一文搞清楚期货价格是怎么来的：天天炒期货，你知道期货 ...

我们炒期货，分析的是价格的涨跌，赚的是价格波动的利润，每天都是和价格打交道，那么大家有没有考虑过“期货价格是怎么来的”这个问题呢？

期货投机市场资本定价
最简单的理解，期货价格是多空双方交易形成的。
某一个商品，多头愿意在某一个价格买多，空头愿意在那一个价格卖空，两个交易对手经过期货交易所的撮合成交，继而签订了电子交易合同，此时，期货商品也就形成了一个新的价格。
市场就是在多空资本这样连续的交易下不断刷新着价格，并转化成了一条条K线呈现在我们眼前。
这是价格形成的表象，也是绝大多数交易者认知里价格形成的原因，并因此产生了对价格数值变动这个方面的研究和交易理论——技术面。
这种理解其实是片面的，我们只是把期货当成了一种投机工具，只是在关注“价格”因子，并没有考虑“期货”因子的意义。
造成的结果是，我们并不在乎我们交易的是什么，我们更关心的是我们交易的价格会怎么样。这是一种纯粹的投机行为，脱离了期货市场的基础功能。

期货市场的基本功能是规避风险、价格发现和资产配置，是投资行为和投机行为的综合，通过投机行为引导期货发现合理价格，并给投资者创造资产配置的机会，也为企业创造了套期保值的机会，使得企业能够规避生产和经营的风险。
所以，我们不能仅从投机的角度去理解期货价格，也要从现实的角度去理解。
期货是现货的远期合约形式，本质上还是现货，期货的价格其实就是现货未来的、预期的价格，所以，期货价格首先是由现货价格决定的。
现货价格又是如何定价的呢？
小结：资本交易决定了价格。

商品现货市场成本定价
商品经济基本规律——价值规律告诉我们，商品的价格是由价值决定的，而所谓的价值其实就是商品的生产成本。
所以，商品的价格首先应该是由它的成本定价。
对于生产型企业来讲，商品的价格就是由它的生产成本决定的；对于贸易型企业来讲，商品的价格就是由它的贸易成本决定的。
当然，这里的价值取决于社会必要劳动时间，而不是某个生产单位的个别劳动时间。也就是说，这里的成本是该商品的社会或者行业平均成本，而不是某个企业自己的个别成本。
这里需要注意的是，此时商品的价格反映的是商品的成本价格，而我们平时常说的商品价格其实是商品在市场贸易终端的批发价格，成本价格≠批发价格，这意味着成本定价只是商品现货定价的基础理论。
小结：成本决定价格，成本价格并非完全的商品价格

商品现货市场利润定价
当前市场经济制度下，企业存在的意义在于追求利润，没有利润就没有商品的生产和贸易流通，企业就没有存在的意义，价格也只能反映一般等价物。
那利润是什么呢？
利润是企业制定的，对提供商品而愿意接受的价格，它是商品流通价格和成本价格之间的价差。
流通价格是商品在流转环节中形成的各种价格的总称，包括采购价格、批发价格、零售价格等。
也就是说，单一的成本定价不符合市场运转的真实要求，商品的成本是价格的底线，流通价格才是商品应该的价格。
流通价格=成本+利润
商品的成本在阶段性时间内是相对确定的，而利润是运动变化的，这意味着商品的价格随利润的运动而变化。
所以，商品的价格是由它的成本和利润决定的。
对于生产型企业来讲，商品的价格就是下游的采购价格（采购价格=成本价格+利润）；对于贸易型企业来讲，商品的价格就是批发价格（批发价格=成本价格/采购价格+利润）。
当然，这里的利润指的是社会或者行业的平均利润，而不是某企业的个别利润。
这里需要特别注意的是，理论上的利润是劳动者创造的剩余价值，而实际上商品的利润并不完全是企业甚至是产业自身决定的，它是由市场里商品的供需关系决定的。商品的成本是相对确定的，当商品供过于求的时候，商品的边际效用降低，商品利润下降，商品价格下跌；反之，当商品供不应求的时候，商品的边际效用增加，商品利润上升，商品价格上涨。
小结：成本+利润决定价格，利润是由供需关系决定的

