金融信息行业发展研究报告

第一章行业概况
金融信息服务是指充实金融分析、金融交易、金融决策或者其他金融活动提供可能影响金融市场信息或者/和金融数据服务，但国家统计局和金融部门未将其归入银行、证券期货、保险、多元金融等的其他金融活动。金融信息服务业是金融行业的辅助部分与新生力量，也是金融行业的核心成分，它包括三个大的版块：金融资讯、第三方支付和网络信贷。金融信息服务产业是金融产品的分析平台、交易平台和投资理财渠道，可以在金融活动中创造更高的价值，并以此给用户提供最即时与专业的金融资讯；与此同时解决家庭个人闲置资金、企业融资需求的理财愿景。
金融科技公司所面对不同的客户类型和原生属性进行分类，把市场中金融科技公司分为四类，即金融 IT 公司、互联网金融门户、科技生态公司、大数据金融生态公司。
图金融科技公司分类

图互联网综合金融服务产业链

第二章商业模式和技术发展
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 产业链
互联网金融信息服务业的产业链分为上游、中游、下游。位于产业链上游的是各类金融信息提供商，包括各交易所的专属信息发布机构和其他专业研究、咨询机构，例如上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所等。这些基础信息的提供商将自有的数据、资讯、报告提供给下游的信息使用机构。位于产业链中游的是各类互联网金融信息服务提供商，他们通过对基础信息进行加工整合，开发互联网金融信息产品，从而向下游客户销售产品并提供金融信息。互联网金融信息服务的提供商是该行业的核心力量，起到了加工信息和传递信息的作用。位于产业链下游是金融信息产品和服务的终用户，包括机构和个人投资者，是该行业的最终消费者。投资者借助互联网金融信息服务提供商加工整合过的金融信息，方便快捷地做出投资决策。
图互联网金融产业图谱

2.1.2 商业模式
金融信息服务主要商业模式有：金融新闻媒体类、金融信息门户类、金融信息集成、金融财经新媒体、金融搜索平台、金融大数据服务、金融投资社交、金融平台服务、信用管理服务、财务投资管理、在线金融教育等。
金融信息服务行业的参与者较多，大致可分为四类：
1) 依托于网站平台的垂直财经门户网站，例如东方财富网、和讯网等，这类网站凭借其专业化的信息内容，吸引了诸多需要深度信息的投资者。
2) 综合性的门户财经网站，例如新浪财经、腾讯财经等，这类门户网站依托其品牌知名度和流量优势，进入金融信息服务行业，以开设财经专栏的方式进行服务。
3) 依托于金融数据终端的传统金融数据服务商，例如同花顺、大智慧等，这类服务商的优势比较明显，依托金融数据终端，积累了海量流量。
4) 后兴起的依托投资交互平台生存的网站，例如雪球网，这类网站的优势在于其互动性和专业性。

2.2 技术发展
随着科技的发展，新的金融业态不断涌现。面对新用户、新市场、新技术，不断开发新产品，适应新变化，才能在市场上把握主动权。各大企业纷纷布局金融科技，增强产品开发能力，近年来紧锣密鼓地推出了一系列人工智能、大数据领域的应用产品，如同花顺的智能投顾产品——股市助手小花，金融界的灵犀智投等，智能投顾是金融科技创新的重要试点。数据是根基所在，金融数据终端的产品有金融界的巨灵金融终端、东方财富的 choice 数据、同花顺的 iFinD、大智慧的 MT4，具有聚合量化研究、市场研究等功能。东方财富的投资大师、同花顺的量化交易终端MindGo平台，基于海量数据与自然语言分析提供服务。
2.3 政策监管
中国政府对互联网金融信息服务行业的管理采用法律约束、行政管理和行业自律相结合的管理体制。行业主管部门为主管部门有中华人民共和国工业和信息化部、证监会、证券业协会、中国人民银行、中国银保监会、国务院新闻办、国家广播电视总局、国家新闻出版署等。中华人民共和国工业和信息化部，以及各省、自治区、直辖市设立的通信管理局是互联网金融信息服务行业的行政主管部门。中国互联网协会以及各地互联网协会是行业的自律性组织，主要作用是组织制定行业规定，维护行业整体利益，实现行业自律。
图互联网金融监管

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图综合财务分析

图行业估值及历史比较

金融信息行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展和驱动机制及风险管理
行业发展和驱动因子
金融信息是金融市场上必不可少的要素，金融信息服务业则是金融行业日渐成熟，专业化分工不断细化的自然产物。中国的金融信息服务业始于20世纪80年代，最初的形式为金融电子化。1984年，公开向社会发行了中国第一支股票，1987年由深圳多家金融机构出资组成了当时国内的第一家证券公司（深圳经济特区证券公司）。1990年，上海证券交易所与深圳证券交易所分别成立。伴随着金融市场的初步成型，用户对金融信息的需求出现井喷。
金融信息服务业是高市场敏感度、高政策敏感度的行业。经济形势的晴雨、市场的震荡、投资市场的活跃程度、投资者情绪波动都直接影响金融信息服务的需求。2019年中国生产总值达到99.09万亿元，较2018年增加了7.16万亿元。中国金融信息服务业目前处于快速发展阶段，经过几十年的发展，行业经营模式和盈利模式基本成型，发展状况良好。2019年中国金融信息服务市场规模为315亿元，较2018年的257.5亿元同比增长22.3%；预计2020年中国金融信息服务市场规模为380亿元。

