青山控股誓言不平仓，期货巨头多空大战将继续上演！

“我是生产商，你们想做多，要交割就得跟我买货，我不卖给你，我空仓逼死你做多的”。

在俄乌战争爆发之际，伦敦金属交易所（LME）也上演了一场史无前例的“逼空”大战，引爆期货市场。3月8日和9日两天，伦镍的价格从每吨3万多美元暴涨到10万美元，中国镍矿巨头青山控股，因此深陷逼仓传闻，据说已经造成了数十亿美元的亏损。然而，具体金额尚未得到青山控股的官方证实。

据外媒报道，青山控股最大股东、该集团公司董事长项光达对此仍不以为然，更是打算坚持做空不作平仓处理，意味这场金属期货多空双方对战，还没有最后定论。
外媒引述消息人士指出，项光达周四（3月11日）与10家银行及经纪商开会时表示，他仍然相信镍价最终会下跌，所以所以不打算减持镍空头仓位，将继续坚定做空，同时有意抵押集团在印尼的部分资产，以便腾出资金周转应对。这与此前市场传出愿意“退出做空”的说法截然不同。
据悉，青山控股目前持有大约15万吨的镍空仓头寸，而一旦LME恢复交易，部分银行担心要为此填补足够保证金，变相重演逼空事件，可能需要蒙受数十亿美元的损失。
此外，倘若青山控股坚持做空，也势必加剧镍价波动，届时恐真正上演一场多空对决的“厮杀大战”。

事件回顾：镍期货大战
3月8日中午，短短一个小时，LME镍主力合约连续突破整数关口，从每吨6万美元冲到10万美元，连创新高。而在前一天，这个金属市场刚刚经历了历史性的一夜，伦镍期货报价从2.9万美元一度飙涨到5.5万美元，涨幅超过88%。
伦镍，在短短两天的时间内，就暴涨了250%，此番表现也震惊了市场，因为对于一个年产量超过百万吨的大宗品种来说，这个涨幅确实很夸张。
可以看到，虽然俄乌战争使得俄罗斯的镍出口受阻，导致了镍期货价格的连日暴涨，不过，即使在伦镍库存、供应出现问题的情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难用供需来解释了，背后一定有“逼空”的因素。
逼空，往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备另外三个条件：持仓量大、空头集中和基本面支持。
那么我们先来看看供应。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2021年，俄罗斯的镍矿产出占到了全球镍矿产出的大约9.3%，在全球精炼镍产量的占比，则超过了23%。关注微信公众号：多空概率游戏，学习更多金融知识，可以看到，如果俄罗斯的镍供应完全中断，确实会对全球供应产生举足轻重的影响。

再来看库存，期货交易所的库存目前处在历史低位，3月7日，伦金所的镍库存，仅为7.68万吨，同比下降大约70%，接近两年来的新低。
持仓量和空头集中呢？这次被“逼空”的一方，是不锈钢巨头青山控股，市场传闻说，青山控股一直持有近20万吨的镍期货合约空单，如果镍价平稳，这20万空单不会造成任何问题，或者说，青山控股有足够的交割品，也不会带来太大损失。但是，俄乌战争一起，这笔大空单和交割品不足的漏洞，就比较危险了。
青山控股持有的20万吨空单，数量已经达到了该公司2021年年产量的三分之一，而交割日期又是3月9日，要在如此短的时间内凑足这么大量的纯镍并不容易。但是期货市场的规则，就是到期必须交割，如果没有交割品就只能平仓，而且货物还必须是注册的符合标准的货。
原本青山控股是可以购买俄罗斯镍来应急的，但是，在俄罗斯被制裁后，俄镍已经无法进入欧洲充当交割品。另外一点，LME要求镍交割品的含镍量不低于99.8%，而青山集团的产品，无论是含镍量大约10%的镍铁，还是含镍量大约70%高冰镍，都不符合交割要求。
这种情况下，如果青山控股选择继续持有空单，那就需要增加合约保证金，或者移仓远月合约，这样就需要大量现金。如果选择直接平仓，青山的损失可能超过80亿美元。而英国矿业公司西部钨业（Tungsten West Ltd）的执行副主席托马斯汤普森更是推测，青山集团的账面亏损会有120亿美元。
那么是谁在逼空呢？市场盛传是瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（Glencore），甚至有媒体说，嘉能可的目的是要青山在印尼镍矿60%的股权。不过嘉能可相关人员数次回应这种传闻，表示这种说法完全是“胡说八道”。

