戳心了，A股一季度熊冠全球！为何美股看跌不跌，A股看涨不涨？

亲爱的投资者：
阳春三月，乍暖还寒。
温润的春风吹绿了江南岸，也吹绿了股市，吹痛了人们的心。
春风无法抚慰失落心灵。就让我们通过这篇长文来做一次思绪与思考、回望与希望的交流。
今年一季度，中国A股市场在宽松政策预期、政府喊稳、众多专业机构唱多的暖烘烘的氛围中，依旧大幅走低，新能源汽车、光伏、半导体等带着中国希望之光的新兴行业集体下挫。
反观美国股市，面对通胀高启、美联储缩表、新一轮加息周期等诸多不利因素，唱空声音不绝于耳，但走势坚挺，跌幅有限，迅速收复了因俄乌战争暴发引发的暴跌失地。伯克希尔、特斯拉、苹果等公司股价创出历史新高或逼近历史高位。
A股的投资者心情大概与唐代诗人王驾写《雨晴》时相似：
雨前初见花间蕊，雨后兼无叶里花。
蛱蝶飞来过墙去，却疑春色在邻家。
为何A股看涨却不涨，美股看跌却不跌？让我们一起来深入探究。
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A股看涨不涨，沪深齐“坑跌”
2022年一季度，疫情和俄乌战争成为影响A股市场最大的两个负面因素。
年初以来，一波突如其来的疫情席卷了中国多个省市，吉林、杭州、深圳、上海、南京等诸多省市运转不得不放慢脚步。受疫情影响，3月中国制造业PMI为49.5%，环比下降0.7个百分点，低于枯荣线。A股市持续低迷，一路向下。
今年2月末俄乌战争暴发，A股市场雪上加霜，短期内上证指数下跌10%以上。
但同时，A股与上述利空对冲的利好信息并不少。一是在美国持续加息预期下，中国降息、降准的空间较大，有很强的宽松政策手段，利好股市的政策预期强烈；二是3月16日，国务院金融委会议强调，有关部门要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。随后银保监会、证监会、央行分别发声回应支持。
再加上今年以来A股已深度回调，估值大幅压低，市场唱多声音此起彼伏。任泽平甚至在美国加息当天深夜喊话“从今天开始乐观”；中信建投认为政策底已现，从悲观转为中性；海通证券认为“填坑行情”即将到来；一众基金经理纷纷出面，认为估值也进行合理区间，机会不容错过。
然而……然而A股一点也不争气。几次单日反弹都被迅速打压。即便近日俄乌战争已出现缓和迹象，A股因此事件的暴跌，连一半失地都没收回。
纵观今年一季度，上证指数跌10.65%，深证成指跌18.44%，创业板指数跌19.96%，科创50指数跌21.97%。各行业具有代表性的公司受伤严重，宁德时代跌12.87%，贵州茅台跌16.15%，恒瑞医药跌27.39%，中芯国际跌13.02%，隆基股份跌16.25%。
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美股看跌不跌，股指浅跌辄止
相对于中国股市，美国股市的环境今年以来可谓阴云密布。
首先，美国的疫情要比中国严重。其次，俄乌战争美国涉足要比中国深得多，和欧洲诸国一波眼花缭乱的制裁，说“伤敌一千，自损八百”也不为过。
更为重要的是，今年以为美国通胀严重，2月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨7.9%，创1982年1月以来最大同比涨幅。尤其在俄乌战争暴发后，国际原油等大宗商品价格飙升，进一步加重了美国通胀压力。从年初以来，对美国收缩流动性的预期就没停过，而实际上这种预期也纷纷落地。先是美联蓄缩表，停止了债务购买，不再向市场释放资金；其后在3月16日，宣布加息25个基点，并且后期持续加息基本上是板上钉钉的事情。
同样是然而……然而美国股市虽然也跌，但跌幅远比预期得小，更远小于中国股市。
俄乌战争暴发后，道琼斯指数和标普指数同样出现一轮急速下跌，但很快就反弹回来了。目前，几大指数已恢复到战争暴发前的水平，而且还略有提升。
截至当地时间3月31日，今年一季度，道指累计下跌 4.57%，纳指跌9.10%，标普500指数跌4.95%；跌幅均小于中国A股。代表中概股的纳斯达克中国金龙指数下跌20.56%。
同时，美国股市还出现了不少闪光点，令投资者兴奋：巴菲特的伯克希尔一季上涨了18%左右，创出每股54万美元的历史新高；特斯拉上涨近2%，股价重回1000美元，逼近历史高点1243美元；苹果一波持续强劲反弹，今年累计跌幅缩小至1.54%，股价回到174美元，与182美元的历史最高价相差无几……
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蛱蝶飞来过墙去，为何春色在邻家
对比中美股市一季度的走势，A股投资者心中自有无尽悲戚与酸楚。但终归，我们还的要理性地寻找原因和差距，用客观规律引导我们未来的投资。
1、科技创新与银行石油
美国股市在阴云笼罩的环境下依旧坚挺，我们认为最核心的原因在于其拥有一批世界级的优秀公司，它们在各行各业拥有全球最先进的科技硬核，代表着人类科学最前端的生产力，并且依旧在不断地探索着科技未来，把业务做到了全世界，它们是美国股市真正的定海神针。而中国A股市场中，却极度缺乏这样的公司。
我们先来看看中美股市市值最大的二十家公司：
美国股市市值前二十名