驱动因素
1) 投资理财观念的形成奠定了行业的持续需求。伴随着资本市场的蓬勃发展，股票、债券、理财产品、期货、期权、分级基金、融资融券等投资品种的不断丰富，我国各类投资者和市场参与者群体迅速扩大，广大投资者对财经信息的需求和关注度将日益提升，为国内网络财经信息服务行业的高速发展奠定了坚实基础。
2) 互联网行业发展迅速蕴藏着巨大的市场潜力；我国的网民规模和宽带网民规模增长迅猛，互联网用户规模稳居世界第一位，。随着产业技术进步，手机作为网络终端使用将更为便利。
3) 传统媒体广告向互联网广告尤其是移动互联转移广告投放正在从传统媒体向互联网尤其是移动互联载体转移。作为金融信息服务业的重要盈利模式，互联网广告服务尤其是移动互联网广告服务未来增长潜力非常巨大。
4) 金融市场的发展促使了投资者对金融信息服务的需求。近年来，随着国内资本市场的迅速发展，ETF、LOF、分离交易可转换公司债券、创新型分级基金、融资融券和股指期货等金融创新产品越来越多，产生了更多的投资机会和更多的金融产品投资者。
5) 国家产业政策的支持。强大的资本市场需要匹配的金融信息服务体系，因此金融信息服务行业将成为我国大力发展第三产业、深化金融体制改革的关键一环。
3.3 竞争分析
金融信息服务业的底层逻辑是金融信息的采集、分析、存储与传递，主要包含的内容有宏观层面的经济大势、国内外环境、政府管理；中观行业层面的行业发展、金融产品波动情况；微观层面的企业经营情况、企业金融产品的情况等，主要呈现的形式有财经新闻、企业报告、研报等。从时间轴来看，有历史数据、实时行情和未来预测。因为面对的是同一个市场，同一类研究对象，同时基于互联网开放、共享精神以及知识产权的弱保护双重催化，不可避免地导致了金融信息千篇一律，内容同质化严重。而信息组合、架构、解读、集成、推送，是金融信息服务企业核心竞争力的源泉。
以全球最大的金融数据服务巨头彭博（Bloomberg LP）为例，其主打产品彭博终端机为分析师们提供实时的市场交易数据和行业资讯，终端机贡献收入超过总的年收入的 80%，资源的有限性、权威性为其营造了天然的利润空间。但其非终端业务（如投资组合分析、实时数据及新闻产品等）的营收增速在 2018 年预计将高过终端业务增速。
以国内的行业巨头万得（Wind）为例，和彭博一样并未上市，商业模式也主要以金融服务终端收费为主。具体到这四家上市公司，他们也有自己的独到之处，并且打下了创始人的烙印。
图证券行情交易软件竞争格局

图证券服务类 APP 人均单日使用时长（分钟）

图 2019 年研发投入占营收比重 Top10 券商

图主流金融数据终端价格对比

交易软件：由于券商行情自有交易软件数量较多、功能近似，竞争激烈，且主要覆盖自有开户用户，单个产品很难出现较大 MAU。且自有软件开发、维护成本较高，主要玩家多为中大型券商，长期来看难以对公司流量优势形成威胁。
图 2020 年 7 月行情交易软件 MAU 前十（万人）

3.4 中国主要企业
金融信息服务分类众多。金融新闻媒体类有中央二套和第一财经等，金融信息门户类如新浪、搜狐、网易、格隆汇、雪球等，金融信息集成有万得和恒生聚源等，金融财经新媒体如华尔街见闻、虎嗅网、36氪、南财号等，金融搜索平台如融360和i问财，金融大数据服务如东方财富Choice和新华财经，金融投资社交雪球和股吧等，在线金融教育如金程教育新东方以及高顿教育等，金融平台服务如上海钢联等，还有系列如信用管理服务、财务投资管理等公司。
图 A股上市公司

1) 东方财富[300059.SZ] ：公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网金融服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一，“天天基金网”和“股吧”在各自细分领域中均具有市场领先地位，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，形成了公司的核心竞争力。
2) 同花顺[300033.SZ] ：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，产品及服务覆盖产业链上下游。主要客户涵盖金融市场的各层次参与主体，包括券商、基金、私募、银行、保险、政府、科研院所、上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户。主要业务是为国内外的各类机构客户提供软件产品及系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯以及各种投资理财分析工具。
3) 指南针[300803.SZ] ：公司是中国首家定位于个人投资者金融服务的股份制企业，基于对金融数据的深度挖掘与分析，运用市场领先的投资理念与方法，为个人投资者提供先进的投资工具及解决方案。公司业务涵盖证券、期货、外汇、基金四大领域。是首家同时获得国家统计局、上交所、深交所、大连商品交易所数据权威授权的金融服务企业。形成了自己的研究与发明体系，并以强大的技术实力成为中国证券投资领域的佼佼者。
3.5 全球重要竞争者
图 IDC全球金融科技公司排名前20