总部位于瑞士的嘉能可，是世界上最大的大宗商品贸易商之一，2021年名列世界500强企业第34名。
据财新网报导，根据LME 3月初的数据，交易所有两位客户持有镍期货仓单占比在30%-40%的范围内，并不存在持仓占比更高的单一客户。也有分析认为，逼空赌单边行情，并不符合嘉能可的经营和风控要求。而青山控股的空头头寸太大，漏洞太明显，或可能因此引来了一批投机资金的攻击。
据《华尔街日报》引述知情人士透露，青山控股在中国的部分债权银行，已经开始担心这家公司的交易损失对其资产负债表的影响。
另外，一名接近青山控股的人士也对财新网披露，面临逼仓挑战的青山控股，曾经紧急联系LME进行沟通，不过LME表示没有任何办法，青山控股也想过申请LME临时停牌，但是也知道LME几百年都没这么做过。
LME为何破例暂停交易？
北京时间3月8日的16点15分左右，LME突然暂停了镍期货交易，并宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约，取消所有在英国时间3月8日0时或之后，在场外交易和电子屏幕交易系统（LME select）上执行的镍交易。
这是LME首次暂停镍期货交易。对于拥有145年历史的LME来说，这是一个不同寻常的转变。关注微信公众号：多空概率游戏，学习更多金融止损，交易所暂停镍交易，会给空头方更多喘息的机会，而交易所递延交割的新规则，也可以缓解目前青山控股的危机。
LME的这一举动，业界的解读是，给青山控股争取了准备现货的时间。不过，对于暂停交易，LME并没有表态是否和青山控股有关。也有评论认为，LME这次暂停交易，其实也是自救，不取消交易的话，所有经纪公司都可能会破产。

就LME紧急刹停镍交易惹起市场争议，香港交易所前行政总裁李小加在接受外媒专访时表示，LME取消3月8日执行的所有镍交易，是基于交易清算规则所做的决定，
李小加表示，港交所当时耗资20亿美元买入LME后，足足花了近3亿美元建立LME清算所，所以这次恰恰是清算所启动相应机制取消交易。
李小加又提到，当年港交所在买入LME时已制定了清晰的后续方案，即建立清算所，让所有会员将清算业务划归到LME，这种强势的一连串的改革组合拳保证了LME的抗风险能力，确保了LME具备应对市场重大波动能力。
事实上，很多人不知道伦敦金融交易所的所有者其实是港交所。2012年，港交所斥资大约20亿美元，收购了LME的全部股权。由于收购作价，相当于LME历史市盈率的180倍，港交所的负债比率，也因此从0急升到了40%-50%。
当时主导港交所收购LME的正是时任港交所行政总裁的李小加。他称表示，中国是全球最大的基础金属消费国，但却一直没有定价权，而LME在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力，港交所的收购，将在定价权和消费国之间实现有效对接。
关于青山控股
1988年创办的青山控股，是中国最大的民营钢铁企业，实控人是温州籍商人项光达。近年来，这家公司在镍市场搅起波澜，所生产的大量低成本镍生铁，给国际镍市场带来价格压力。
青山公司的不锈钢产能，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。青山在印尼的矿山每年的镍产量有30万吨，几乎是中国每年镍产量的一半。另外，有数据显示，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。
青山控股一直获得中国政策性银行和国有中资银行的长期资金支持。2020年，青山集团实现销售收入2908亿元人民币。2021年，名列世界500强企业第279位。
在《2021胡润全球富豪榜》上，青山的实控人项光达稳坐温州首席富豪的位置。不过，青山控股颇为低调，旗下没有任何上市公司，游离于资本市场之外。如果不是这一次“世纪逼空”事件，也许在温州之外，都没有人知道项光达是谁。
当下，也有分析认为，现阶段考虑到LME已经暂停镍交易，估计最终国际巨头和产业大佬，双方会协商出一个相对平衡的解决方案，预计这一次逼仓事件也将落幕，伦镍开市后会大概率转跌，而且，鉴于俄乌战争的情况，未来俄镍供应风险也将持续存在。