市看涨差价期权组合就算建立完毕了。最终你获得了200-50=150美金，所以你的最大利润就是这150美金，而最大风险是当股票涨到110美金了，由于你买入了110美金看涨期权，所以之后风险就锁住在了110到105之间，也就是500美金。我们的平衡点在105+1.5=106.5这个位置，如果到期的时候股价没有超过106.5，我们是无亏损的，因为当初我们获得了150美金。
3.熊市看跌价差期权
比如ABC这个股票现在100美金，这个时候你买入30天到期的95美金的看跌期权，花费200美金，同时又卖出30天到期的90美金的看跌期权，获得50美金，这样你的熊市看跌差价期权组合就算建立完毕了。最终你只花了200-50=150美金买入了这个组合，所以你的最大风险就是这150美金，而最大利润是当股票跌到90美金了，由于你卖出了90美金看跌期权，所以之后利润就锁住在了90到95之间，也就是500美金。我们的平衡点在95-1.5=93.5这个位置，如果到期的时候股价没有低于93.5，我们是无法盈利的，因为当初我们花费了150美金的成本买入这个组合。
4.牛市看跌价差期权
比如ABC这个股票现在100美金，这个时候你卖出30天到期的95美金的看跌期权，获得200美金，同时又买入30天到期的90美金的看跌期权，支付50美金，这样你的牛市看跌差价期权组合就算建立完毕了。最终你获得200-50=150美金，所以你的最大利润就是这150美金，而最大风险是当股票跌到90美金了，由于你买入了90美金看跌期权，所以之后风险就锁住在了90到95之间，也就是500美金。我们的平衡点在95-1.5=93.5这个位置，如果到期的时候股价没有低于93.5，我们是无亏损的，因为当初我们获得了150美金。
通过上面4个例子，我们可以了解到这4种垂直差价期权策略是如何运作的。当然真的市场肯定要比我说的例子复杂多的多。所以下面我想通过自己这几年交易的心得，再跟大家谈一下垂直差价期权策略的应用和注意事项。
首先垂直差价期权是最基本的一个策略，之后很多策略都是在这个策略上进行衍生和改进。作为只有2张期权构成的价差spread，最大的好处就是锁住了风险和降低了成本，对应到数学里面来说就是，能够让回报和风险最优化。通过调节价差spread的宽度，改变风险回报比和盈利概率比。风险回报比就是你支付（获得）权利金，跟你最大利润（风险）的比例。盈利概率是指你的平衡点在最大风险里的位置。简单举个例子来说：当你的价差spread从小变大了，那你的最大利润（风险）也随之变大，但是同时，你支付（获得）权利金也随之从少变多了，那么你的盈亏平衡点也从近变远了，那到期的时候获胜概率也随之改变了。
另外一点，我们发现这4个策略里面有2个看多策略，有2个看空策略，那具体有什么区别呢？最大的区别是一个是debit看多，另外一个是credit看多。也就是说一个策略你是支付权利金看多，另外一个策略你是获得权利金看多。这个也就需要同时结合隐含波动率来讨论了，简单的来说，当隐含波动率低的时候，这个时候权利金便宜，那如果你看多，就应该用debit策略看多，因为你买的期权这个时候相对便宜。同理，当隐含波动率高的时候，这个时候权利金相对较贵，那如果你看多，就应该用credit策略看多，因为你卖的期权这个时候相对较贵。当然除了隐含波动率这个因素之外，还有就是跟时间相关，通过上面的例子，你应该了解到但凡是credit的策略，权利金都会随着期权临近到期而慢慢贬值，最终你将拿到全部的权利金。