商品现货市场供需定价
商品的供需关系变化驱动商品的边际效用变化，进而改变商品利润、改变商品价格。那么，供需关系是如何驱动利润和价格变化的呢？
1.企业作为商品的供给端，以利润为供给目标，以产能为供给条件，他们对于提供一定量的商品有自己愿意接受的价格——供给价格；
2.市场作为商品的需求端，以欲望为需求目标，以财富为需求条件，他们对于得到一定量的商品有自己愿意付出的价格——需求价格。
通常来说，在其他条件相对不变的情况下：
1.商品的供给价格越高，供给量越多，利润越高，需求意愿越差；商品的供给价格越低，供给量越少，利润越低，需求意愿越强。
2.商品的需求价格越高，需求意愿越强，供给量越高，利润越高；商品的需求价格越低，需求意愿越弱，供给量越低，利润越小。

因此只有当市场上供给价格和需求价格相一致（均衡）的时候，供需双方才能够就商品的生产和购买行为和意愿达成一致，商品的价格得以产生。
然而市场是相对分散的，供需信息也存在时间和空间的不对称关系，这导致商品的供给和需求之间的数量和价格也是不对称的。这会导致，当商品供过于求的时候，商品的价格下跌，而当商品供不应求的时候，商品的价格上涨。
这里需要注意的是，商品的供需关系、利润和价格之间存在相互作用的循环关系。当商品供过于求的时候，利润下降，价格下跌，这驱动商品供给边际递减、商品的需求边际递增，最终实现供需均衡乃至供不应求，这个阶段，商品的利润不断上升，价格也不断上涨，最终又驱动商品供给边际递增，需求边际递减。
小结：供需均衡决定商品价格

总结：成本是商品价格的基础定价方式，是商品价格的底线；利润是商品价格的产业定价方式；供需关系是商品价格的市场定价方式。
期货市场持有成本定价
期货是现货的远期合约形式，期货价格是现货未来的价格，是市场对未来价格的期望。因为我们现在买到的期货是未来的商品现货，所以在持有阶段我们会产生很多成本，比如现货的运输成本、仓储成本、资金成本等硬性成本，我们统称其为持有成本。
所以，期货价格=现货价格+持有成本
持有成本是相对确定的，所以期货价格的主要变量还是现货价格变化的主要驱动因子。这里需要注意的是，这里讲的持有成本主要是商品的硬性成本，包括运输成本、仓储成本、资金成本等，理论上的持仓成本指的是持有该现货到交割日所需要的成本和便利收益之和。但为了更清晰地理解，我把便利收益拆分开单独论述。那么，商品的期货价格变化又产生了新的驱动因子——便利收益！
小结：期货价格=现货价格+持有成本

期货市场便利收益定价
便利收益指的是商品的持有者因为暂时性的需求增加或者供给减少而获得的溢价收益。它反映的是市场对未来商品供需结构的预期。
如果未来（合约期限内）供给短缺的概率越大，便利收益也就越大，对比现在的现货价格，继而产生了期货价格的现货溢价现象。也就是说，如果市场考虑到未来商品存在供不应求的概率，那么市场当前会为了在未来能够掌握对应需求的商品而支付更高的价格，这提高了商品的持有者的预期收益，使得商品期货的价格高于现货价格+持有成本（运输成本、仓储成本、资金成本等硬性）。
即高便利收益=高期货价格
相反，如果未来（合约期限内）供给宽松的概率越大，便利收益也就越小，对比现在的现货价格，继而产生了期货价格的现货折价现象。也就是说，如果市场认为未来商品存在供过于求的可能，市场当前就不会为了未来获得商品而支付更高的价格，这降低了商品持有者的预期收益，使得商品期货的价格低于现货价格+持有成本（运输成本、仓储成本、资金成本等硬性）。
即低便利收益=低期货价格
也就是说，商品期货的定价在现货价格变量的基础之上又增加了便利收益这个变量。
而便利收益这个变量的核心判断逻辑就是库存！

