私募：国内期权市场大有可为

中国基金报记者房佩燕

国内期权在经过近年的快速发展，已呈现倍速增长，但相较于海外成熟且丰富的衍生品市场，私募认为仍处于起步阶段。在他们看来，期权和股票的相关性低，收益形态非线性，作为资产配置的重要组成，未来大有可为。

与股票相关性低

收益形态非线性

作为金融衍生品的一种，期权和股票有很大的不同。

联海资产认为，期权和股票最大的区别在于其非线性的收益形态。买入股票的收益损失是线性的；而期权不同对于不用类型、不同交易方向和不同行权价的期权，收益损失均为非线性的，它们之间的组合就会造就出无限的可能。

淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉认为，期权提供了更多维度的交易可能性。首先，期权丰富了股票方向性策略。股票投资只能从方向涨跌上获取收益，但有期权之后，投资者对方向的判断可以更加精细，上涨、大涨、震荡、下跌、大跌等都可以利用期权构建组合获取最优收益。其次，期权还提供了波动率交易的维度，以波动率交易为核心的策略和股票策略相关性很低，若配置在一起会显著降低组合收益的波动。

凯聪投资表示，期权投资和股票投资在维度上是不一样的，从统计学上来说，股票是一阶线性金融品种，期权是二阶非线性金融品种，通俗来讲股票只有涨跌，而期权的价值不仅取决于股票，还取决于股票的波动率大小，而波动率是二阶变量。期权和彩票的盈亏类似，“如果你买的是看涨期权，那么股票大涨时你会有杠杆效应赚的很多，股票下跌时你就至多亏损了期权费。”现在是国际金融大动荡时期，个人和机构投资人需要各类期权来对冲来自股市、债市、商品、汇率、甚至碳成本、航运成本方面的波动带来的风险。

世纪元亨资产陈晓东说，未来随着个股期权出来，股票是“高速公路”，期权可以作为“刹车”。“某些对冲的功能期指做不了，因为其是线性的，但是期权是非线性的，可以做。尤其指数期权对冲类产品，和传统指数定投基金一样可以长期配置。”

国内期权市场

仍处于起步阶段

从数据来看，随着国内金融市场不断开放，期权产品越来越丰富，参与者也越来越多，活跃度逐步提升。

上交所数据显示，2020年上交所期权交易权利金7169亿元，较2019年增长超一倍。联海资产分析，国内上市的股票相关期权品种交易均相对活跃，且相对刚上市时有较明显提升，相比于2016年，现在的股票期权日均成交量是2016年的20倍，而总持仓量也为2016年的7倍，提升非常明显。

汇鸿汇升投资首席投资官张辉说，这一方面得益于产品线的丰富，另一方面则是参与投资者的数量增加所致。目前最活跃的是上交所的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权和300ETF期权。数据显示，2021年4月，50ETF期权总成交量达到4763万张，300ETF期权总成交量达到4001万张，上市仅一年多的300ETF期权成交量已经比肩上市六年多的50ETF期权。股指期权方面也在稳步发展，市场规模已经接近沪市300ETF期权市场规模的一半，这还是在股指期权限仓比较严格条件下达到的。但商品期权目前整体流动性还不是很好，场内还是以做市商成交为主。未来，随着对期权市场的逐步加大放开，相信股指期权会有更加广阔的市场。

联海资产表示，期权在国内还会有很大的发展。“2020年，我国总体权益类场外金融衍生品名义本金交易总额为9000多亿元，占国内总体股票成交量的0.5%。对比美国，2019年股权类金融衍生品成交量为15.03万亿美元，近14年股权类场外金融衍生品成交额占股市总成交额比例平均值为22.13%，中国市场发展潜力巨大。

肖辉表示，期权作为资本市场重要的基础性风险管理工具，今后必将在我国健全资本市场风险管理体系以及深化资本市场改革创新中发挥越来越大的作用。今后期权产品会更丰富，交易体制会更完善。

陈晓东认为，期权理论上可以对冲上千亿的资产，以后个股期权也会出来，肯定是特别大的市场。

本文源自中国基金报