期权观察：波动率快速下跌

周二A股重回“一九”格局，上证指数窄幅振荡微涨0.1%，创业板指数下跌0.73%，沪深两市成交量缩小。期权方面，标的资产50ETF价格上涨，8月期权合约中认沽期权价格全线下跌，因期权合约即将到期，执行价为2.70的浅虚值认购期权大涨超200%。

波动率方面，最近一个月隐含波动率步入下行通道，特别是近10个交易日，随着创业板指数量增价涨，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率快速下跌。

期权成交方面，当日全市场合计成交82.33万张，较上一交易日大幅增加15.97万张。其中，认购合约总成交48.85万张，较上一交易日增加11.39万张，认沽合约总成交33.48万张，较上一交易日增加4.58万张。日成交量PCR由上一交易日0.77减小至0.69，减小明显。持仓方面，截至周二收盘，期权总持仓169.68万张，较上一交易日减少4.84万张。其中，认购合约87.68万张，较上一交易日减小5.11万张，认沽合约82.01万张，增加0.26万张。持仓量PCR值0.94，较上一交易日0.88明显增大。

当月合约即将到期，从次月期权合约变动看，9月合约成交量较上一交易日增加11.84万张，持仓量增加6.04万张，其中认购期权增持3.22万张，认沽期权增持2.82万张。认购增持更多，增持最大的合约来自于2.70合约，为0.88万手；认沽期权增持最大的合约为2.60合约，增持1.14万手。整体来看，周二认购期权增持力度更大，多空焦点集中于2.60及2.70执行价，短期内标的振荡走势或难改变。

图为9月平值期权隐含波动率走势

从9月平值期权隐含波动率及历史波动率对比看，历史波动率整体变动不大，隐含波动率逐步下滑。认购期权隐含波动率从前期17%左右回落至9.8%，认沽期权从19%回落至11.33%，下跌幅度均超40个百分点。目前30日历史波动率维持在13%左右，略高于认购及认沽平值期权的隐含波动率。

整体而言，政策利好提升投资者风险偏好，市场可操作性大大加强。从三大期指表现上看，IC合约走势明显强于其他两个合约。短期来看，上证50指数或难成市场关注重点，建议投资者以卖出备兑策略为主，激进者可布局9月熊市价差组合。（作者单位：中信建投期货）