中国A股市值前二十名

我们可以看出，美国股市市值前二十名中，科技含量高的新兴产业公司居多。其中苹果、微软、谷歌、特斯拉、亚马逊、英伟达、Meta(脸书)在前八家中占了七席，无一不是新兴行业里在全球具有领导地位的公司；金融保险占了五席；而其他传统行业的公司，也多数为全球布局大型企业。
我们看看这些公司的实力：
苹果，在乔布斯的带领下先在个人电脑领域占领了世界最高峰，又以智能手机颠覆传统手机的概念，开创了移动互联终端的新格局，始终保持着该领域最先进的技术。创新是苹果公司最核心的竞争力，包括设计创新、技术创新、管理创新、业务流程创新、商业模式创新、市场营销创新等。
特斯拉，在灵魂人物马斯克的领导下，一直稳居全球新能源汽车龙头地位。公司2014年推出自动驾驶辅助系统Autopilot，2016年着手布局光伏新能源，2019年推出自研的自动驾驶FSD车载芯片，2020年宣布将自研自制电芯并开始部署神经网络训练集群Dojo system，2022年4680锂电池有望量产。其涉及范围包括深度学习算法、人工智能芯片、大数据、超算、电芯、新能源、新材料等各项前沿技术领域。
英伟达，一直在抢占算力赛道的致高点，通过技术变革，让现代数据中心发生翻天覆地的变化。在GTC2021上，英伟达新发布的大量新品，为算力提供了更为强健的支撑。在半导体领域全球前200名排行榜中，英伟达一家公司的市值，超过中国A股市场近八十家入围公司的市值总和。
微软，作为一家平台与生产力公司，始终致力于以技术赋能数字化转型这一时代使命。凭借独到的技术优势和经验，在工智能领域屡屡取得突破性进展，更是在计算机视觉、语音识别、自然语言处理等方面达到甚至超越人类水平。
观察中国A股市场市值前二十名中，银行保险占了九席，石油、煤炭、电力占了四席，白酒占了两席。传统行业是绝对的主力，代表新兴行业的公司只有三家，宁德时代、比亚迪和隆基股份。
在A股公司中，大量的科技类公司，还奔跑在“国产替代”的路上，有能力“首发创新”的公司少之又少。
2、价值投资与价值投机
中美两国股市投资者的理念和实际操作差异也是A股弱于美股的一个重要原因。
天下皆知，美国有个价值投资大师巴菲特，他每年一度在奥玛哈小镇召开的伯克希尔股东大会，是全世界投资者的盛典，成千上万的投资人前往“朝圣”。“价值投资”理念在美国投资界是有着几代人的传承的，从最早的格雷厄姆到弗雪，再到的来的巴菲特、芒格和彼得林奇。
价值投资的核心理念就是以低于公司内在价值的价格买入股票，长期持有，买股票即是买公司。
巴菲特不仅坚定兼持着价值投资的理念，也在伯克希尔的投资过程中严格遵守着这一理念。无论是他早期投的可口可乐、吉列刮胡刀，还是后来投的苹果，不管股价如何波动，只要公司的经营状态没有发生实质性恶化，他都长期持有。巴菲特无数次强调：“如果你不打算持有一家公司股票十年以上，那么你一分钟也不要持有。”
巴菲特的伯克希尔持仓市值约在3000亿美元左右，规模庞大，它稳定持续地持有股票，本身就对美股起到相当大的稳定作用。
回到A股市值，从券商到公募到私募，扯着“价值投资”大旗的人不少，但真正能做到的却寥若晨星。大多数的机构投资人，从实际行动来看充其量算得上是“价值投机”。
以近期为例，国内一家以“价值投资”标杆而著称的私募于三个月前清仓，几乎卖清了所有股票。很难想象，有一天巴菲特会因为预计某些重大事情的发生（本次或是地缘政治局势恶化）而清仓了苹果、吉列、可口可乐的股票。此前公开信息显示，该私募原来重仓持有贵州茅台、比亚迪等股票，我们可以看到，这些公司的经营情况非常正常，丝毫没有发生颠覆性变化的迹象。
