如何看待 LME 镍恢复交易，较停牌时价格下跌 43%，报 ...

尴尬！“妖镍”刚复盘，又紧急叫停，伦敦金属交易所“大乌龙”：IT系统出问题了

北京时间3月16日16点，备受关注的“妖镍”——LME镍恢复交易，但开盘没多久后便再度暂停交易。原因竟然是伦敦金属交易所的IT系统出现了“乌龙”，导致镍价跌幅突破了此前规定的5%上限。

刚复盘，又停盘
LME：跌停区间或存在问题
北京时间3月16日16：00，伦敦金属交易所镍合约恢复交易，但随后，伦敦金属交易所就暂停了镍市场交易。
就在市场一片错愕之际，开盘约2小时后，伦敦金属交易所终于发布了一份声明。
声明中称：

当市场开盘时，3个月期镍合约的开盘价为45590美元/吨(已经达到每日最低限价)。由于系统错误，LME select随后允许少量交易在低于每日价格下限的情况下执行。LME立即决定在调查系统错误期间暂停LME select上的镍交易。
所有在LME select上以每日价格下限执行的镍交易将保持不变，低于每日价格下限的少量镍交易将被取消。
除此之外，通过电话进行询价的场外交易和场内交易照常进行。LME还表示，将继续调查IT系统错误，并在适当的时候更新市场信息，以便在LME select上重新开放镍市场。LME将尽一切努力尽快重启LME select镍交易。

此前，为了避免市场失序波动，伦敦金属交易所在恢复镍期货交易前设置了多道“紧箍咒”：

1、镍期货周三恢复交易后涨跌幅度限制均为5%，其余基础金属的涨跌幅限制为15%，价格波动以前一日收盘价为准；
2、高于或低于涨跌幅度的报价将会被系统拒绝，但交易本身仍将继续进行；LME强调换月移仓交易时，不同到期日的期货也需要分别遵守各自的涨跌幅限制。
3、不得在LMEselect外的任何场所进行交易，镍持仓的强制报告门槛从6000手下降至3000手；
4、在3月16日前签订的所有交割日在3月16日至3月22日之间的镍合约，交割日均可推迟至3月23日，以确保市场价格稳定。

由于伦敦金属交易所此前取消了英国时间3月8日零点（含）之后在电话交易和LME select上执行的所有交易。
据伦敦金属交易所官网显示，镍三个月期货最后一个有效价格为47986美元/吨，而3月16日开盘价45590美元/吨便已经达到5%的跌幅，但随后却继续下跌，超过涨跌停板限制，所以伦敦金属交易所不得不再度暂停镍市场交易。

据国泰君安期货，LME镍期货合约自3月9日停盘后，于3月16日北京时间16:00(伦敦08:00)恢复交易，但是由于LME系统问题，镍下跌幅度超过原定的涨跌限制5%，LME再次紧急停盘。随着LME镍交易重启，我们认为内外价格将有较大概率逐步回归，而回归的方式预计将以外盘逐步回调，内盘小幅走强的方式完成，但是价格回归预计耗时较长。我们预计SHFE镍价将在20万元/吨上方，LME镍价将在3万美元/吨上方运行。LME镍交易恢复后，国内外镍价波动率进一步放大，后续持续关注LME仓单注册、LME镍持仓集中度及俄乌局势的制裁对镍价的影响。

青山集团披露静默协议：银行不平仓
3月15日凌晨，青山集团官网发布声明称，青山集团已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

据财联社此前报道，目前摩根大通正在牵头青山控股实控人项光达与大约10家银行、经纪商进行谈判。青山的镍空头头寸正是通过这十家银行和经纪商持有的。
伦敦金属交易所此次公告也证明了青山集团的场外交易。其表示：“在大量空头头寸（主要来自场外交易市场）被广泛报道的背景下，叠加地缘政治新闻，LME周二得出结论，LME镍市场出现了混乱。”
对于青山集团与银团达成静默协议。伦敦金属交易所也表示：“LME一直积极与利益相关者合作，评估当前的市场状况和恢复交易的条件。市场的一个大客户现在已经公布了与支持银行财团有关的细节，这可能表明进一步混乱的可能性可能会减轻。”

图片来源：每经记者叶晓丹摄

青山事件始末
3月7日~8日，伦敦金属交易所镍期货价格暴力拉升，其后交易所虽然宣布暂停交易，并取消了英国时间3月8日零点（含）之后在电话交易和LME select上执行的所有交易，但伦镍期货的价格仍处于历史高位。
当晚，期货圈传出消息，因市场内的外资多头逼空，青山控股20万吨空单岌岌可危，后者正筹钱补足保证金，而伴随镍价大涨，后者理论浮亏超120亿美元。

图片来源：每日经济新闻资料图

一位了解此事内情的期货业人士告诉上海证券报记者，上述传闻部分属实。事情的缘起在于青山控股在LME一直持有20万吨的镍远期空单用作套期保值。多名期货行业人士也向《每日经济新闻》记者分析，虽然从目前的公开信息来看，不能确定青山控股具体的做空成本和空头头寸，但青山控股作为空头的身份是大概率可以判定的。
如镍价平稳，青山的空单不会造成任何问题。如青山控股拥有足够的交割品，那也不会带来太大损失。
但问题就出在，镍价突然暴涨，而青山集团恰恰没有足够的交割品。
虽说青山集团是全球最大的不锈钢和镍铁生产企业之一，拥有超1000万吨的不锈钢产能和60万吨镍当量镍产品产能，并以3000亿营收规模跻身全球500强。但LME要求镍交割品的含镍量不低于99.8%，而青山的镍产品主要是镍铁/镍生铁和高冰镍，并非可交割的纯镍。
原本，青山控股完全可以通过购买俄镍的方式来完成交割，但欧美对俄罗斯实施制裁后，俄镍无法进入欧洲，也就不能充当交割品。另一方面，国内最大镍生产商金川集团的2021年镍产量为14.78万吨，占中国纯镍产量的91%，金川一年的产量或也无法满足交割要求。
市场上现货方面，根据Wind数据，截至3月11日，伦敦金属交易所镍总库存为7.57万吨。另外，国储局也有大量的镍储备。
不过，融智有色创始人、首席研究员高承君3月11日告诉《每日经济新闻》记者：“中储有多少现货我不知道。但伦镍库存中，很大一部分被多头控制。”LME数据显示，截至2月9日，有一名身份不详的镍库存持货商，持有LME 50%~80%的镍库存。当时其持有时间已近一个月，持仓时间相对较长，说明持货商非常看好镍价上涨，或者是为了自己的未来供应合约而存货。
3月12日，有消息称，青山控股创始人项光达周四（3月11日）与10家银行及经纪商开会时表示，他仍然相信镍价最终会下跌，所以不打算减持镍空头仓位，将继续坚定做空，同时有意抵押集团在印尼的部分资产，以便腾出资金周转应对。
此前，一直有消息说瑞士巨头嘉能可是此次事件中的多头，不过嘉能可在两度回应《每日经济新闻》记者的采访时均予以否认。
编辑| 孙志成王嘉琦
校对|卢祥勇

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