初识期权之全球期权市场发展概况

在全球金融市场中，衍生品作为最重要的组成部分，越来越受到投资者的关注。期权，作为全球最活跃的衍生品之一，广泛应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。其市场价值已在全世界范围内得到广泛认同，目前与期货一起，被视为全球衍生品市场的两大基石。对于国内投资者而言，鉴于目前三大商品交易所和中金所已经上市了各类商品期货及金融期货，因此对于期货并不陌生。我国期权市场仍处于培育发展阶段，国内投资者对期权的了解则相对有限。因此，为了令投资者进一步了解期权这一衍生品，我们将率先从期权市场的发展入手，分别从期权的发展、全球期权市场以及国内期权市场三个方面进行介绍。

场内期权的开发带动了期权市场的发展

从期权这一品种的发展沿革来看，期权也是经历了从场外到场内，并从个股期权逐步拓展至指数期权、期货期权等其他标的期权的过程。尤其从场内期权的发展来看，芝加哥期权交易所CBOE最早于1973年4月26日首次挂牌了16个以股票为标的个股期权产品。自此之后，AMEX和费城证券交易所也分别于1975年1月和1975年6月相继挂牌了其期权产品。正是由于场内期权产品的开发，使得原本处于场外的期权产品真正实现了合约的标准化，并随着引进了集中清算和保证金制度，保证了期权合约的交易，并为之后期权市场的发展奠定了基础。

除了个股期权之外，指数期权的开发更是带动了权益类期权产品的进一步发展。其中，CBOE于1983年3月11日率先推出了股指期权产品，即S&P100 Index期权，这个产品当前仍然是交易活跃的股指期权产品之一。需要注意的是，尽管股指期权开发时间较晚，但相较于个股类的衍生产品，由于指数类产品更能反映整个市场的状况，其发展更为迅速。其中，从FIA统计的全球73个交易所衍生品成交量来看，2017年全球权益类衍生品排名前20的全部为以指数类或ETF为标的产品，期权类产品更是占到了其中的12个席位，显示出股指期权等产品在权益衍生品中的重要地位。

全球期权市场维持较高的发展水平

从全球期权市场发展趋势来看，在近10年的时间内，全球场内期权从2007年到2011年成交量大幅增加，从2011年至今有所下滑，但总体上依旧维持了较高的发展水平。其中，2016年和2017年，全球期权成交量分别为93.3亿美元和103亿美元。

从全球期权市场的组成来看，包括个股期权和股指期权在内的权益类期权是所有期权产品中最为活跃的产品。尽管自2011年以后，权益类期权产品成交量的下滑导致全球期权成交量较2011年峰值有所下降，但是权益类期权的成交量依旧占到所有期权的主要比例。若以2016年数据进行计算，两者的成交量占到所有期权成交总量的83%以上，显示出权益类期权在所有期权产品中的主导地位。实际上，除了权益类期权外，包括利率期权、外汇期权以及商品期权的其他期权产品，近两年内成交量的增长幅度也相当引人注目，表明了以其他大类资产为标的期权产品的迅速发展。

从全球各地区期权市场的发展来看，北美市场的发展最为成熟，亚太地区次之。其中，2016年北美市场全年期权成交量在45亿美元，占到全年全球市场的48%以上，显示出北美作为成熟的金融市场在金融产品应用上的领先。亚太地区方面，2016年全年期权成交量约为33亿美元，占到35%，显示出亚太地区金融的发展程度。

我国期权市场拥有巨大的发展潜力

从全球衍生品，尤其是期权的发展来看，以北美为代表的发达市场在期权领域已经非常的成熟。但从我国的衍生品发展和现状来看，尽管期货类产品发展相对较早，但是从期权产品的角度来看，依然处于萌芽状态。

以我国大陆场内期权为例，目前我国大陆场内交易的期权品种仅有3个，分别为2015年2月9日正式上线的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、2017年3月31日上市的豆粕期权以及2017年4月19日上线的白糖期权。其中，50ETF期权是以ETF为标的，豆粕和白糖期权分别以相应期货合约为标的的期货期权。从这3个品种的成交量变化来看，50ETF期权由于受到2017年行情的推动，其成交量自2017年以来出现大幅的上升，其中2018年3月成交量较上年同期上涨近74%，显示出了权益指数期权产品的巨大发展潜力。受到中美贸易摩擦升级影响，白糖期权和豆粕期权成交量在2018年3月出现了上市近一年以来的爆发式增长，同样显示了商品期货期权巨大的发展空间。

场外期权方面，近两年的发展更为迅速，无论是成交量的大幅上升，还是品种的多元化发展（包括个股期权、商品期权、利率期权），都显示出市场对于期权这一产品的认可度和需求度的迅速提高。我们若以证券公司权益类场外期权业务为例可以发现，截至2018年2月，当月新增权益类期权笔数为3445笔，新增初始名义本金达到641亿元，延续了快速上涨趋势。从场外期权快速发展的原因来看，主要由于目前国内场内期权产品品种相对较为空白，不能满足市场的需求。以权益类期权产品为例，目前我国大陆的场内权益类期权产品仅有50ETF期权这一项。因此，无论是从国内投资者的需求，还是从国内金融市场的多层次发展来看，亟待对期权这一领域进行填补。（作者单位：中信期货）

本文源自期货日报

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