【附财管期权100%考点】财管期权需要放弃吗？

今天，我想把财管里“期权价值评估”这一章单独拎出来给你们讲一讲，这一章节很多考生尤其喜欢放弃，但是我对我们的BT学员的要求是：这一章不仅不能放弃，而且你们要得到满分！
可能你们很多人就很奇怪，期权的难度这么大，为什么还要得到满分？那岂不是很难？
其实不是的，你们一定要有一个思维：
越是学习起来觉得难的章节，那必然考试就简单，就考最基本的套路；反而是你觉得简单的可以忽视的地方，反而会要了你“命”！
就拿财管的第二章的财务比率来说，流动比率速动比例以及那些营运能力比率，其实每年都会变着花样来出题，考试的时候会有点难度，但是期权基本上每年都是最简单的出题方式！
那么你该怎么学习期权这一章呢？
很简单：把基本的知识学懂，考点找到，至于很复杂的那些公式，可以放弃或者简单了解，没可考性。
那么，我就把期权的所有考点汇总之后发给你们：
考点一：看涨期权和看跌期权的收益

这里虽然不会直接考，但是跟后面的期权价值、内在价值和时间溢价结合起来考核，这里的学习方法就是“画图”，可以慢一点入门，就是了解看涨期权和看跌期权的收益问题，这里是期权的基石，理解起来并不难！
考点二：期权投资策略

期权投资策略这里常考的是“对敲”，也就是空头对敲和多头对敲，这里考了很多年，都是考核最简单的思维，不会涉及复杂的知识
1. 期权投资策略

2.组合净收益和组合净损益

【例题·多选题】甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（）。（2014年）A.到期日股票价格低于41元B.到期日股票价格介于41元至50元之间C.到期日股票价格介于50元至59元之间D.到期日股票价格高于59元【答案】AD【解析】多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是4+5=9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59或者小于41。
【例题·单选题】同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是（）。A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格稳定【答案】D【解析】同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，是空头对敲策略。空头对敲适用于预计市场价格稳定的情况。
考点三：金融期权价值影响因素期权价值=内在价值+时间溢价

1. 期权价值状态与执行决策

【例题·多选题】甲股票当前市价20元,市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权,执行价格均为18元。下列说法中,正确的有( )。（2017年）A.看涨期权处于实值状态B.看跌期权处于虚值状态C.看涨期权时间溢价大于0D.看跌期权时间溢价小于0【答案】ABC【解析】股价大于执行价格,看涨期权处于实值状态,选项A正确;股价大于执行价格看跌期权处于虚值状态,选项B正确。时间溢价是股票未来价格波动带来的。期权在到期日前，时间溢价大于零，在无限接近到期日时，时间溢价趋近于0，选项C正确。

【例题·多选题】甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票的看涨期权，执行价格分别为15元、25元，到期日相同。下列说法中，正确的有（）。（2019年）A. X期权内在价值5元B. Y期权时间溢价0元C. X期权价值高于Y期权价值D. 股票价格上涨5元，X、Y期权内在价值均上涨5元【答案】AC【解析】X期权内在价值=20-15=5（元），选项A正确；X、Y股票目前均没有到期，因此Y期权时间溢价大于0，选项B错误；X期权内在价值大于Y期权内在价值，X、Y期权到期日相同，标的资产相同，故时间溢价也相同，期权价值=内在价值+时间溢价，因此X期权价值高于Y期权价值，选项C正确；看涨期权在股价不大于执行价格时内在价值为0，因此Y期权即使股价上涨5元，内在价值仍然是0，选项D错误。

2. 影响期权价值的因素
一个变量增加（其他变量保持不变）对期权价格的影响

口诀：股价利率涨为正，执价红利跌为正，到期期限看美式，股价波动全为正。

【例题·单选题】对股票期权价值影响最主要的因素是（）。（2014年）A.执行价格B.股票价格的波动性C.无风险利率D.股票价格【答案】B【解析】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。

【例题·多选题】在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有（）。（2014年）A.标的资产价格上升B.期权有效期内预计发放红利增加C.无风险利率提高D.股价波动加剧【答案】ACD【解析】在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。

【例题·单选题】假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，( )。（2013）A.美式看跌期权价格降低 B.美式看涨期权价格降低C.欧式看跌期权价格降低 D.欧式看涨期权价格不变【答案】B【解析】假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，会使看涨期权价格降低，看跌期权价格上涨。

【例题·单选题】在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是（）。（2016）A.股票市价越高，期权的内在价值越大B.期权到期期限越长，期权的内在价值越大C.股价波动率越大，期权的内在价值越大D.期权执行价格越高，期权的内在价值越大【答案】A【解析】期权价值=内在价值+时间溢价，看涨期权内在价值=股权-执行价格，所以选项A正确，选项D错误；内在价值是期权立即行权产生的经济价值，因此不受时间溢价的影响，所以选项B、C错误。

【例题·单选题】假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是（）。（2019年）A. 执行价格 B. 无风险利率C. 标的股票市价D. 标的股票股价波动率【答案】D【解析】无风险利率和标的股票市价与看涨期权同向变动，与看跌期权反向变动。执行价格与看涨期权反向变动，与看跌期权同向变动。标的股票价格波动率与期权价值（不管是看涨期权还是看跌期权）同向变动，所以选项D正确。

考点四：风险中性原理

估值方法中，复制原理不会考，二叉树模型也没有太大的可考性，毕竟就一个死公式，但是风险中性原理有一定的可考性，而且考核的话就考就基本的公式应用问题，这里可以准备一下

考点五：平价定理

就一个公式的运用问题，这里也可以考
对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：
看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV（X）

【例题·单选题】某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96。都在6个月后到期。年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格为（）元。（2013年）A.6.89B.13.11C.14D.6【答案】C【解析】20+看跌期权价格=10+24.96/（1+4%），所以看跌期权价格=14元。

【例题·计算题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为2%。要求：（1）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权-看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。（2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）（2015年试卷Ⅱ）【答案】（1）看涨期权的股价上行时到期日价值=40×（1+25%）-45=5（元）2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%）即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20%则：上行概率=0.4889由于股价下行时到期日价值=0所以，看涨期权价值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元）因为，看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV（X）所以，看跌期权价值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元）（2）卖出看涨期权的净损益=-Max（股票市价-执行价格，0）+期权价格=-Max（股票市价-45，0）+2.5卖出看跌期权的净损益=-Max（执行价格-股票市价，0）+期权价格=-Max（45-股票市价，0）+6.5组合净损益=-Max（股票市价-45，0）-Max（45-股票市价，0）+9因要求组合不亏损，故当股价＞执行价格时：组合净损益=0=-（股票市价-45）+9，即股票市价=54（元）当股价＜执行价格时：组合净损益=0=-（45-股票市价）+9，即股票市价=36（元）所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为36元～54元。如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%,即股票价格为40×（1+20%）=48（元），则：组合净损益=-（48-45）+9=6（元）。

总之，对于期权来说，你们完全没必要放弃，分数很容易得到，不需要学习的太深入~
关于我

李彬
BT教育明星老师
2017年注册会计师全国统一考试辅导教材「21天突破注会」系列丛书作者
截止2021年12月，六年累计带出101位一次过六科学员。
零基础开始考证之路，自创框架学习法！
2012年全国第二名一次性通过注册会计师专业阶段考试（459分）
2013年6月一次性通过注册税务师考试（5门）
2013年9月高分通过司法考试（400+）