新湖瑞丰：期权波动率的均值回归特性

新湖瑞丰表示，在期权交易中，往往能观察到标的资产的波动率不会无限升高，也不会一直保持在低位，而是会围绕一个长期的均值波动。这一现象便是波动率的均值回归特性。而这一特性对于期权交易来说至关重要。

由于在BS模型框架下，期权的隐含波动率代表的是期权周期内波动率的均值，因此在实际交易和对冲过程中，对冲的波动率往往会和当前的短期历史波动率有所不同。新湖瑞丰指出，如果短期的历史波动率处于历史极低位置，那么根据均值回归特性，未来标的资产的波动率则有望朝长期均值方向回升。新湖瑞丰强调，需要将均值回归与赌徒谬误区分开来。例如，投一枚硬币，连续扔了九次正面并不代表下一次就更有可能是反面。

新湖瑞丰表示，可以通过波动率锥辅助判断历史波动率大概处于何种水平，并且根据均值回归效应来判断其未来可能的走势从而辅助交易。

针对均值回归这一特性的建模，常见的有Vasicek模型和CIR模型。而对波动率应用这样的模型就可以打破B S模型框架下常数波动率假设的约束。新湖瑞丰指出， Heston模型作为一种应用随机波动率的期权定价模型，其对于波动率（方差）过程的建模应用的就是CIR模型，因此，它可以在定价中考虑均值回归的因素。

本文源自金融界