当现货持有者现在持有库存时，如果未来因市场需求增加或者供给减少导致库存水平被动减少，现在的库存价值增加，便利收益因库存水平的减少而增加。反之，如果未来因市场需求减少或者供给增加导致库存水平被动增加，现在的库存价值减少，便利收益因库存水平的增加而减少。
这里需要注意的是，持有库存水平越低，便利收益越高，期货价格上涨的确定性越大，因为持有库存的风险很低，对应的风险补偿越小，风险收益越低；而持有库存水平越高，便利收益越低，期货价格下跌的确定性越大，因为持有库存的风险很高，对应的风险补偿越大，风险收益越大。
这说明，在便利收益因子之外，还存在风险收益因子影响期货价格。
总结：低库存产生高便利收益进而驱动期货价格上涨，高库存产生低便利收益进而驱动期货价格下降。

期货市场风险收益定价
期货是未来的现货，因此期货价格的变动比现货价格存在更多的风险，所以市场对持有期货要给予一定的风险溢价。
期货价格=现货价格+持有成本+风险收益
市场的普遍认知是高风险高收益，低风险低收益，即投资者如果面对的是高风险机会，市场的参与者较少，市场必然要给予高风险收益来吸引投资意愿。反之，如果面对的是低风险机会，市场参与者众多，给予的风险收益也就越低。
风险收益也是由库存水平决定的。
库存水平越高，商品供过于求的概率越大，便利收益越低，期货价格越低，库存风险越大，持有库存的风险补偿即风险收益也就越高；反之，库存水平越低，商品供不应求的概率越大，便利收益越高，期货价格越高，库存风险越小，持有库存的风险补偿即风险收益也就越小。
从中，我们也可以发现，风险收益和期货价格是一种反比关系。
总结：风险收益越高，期货价格越低；风险收益越低，期货价格就越高

总结：期货价格是以现货价格为基础的，由于交割期限的时间因素导致期货价格必然要包含一定的持有成本，同时在市场的投机作用驱动下，商品供需结构的预期变化也要求商品存在便利收益和风险溢价，综合作用下形成了期货最终的价格。
期现市场套利定价
经济学中还有一个基本规律——一价定律，它是指在一个完全自由竞争的市场状态下
任何一种商品在不同的市场条件下价格也相同（暂不考虑交易成本）。如果商品价格扭曲，市场就会出现买低价同时卖高价的无风险套利行为，最终驱动商品价格修复一致。
通过套利交易行为修复商品价格始终保持正常，这也是期货市场商品价格制定的理论之一。
套利定价有一个大前提即市场是理性的，且暂不考虑交易成本、便利收益和风险溢价等非理性因子。
对于跨期套利来说
当商品自身不同合约之间月差扭曲，超过持有成本时，市场就会出现买入低价近月合约、卖出高价远月合约的跨期正套行为，这驱动期货近月价格不断上涨，远月价格不断下跌，直到价格均衡，失去套利空间；反之，当月差扭曲低于持有成本时，市场就会出现卖出近月合约、买入远月合约的跨期反套行为，这将驱动期货近月价格下跌，远月价格上涨，直到均衡价格。

对于期现套利来说
当期货价格被高估的时候，套利者可以买入现货，同时卖出期货获取交割利润，这会驱动现货价格上涨或者期货价格下跌；反之，当期货价格被低估的时候，套利者可以卖出现货，同时买入期货获取交割利润，这会驱动现货价格下跌或者期货价格上涨。
对于跨品种套利来说
当产业链内原料和成品之间的利润发生变化，通过利润关系来做多产业利润或者做空产业利润来实现原料和成品之间价格驱动修复，进而驱动期货价格变化。当具有相关性的不同商品之间的利润价差发生变化的时候，或者通过统计价差或价比来交易替代和互补套利，进而修复不同商品之间的价差或价比，进而驱动期货价格变化。
对于跨市套利来说
当同样的商品在不同国家的市场当中价格不同时，贸易者就会通过买低卖高的行为促进商品流通，进而驱动商品价格在不同市场形成价格的统一。当然，这里的统一是险隘的，跨市贸易之间的贸易成本是必然存在的，商品在不同市场之间的价格存在贸易升贴水的变化。但是跨市套利对于商品价格的制定有很强的驱动作用。
商品期货的定价是一个非常具体且有辩证的概念，需要我们根据市场的实际情况来具体问题具体分析。