金融期权价值的评估方法

（一）期权估值原理

1.复制原理与套期保值原理

（关键词：“股票+借款”；套期保值；套利）
复制原理：构造“股票+借款”组合，使其到期损益与期权相同，那么组合成本即为当前期权价值。

PS：如果由市场决定的期权价格与按照复制原理计算的期权价值不一致，则存在套利空间，可以对不划算的做反向操作、划算的进行投资来实现套利。（买期权，则卖组合；卖期权，则买组合。）

套利空间	期权的操作	组合的操作	实现的套利
市场价格＞期权价值	以市价卖出1份期权	买入H股股票+借入款项B	市场价格-期权价值
市场价格＜期权价值	以市价买入1份期权	卖出H股股票+贷出款项B	期权价值-市场价格

2.风险中性原理

（关键词：期望报酬率；期望价值）
风险中性原理：投资者不要求额外的风险报酬，他的期望报酬率即为无风险利率。如果股票不派发红利，则股价变化的百分比即为期望报酬率。

（二）二叉树期权定价模型

1.单期二叉树模型

（关键词：“买入股票+卖出看涨期权”；完全套期保值）
假设：①市场投资没有交易成本；②投资者都是价格的接受者（即不能影响定价）；③允许完全使用卖空所得款项；④允许以无风险利率借入或贷出款项；⑤未来股价将是两种可能值之一。
结合复制原理与套期保值原理来理解。单期二叉树模型构造的是“买入股票+卖出看涨期权”的投资组合，该组合实现了完全套期保值。

2.两期二叉树模型

即为单期二叉树模型的两次应用。
3.多期二叉树模型

（关键词：年报酬率的标准差）
即为单期二叉树模型的多次应用。单期股价的变化要使年报酬率的标准差不变。即单期股价的涨跌幅度不能改变当前期权价值。
设单期股价的上行乘数为u，下行乘数为d，以年计的单期时间长度为t，年报酬率（股价波动率）的标准差为σ。则：