另有一位成绩非常优秀的国内基金经理近日在一个论坛上强调，在中国做价值投资，要非常注意利润的兑现，在比较适合的机会，还是要去严肃考虑兑现利润这件事。言下之意很明显，当股票涨上去，要及时地卖掉兑现利润。
当然，我们并不能指责上述机构投资人的行为，从各人不同的处境来说，他们的行为可能是明智的。不得不说，在中国A股寻找有长期价值的公司并非易事，上市公司粉饰披露信息、业绩变脸的事情时有发生。业绩能持续稳定增长、拥有核心竞争力（护城河）的公司确实难以寻觅。
前中欧基金经理周应波近日总结自己的投资经历说得非常贴切：广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘，我常将自己的投资框架假想为‘能粘厚雪的圆形滚石’，但无数次发现只是‘滤过砂砾的漏斗’。
此外，中美两国股市的相关税收政策也对“长线和短线投资”有一定的影响。
在美国，股票资本利得税率为20%。短期投资收益(持股不足一年)按纳税人正常税率缴纳，税率在10%至33%之间；长期投资收益税率在0%-15%之间。
在中国A股市场，个人在二级市场买卖股票的收益不缴个人所得税（资本利得税）；股息分红方面，个人持股期限超过1年的，不用缴个人所得税；持股期限在1个月以内(含1个月)的，股息红利所得缴20%;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的，按10%缴税。
很明显，A股市场无论是交易的资本利得还是股息分红，都比美国投资者要少很多。这也促进了市场“短线”交易行为。
3、业绩说话与概念疯炒
*ST澄星自2021年5月至同年12月份，短短七个月股价从1.86元起步，涨至最高的14.29元，累计涨幅达668%。如果单从股价来看，大家会认为这是一家业绩优异、高速增长的公司。而实际上，它是一家游走在退市边缘公司，现在的股价超过了公司正常经营时期的大多数年份。A股的炒作之风由此可见一斑。而此类例子也不胜枚举。
中股A股市场炒概念的风气之盛行，可以说达到疯狂的程度。举个例子，国内某大型券商的股票交易系统中，专设了一个“概念”分类，沪深两市四千多只股票拥有的“概念”多达1445个，有“ST板块（前述ST澄星即是其中之一）”、“冰雪产业”、“车联网”、“人脸识别”、“宁德时代概念”、“三胎概念”……等等，品种之丰富超过常人想象。
观察美股市值最大的前20家公司，其中科技类公司2009年以来市值增长中，盈利贡献基本都在80%以上。
统计数据显示，从2009年至今，苹果公司市值年化涨幅30%，净利润年化增长29%，PE年化上涨4%。
亚马逊市值年化涨幅38%，净利润年化涨幅32%，PE年化涨幅7%。
谷歌市值年化涨幅25%，净利润年化涨幅22%，PE年化涨幅3%。
所谓的“概念”，即为某一时段的热点，股价就着利好消息飞速上涨；待热点一过，过度上涨的股票自然而然会回落。而有业绩支撑的股价上涨，具有持续性和稳定性的特征。
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莫羡他家春色好，我家自有牡丹香
说来说去，美国股市走势强于中国A股最核心的原因，还是有一大批具有全世界竞争力的好公司在支撑。中国的复兴之路已势不可挡，作为迅速崛起的世界第二大的经济体，必然会涌现出一批世界级的公司，只是时间迟早的问题。