图国外上市企业

1) Bloomberg彭博是全球商业、金融信息和财经资讯的领先提供商，通过其强大的信息、专家和咨询网络为全球重要的决策制定者带来关键优势。彭博的优势在于通过创新的技术来快速、精准地传递数据、资讯和分析工具，核心产品是彭博专业服务(BLOOMBERG PROFESSIONAL)。彭博专业服务为全球逾310,000用户提供实时金融信息。彭博的企业级解决方案建于公司的核心优势之上，利用技术来帮助客户更高效地访问、整合、发送并管理整个组织的数据和信息。
2) 费哲金融服务(FISERV)[FISV.O]：费哲金融服务公司专门为金融和医保业提供包括交易处理、外包服务、业务流程外包、软件及系统解决方案在内的信息管理系统和服务。公司在全球服务的客户包括：银行、信用合作社、理财规划师与投资顾问、保险公司与代理、自筹资金的雇主、以及借贷和储蓄机构，是美国金融信息服务行业最大的技术提供商。
3) 富达国民信息服务(FIDELITY)[FIS.N]：富达国民信息服务公司是一家为金融服务业提供技术解决方案、加工服务和信息服务的公司。公司由金融解决方案、支付解决方案、国际企业和其他业务四大部分构成。
4) 汤森路透(Thomson Reuters)是全球领先的专业信息服务提供商。是由加拿大汤姆森公司(The Thomson Corporation)与英国路透集团(Reuters Group PLC)合并组成的商务和专业智能信息提供商。汤森路透 Eikon 提供强大的金融市场信息、分析和独家新闻组合，是一个综合的金融分析工具。汤森路透 Eikon 覆盖主要的金融市场（股权、固定收益、商品、外汇），提供有效的合规与风险管理、投资管理和财富管理解决方案。内容与分析整套方案包括定价数据、金融研究、全球金融新闻和评论、金融预测、基本面分析和通过图表进行的视觉分析。汤森路透股票在多伦多和纽约证券交易所上市交易（代码：TRI）。
第四章未来展望
我国互联网金融信息服务行业未来将保持着较快的发展趋势，该行业将不断扩大业务规模、丰富业务类别、形成更加成熟的市场。行业未来的发展趋势主要如下：
1. 行业规模日益扩大
随着我国国民经济的不断发展、居民生活水平持续提升和可支配资产逐渐增加，居民的证券投资理念也逐步发生变化，投资者购买相关的金融信息产品和服务的需求日渐增强。此外，随着我国金融市场不断发展，金融信息数据的体量不断扩充，投资者处理金融信息的难度越来越大，从而为互联网金融信息服务提供商提供了发展的机遇，因此互联网金融信息服务行业将面临广阔的市场空间，行业规模将不断扩大。
2. 业务种类日益丰富
近年来，我国资本市场的复杂程度逐渐加深，居民投资理念日趋成熟，投资者对于金融产品的需求更趋差异化和多元化。
3. 金融终端平台日益多样
随着信息技术的提高，终端设备的种类不断增加，设备更新换代的频率也逐渐加快，除计算机终端外，智能手机、移动电子设备、平板电脑等终端将逐步成为金融信息服务行业的重要应用平台。
4. 行业技术水平日益提高
随着经济全球化的发展和各市场关联性的不断增强，金融信息数据的体量和复杂性不断增加。因此，为了将庞大的数据及时、准确地推送到用户终端，互联网金融信息服务商需要完善数据交换、压缩技术及数据传输技术，以实现海量数据的远距离传输及传输数据的准确性。此外，服务提供商还需不断提升数据分析与存储技术，以完成对海量数据的采集、分析和处理。总体而言，未来行业发展所需的各项技术将会更趋复杂，综合技术水平将不断提升。
5. 行业内整合趋势日益明显
国内证券市场发展历程相对较短，预计未来占据相对优势的企业将对行业内其他中小型企业进行并购重组，或与其他大型互联网企业展开合作，实现优势互补，行业内企业整合的趋势将愈加明显。
6. 无线增值业务发展潜力日益凸显
随着无线互联网技术及通信网络技术不断革新，手机等无线终端的上网速度越来越快。移动终端金融数据服务作为计算机终端金融数据服务的最佳互补，能随时随地地满足用户关于金融信息及数据的需求，增强用户体验，提升用户黏性和依赖度。预计未来移动终端数据服务将可能实现大规模普及和爆发式增长，成为互联网金融信息服务行业极具潜力的利润增长点。
Cover Photo by Markus Spiske on Unsplash