国内金融期权的保证金制度及特征

期权保证金制度是指在进行期权衍生品交易时，交易者需缴纳一定比例的履约担保。在期权交易中，由于买卖双方权利义务的不对等，保证金的缴纳方式会与期货有所不同。期权卖方作为获取权利金的一方，负担按合约履行的义务，为保证卖方履约，防范其违约风险，因此需要缴纳保证金。而买方通过支付权利金获取权利，不存在违约风险，因此不需要缴纳保证金。
目前国内已上市的股票股指期权品种共四个：华夏上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、嘉实沪深300ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权以及沪深300股指期权。三个ETF期权保证金的计算方式一致，股指期权保证金计算方式与其他期权有两点差异。
一是股指期权保证金计算的参数为10%和5%，低于ETF期权的12%和7%，因此股指期权的保证金比例要低于ETF期权；
二是股指期权认沽合约的保证金计算没有设置行权价格的最高上限，但从市场实际情况看，认沽期权保证金基本不可能超过对应的行权价，所以影响不大。

1、杠杆效应及风险
与股票交易的全额保证金不同，期权的交易者无需缴纳与合约面值等额的资金，而只需要按照交易所的规定缴纳一定比例的保证金或权利金，具有杠杆效应，按照目前的市场情况来看，国内股票股指期权近月的平值期权合约保证金比例大致在12%左右。这样的保证金交易方式，使得资金的使用效率得以提高，交易者能以较小规模的资金取得超额的收益，但是市场剧烈波动的情况下，也可能出现超额损失。
2、逐日盯市，风险防范
为防范违约风险，期权保证金采取逐日盯市制度。在每个交易日日终，结算部门根据参与日日终持仓及期权合约价格计算参与人需缴纳的保证金。当参与人账户中保证金不足时，需在限期内缴纳追加保证金以达到每日维持保证金水平，否则可能会引起强行平仓风险。

通过国内已上市期权的保证金计算标准我们可以看到，期权的结算价以及标的合约的收盘价越高，卖方所要收取的保证金也会越高。在标的价格不变的情况下，对于认购期权，执行价格越低，卖方收取的保证金越高；对于认沽期权，执行价格越高，卖方收取的保证金越高。整体而言，实值期权保证金＞平值期权保证金＞虚值期权保证金。我们通过计算5月15日，国内已上市的四个股票股指期权6月主要合约的保证金情况来对于比不同的品种及合约的保证金比例。

从国内已上市期权品种的保证金情况来看，由于ETF期权的保证金计算公式中的比例参数更大，所以卖出期权需要的保证金比例更高。三种ETF期权近月合约平值期权的保证金比例大概在14%左右，股指期权近月合约平值期权的保证金比例大概在12%左右，股指期权的保证金比例要明显低于ETF期权，在进行期权卖方交易时，资金的使用效率更高。同时，不同执行价期权合约之间的保证金分布并不是固定斜率的，对于实值期权来说，实值的程度越大，保证金上涨的比例也越高，不同实值程度的保证金比例差别较大；但是对于虚值期权，虚值的程度越大，保证金下跌的比例反而越低，不同虚值程度的保证金比例差别较小。

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