在这里，我们梳理一下已经成为或有可能成为世界级的公司。我们认为，成为这类公司必备的条件是，一是在某个领域拥有世界领先的科技，二是全球布局，赚全世界的钱。
1、华为公司
华为应该算得上已经成为世界级的公司了。
根据华为最新发布的2021年年报，公司海外收入占比达35.1%。按销售额计算，华为去年占全球通信设备市场28.7%的份额，同比增长7%，连续两年居于首位。如果只算中国以外的全球市场，华为的份额仍达18%，仅次于爱立信和诺基亚的20%。除了通信设备业务以外，在被美国制裁前，华为智能手机出货量也曾高居全球第二、亚洲第一、欧洲第二、中东非洲第二、拉美第三。
再来看华为的科技力量，公司是全球最大的专利权人之一，目前在全球共持有有效授权专利4.5万余族（超过11万件）。在5G、Wi-Fi 6、H.266等多个主流标准领域，华为专利居于行业领先地位。华为坚持每年将 10%以上的销售收入投入研究与开发，2021研发费用支出达人民币1427亿元，研发费用率高达22.4%，研发投入位列全球第二。在全球超过200个标准组织中，华为累计提交标准提案超过65000篇。
2、字节跳动
字节跳动在短短不到10年的时间中，做到了腾讯和阿里没有做到的事情——全球化。
字节跳动成立于2012年3月，早期以今日头条app起家。2016年9月，字节跳动研发的抖音短视频app上线，掀起一股短视频的热潮；8个月后，海外版抖音TikTok上线，开启了布局全球的旅程。截至目前，字节跳动业务版图覆盖150个国家和地区，仅TikTok的全球月活跃用户数就已超过10亿。TikTok和抖音在全球AppStore和Google Play的总安装量高达约33亿次。与之相关的应用达900多款，占全球App Store和GooglePlay应用总数的40%。
字节跳动的核心竞争力在于，构建了一套以“人工智能推荐算法”为中心的生态体系。此前，在特朗普政府强迫字节跳动出售TikTok时，美国的分析专家就认为，如果购买不包括算法的TikTok，任何购买的美国买家，包括微软、甲骨文等巨头，都很难复制TikTok的成功。
3、比亚迪
比亚迪作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力，已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术，建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。
在研发上，2021年，公司研发团队达到40382人，占到公司员工的14%，其中博士395人，硕士3953人。研发费用投入106.26亿元，较2020年增加了约15亿元，增幅24%；研发费用占营收的4.9%。
公司在刀片电池技术方面有着全球领先的地位，目前已逐步应用于汉、宋plus、秦 plus等纯电动车型。目前技术仍在持续研发，拟实现搭载磷酸铁锂体系的纯电动汽车续航里程达到600km以上。储能产品（BMS-active）属于比亚迪推出全新的第三代自主知识产权的电池组管理方案，彰显了公司储能系统持续创新的技术能力，荣获包括第十届储能国际峰会暨展览会ESIE2021 所颁发的“2021 储能技术创新典范 TOP10”等多个奖项。公司正在研发的DM-i超级混动技术，目标直接新能源汽车续航里程提升至1000km以上。此外，DM-p技术平台、DiLink 4.0（5G）、大尺寸半片光伏组件技术等技术研发正在火热进行中。
