商品期货的价格与波动率（三）——波动率的驱动因素

一、商品价格波动与存货密切相关：

这幅图是说，当产量接进枯竭的时候，价格波动升高。

二、波动的拆分：结构性和周期性

结构性：与基础设施投资有关（投资越少，市场越有可能受到产能限制，波动性越大）；
周期性：与市场在周期中所处的位置有关（当市场存在限制的时候，波动大）。
三、历史复盘

1980末，两伊战争结束，opec企图和增产的non-opec国中抢占市场份额，导致增产，库存盈余——价格极低——生产商减产，并出售远期（为了锁定远期溢价），导致在极低的价格上形成了极平的远期曲线——实体市场收紧——出现贴水；
1997/1998，伊拉克石油在海湾战争后重返市场（1997之前市场略贴水），大量的供应造成1998.6大规模地升水，直到市场因为价格太低而减产，又逐渐贴水；
2006，油价上涨——短期库存进入市场——升水——opec减产——贴水；
2008，市场供应短缺，贴水状态——信贷危机经济危机导致市场盈余——升水——opec产量缓解以及信贷危机解除——平稳状态。