指数的波动率：波大一定好么？

今天介绍一个特殊的策略加权指数：波动指数

什么是波动指数？

波动指数是一个策略加权指数。

我们以前已经介绍过好几个策略加权指数了，策略加权指数一般是依据某一个有效的策略来筛选主要的成分股，而不是市值加权。例如

1.红利指数，基于高股息策略，选取最近两年现金分红最高的股票

2.AH精明指数，基于同股同权策略，从AH股中选择更低估的那一只

3.等权重指数，基于等权重策略，定期自动再平衡

4.申万的高中低估值指数，低市盈率指数显著跑赢高市盈率指数

策略加权的指数一般都可以跑赢市值加权的基准指数，可以让我们收获基本面以外的收益。策略加权的指数也在一个相当长的时间里帮我们验证了某个策略的有效性，我们甚至可以直接提取策略来使用。

今天介绍的波动指数也是一个策略加权指数。

我们知道现代金融学理论中，把市场波动看做是风险的一种，认为波动越大风险越大。那如果我们主动选择波动更小的一篮子股票，理论上组合的波动率会更小，风险会更小。

那事实是不是这样呢？

300波动，500波动

中证有建立波动率指数，例如300波动和500波动。

1.300波动

300波动是从沪深300的300只股票中，挑选出100只波动率最小的股票，并按照波动率的倒数分配权重，即这100只波动率最小的股票，波动率越小的权重越大，波动率越大的权重越小。这样综合起来，可以配制出最低波动率的组合。每年调整两次。

这个指数的收益如何呢？

这张图是从04年12月31日至今，沪深300和300波动指数的走势，上面是300波动，下面是沪深300。两个指数都是从1000点起步，跑到现在，沪深300是2877点，300波动是4984点。300波动在12年里跑赢沪深300 73%。

2.500波动

500波动是从中证500的500只股票中，挑选出100只波动率最小的股票，并按照波动率的倒数分配权重，即这100只波动率最小的股票，波动率越小的权重越大，波动率越大的权重越小。这样综合起来，可以配制出最低波动率的组合。每年调整两次。

同样的，500波动也是大幅跑赢了中证500。从04年至今，500波动是8742点，中证500是5349点，波动指数跑赢了63%。

而且波动指数因为波动率更小，在暴跌的时候下跌幅度也会更小。年初至今，沪深300下跌22.88%，中证500下跌29.76%；而同期300波动下跌18.69%，500波动下跌26.96%。长期收益更好，而下跌更小，波动指数也战胜了基准指数。

上证指数也有类似的波动指数。

上证180波动，到今天是9509点，同期上证180是6169点。

上证380波动，到今天是7765点，同期上证380是4707点。

低波动率策略也是显著跑赢。

对我们有什么用呢？

1.掌握了一个新的有效策略

可惜的是国内目前还没有波动率指数基金。低波动率策略是一个有效的策略，我们掌握了这个策略，也可以用来提升自己投资的收益。例如未来在挑选个股组建自己的组合时，可以考虑引入低波动率策略。

国内的指数基金市场虽然在飞速发展，但实际上可选余地仍然比较窄，国外市场是有类似的产品的。而且未来等我们资金量大了，很可能会走上自制指数基金的道路，在此之前我们可以多掌握一些有用且可靠的好策略。

2.从不同的角度理解市场

价值投资一般不会考虑波动的影响。价值投资是在价格大大低于价值的时候投资，而“价值取决于未来现金流之和”，一般不会考虑市场价格波动的影响。

而从市场波动的角度，低波动率的股票往往受关注小，买卖资金小，更容易出现低估值、低换手率，也暗含了价值投资的理论。

总结

低波动率策略也是一个不错的策略。我们可以看出，实际上指数基金是有很多潜力可以挖的，只是受限于基金公司的产品不完善，我们没有多少选择余地。未来当我们资金规模较大时，可以应用这些策略来自制一个优秀的指数基金。

国内的指数基金市场未来也会像美国靠拢：会出现更多的优秀的细分指数基金可供散户选择，“小而美”；而传统的市值加权指数基金，像沪深300、标普500，因为规模大流动性更好，更多的作为机构资产配置。

3月1日指数估值