全球市场开拓方面，2021年，比亚迪新能源乘用车正式布局欧洲市场，首站挪威，计划于年底前发出的1500辆「唐EV」已顺利抵达，并完成了1,000辆的交付。在纯电动大巴领域，2021年公司在哥伦比亚斩获了海外地区迄今为止最大的纯电动大巴订单，并正式进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰及南非等国家，将纯电出行新体验在全球范围内推广。
4、宁德时代
宁德时代成立于2011年，是全球动力电池龙头企业。刚刚过去的2021年，宁德时代实现动力电池装机量96.7GWH，市场占有率高达32.6%，稳居全球第一。同时，这也是宁德时代连续第五年登上全球最大动力电池企业的宝座。
除了动力电池，宁德时代在储能电池领域也居于领先地位。2020年，宁德时代储能电池出货量位居全球第三，仅次于三星SDI和LG新能源。
技术研发方面，截至2021年6月30日，宁德时代共拥有3357项境内专利及493项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计达3379项。2020年，宁德时代的研发费用达35.7亿元，研发费用占营收的比重达7.1％，几乎是最大竞争对手LG新能源的两倍。
依靠持续的巨额研发投入，宁德时代在电池技术上不断创新，先后研发了CTC技术、CTP技术、钠离子电池等。今年4月，宁德时代还将发布基于第三代CTP技术的“麒麟电池”，其在能量密度和体积能量密度上将继续引领行业最高水平，在同等化学体系和电池包尺寸下，“麒麟电池”的电量将比特斯拉主导的“4680电池”还要高13%。
截至2021年6月30日，宁德时代境外收入占比仅23.14%。为了补足这一短板，宁德时代也在加速寻求出海。公司此前投资的德国图灵根基地距特斯拉柏林工厂仅300公里，预计2022年可实现14GWh的动力电池产能。近日有消息称宁德时代正考虑斥资50亿美元在北美建设一座电池工厂，为包括特斯拉在内的客户供货。
价值线大视野（一）
2022年3月及1-3月A股分段市值涨幅龙虎榜
3月，市值前50大公司涨跌分化较为严重。在市值分段分布上，100-500亿，500-1000亿公司数量均在下降，而50亿以下小市值公司有所增加。

A股上市公司市值最新50强排行榜
（截至3月31日）

1、市值1000亿以上公司3月及1-3月涨幅榜
市值1000亿以上公司3月涨幅TOP10

市值1000亿以上公司1-3月涨幅TOP10

2、市值500-1000亿公司3月及1-3月涨幅榜
市值500-1000亿公司3月涨幅TOP10

市值500-1000亿公司1-3月涨幅TOP10

3、市值100-500亿公司3月及1-3月涨幅榜
市值100-500亿公司3月涨幅TOP10

市值100-500亿公司1-3月涨幅TOP10

4、市值100亿以下公司3月及1-3月涨幅榜
市值100亿以下公司3月涨幅TOP10

市值100亿以下公司1-3月涨幅TOP10

价值线大视野（二）
2022一季度周边市场概览及美股、港股前十大市值公司涨幅

美股前十大市值公司3月及1-3月涨幅：

港股前十大市值公司3月及1-3月涨幅：